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经皮给药制剂为矛，“原料药+辅料+制剂”战略为盾
- 2023-10-16 17:06:05上传人：萌呆**合症
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龙佰集团(002601)事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现营收202.62亿元yoy+12.4%，归母净利润21.42亿元,yoy-32.5%，业绩符合预期。Q3单季实现营收70.14亿元，yoy+24.6%，qoq+11.8%，归母净利润8.80亿元,yoy-3.0%，qoq+28.9%。结论与建议：钛白粉价格回暖，公司业绩逐季修复。公司作
- 1 九典制药：经皮给药制剂领域稀有标的，有望发展成为中国经皮给药龙头企业
- 1.1 经皮给药制剂：全球第三大剂型
- 1.2 洛索洛芬钠凝胶贴膏：收入规模高速增长；多次集采利空尽出
- 1.3 酮洛芬凝胶贴膏： 23 年上市，公司未来收入增长新动力
- 1.4 “ 久悦 ” 品牌不断成熟，管线布局梯度性强，公司收入有望随行业发展高速增长
- 1.4.1 骨骼肌肉类系统用药需求增长，市场规模持续扩大
- 1.4.2 中国化学贴膏剂市场属于起步初期，增长潜力巨大
- 1.4.3 “久悦 ”品牌知名度持续提高，新产品预计持续上市
- 1.5 中药创新药 “椒七麝凝胶贴膏 ”预计 25 年上市，公司产品受众有望再扩展
- 1.6 长期来看，经皮给药制剂是公司未来的舞台
- 2 公司稳步发展， “原料药 +辅料 +制剂 ” 战略基石稳固
- 2.1 发展战略持续升级，布局思路清晰
- 2.2 公司盈利能力逐年提升，费用率持续优化
- 2.3 公司实行股权激励，未来发展信心强
- 2.4 “ 原料药 +辅料 +制剂 ” 的战略，进一步优化产品成本，增强集采优势
- 3 盈利预测与投资建议
- 3.1 盈利预测与估值分析
- 3.2 投资逻辑与建议
- 风险提示：
- 财务报表与盈利预测
- [Table_CompanyRptType1] 九典制药（ 300705 ）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4/33 证券研究报告
- 图表 1 经皮给药作用途径示意图
- 图表 2经皮给药制剂技术优势
- 图表 3外用贴膏分类
- 图表 4凝胶贴膏与橡胶贴膏相比所具有的优势
- 图表 5九典制药洛索洛芬钠凝胶贴膏产品示意图
- 图表 6 2021 年抗炎药和抗风湿药 TOP5品种
- 图表 7 2017-2023H1 九典制药洛索洛芬钠凝胶贴膏销售额（亿元， %）
- 图表 8 2017-2023E 九典制药收入构成（ %）
- 图表 9九典制药洛索洛芬钠凝胶贴膏产品示意图
- 图表 10 九典制药洛索洛芬钠凝胶贴膏集采情况梳理
- 图表 11 中国城市公立医院洛索洛芬钠凝胶贴膏（九典制药）和贴剂（第一三共）竞争格局
- 图表 12 洛索洛芬钠凝胶贴膏临床申报情况
- 图表 13 九典制药酮洛芬凝胶贴膏产品示意图
- 图表 14 日本第二代非甾体药物外用制剂销售趋势
- 图表 15 2012 年 -2021 年全国 60 周岁及以上老年人口数量及占全国总人口比重 （万人， %）
- 图表 16 中国 40 岁以上 人群 原发性骨关节炎患病 率（ %）
- 图表 17 1990-2017 年骨关节炎患病人数（百万人）
- 图表 18 2017 年骨关节炎患病率（ %）
- 图表 19 2017 年骨关节炎 YLD S
- 图表 20 2016-2022 全球抗风湿药市场规模（亿元， %）
- 图表 21 2016-2020 年中国骨骼肌肉系统药物销售情况（亿元）
- 图表 22 2011-2017E 中国零售药店外用贴膏类用药销售规模（亿元）
- 图表 23 全球各地区凝胶贴膏均年消费量（贴）
- 图表 24 九典制药凝胶贴膏相关产品梳理（含管线）
- 图表 25 中国凝胶膏和橡胶膏贴剂年消费量（贴）
- 图表 26 中药凝胶贴膏中常用药味及出现频次
- 图表 27 2001-2030E 全球经皮给药市场规模（亿美元）
- 图表 28 FDA 审批上市的经皮给药制剂数目（个）
- 图表 29 FDA 获批经皮给药制剂
- 图表 30 九典制药发展历程
- 图表 31 九典制药 2016-2023H1 营业总收入及同比 （亿元）
- 图表 32 九典制药 2016-2023H1 归母净利润及同比（亿元）
- 图表 33 九典制药 2016-2023H1 毛利率和净利率（ %）
- 图表 34 九典制药 2016-2023H1 费用结构（ %）
- 图表 35 九典制药收入结构
- 图表 36 股权激励对象
- 图表 37 股权激励目标
- 图表 38 公司主要产品（经皮给药制剂除外）
- 图表 39 公司已上市制剂产品原料药开发情况
- 图表 40 公司管线内制剂产品原料药开发情况
- 图表 41 九典制药 2016-2023H1 原料药收入与及同比 （亿元）
- 图表 42 九典制药 2016-2023H1 药用辅料收入及同比（亿元）
- 图表 43 公司参与集采情况
- 图表 44 业绩拆分（百万元）
- 图表 45 可比估值
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