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中小盘成长股深度：X射线检测设备迎量价齐升，X射线源成新增长极
- 2023-10-24 11:01:17上传人：La**一笑
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九丰能源(605090)核心观点：事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收195.39亿元，同比减少3.31%；实现归母净利11.31亿元（扣非11.82亿元），同比增长20.22%（扣非同比增长24.48%）。23Q3单季度实现营收84.92亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长39.88%。Q3业绩超预
- 1、 日联科技：工业 X射线智能检测设备龙头，打破微焦点 X射线源海外垄断
- 1.1 、 专注 X射线全产业链技术研究，产品覆盖多个高景气赛道
- 1.2 、 宁德时代入股助力长远发展，高管团队产业经验丰富
- 1.3 、 营收、净利润高速增长，净利率持续提升
- 2、 X射线检测设备：布局景气领域，市场份额实现国内领先
- 2.1 、 多领域旺盛需求催生百亿蓝海市场，高端市场国产替代空间广阔
- 2.2 、 公司 X射线检测设备覆盖领域广，在多个高景气赛道实现国内领先
- 2.2.1 、 集成电路及电子制造检测： 2D 设备实现国内领先， 3D 设备打破国外垄断
- 2.2.2 、 新能源电池检测：市占率国内第二，深度绑定头部锂电厂商
- 2.2.3 、 铸件焊件及材料检测：国内第一梯队，前沿布局一体化压铸成型车架检测
- 3、 X射线源：打破海外垄断，产品性能比肩国际竞品
- 3.1 、 射线源为 X射线检测设备核心部件， “一源难求 ”下国产替代加速
- 3.1.1 、 微焦点 X射线源直接决定检测装备精密度，预计 2026 年市场规模近 25 亿元
- 3.1.2 、 微焦点 X射线源被海外厂商垄断， “一源难求 ”背景下国产替代有望加速
- 3.2 、 公司封闭式微焦点 X射线源打破国外垄断，实现核心部件自主可控
- 4、 自供射线源提升盈利能力，外售射线源打造新增长点
- 4.1 、 X射线检测设备：高端设备突破实现量价齐升，核心部件自制实现降本增效
- 4.2 、 X射线源：产能扩张 +客户拓展铸就第二增长曲线，新品推出 +耗材替换打开长期成长空间
- 5、 盈利预测和投资建议
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 日联科技深耕 X射线检测十余载，成就国内工业 X射线检测设备龙头，并实现核心部件 X射线源量产
- 图 2： 日联科技设立三大研发部门开展 X射线全产业链技术研究
- 图 3： 日联科技提供的 X 射线智能检测解决方案可实现 X射线领域全产业链覆盖
- 图 4： 集成电路及电子制造检测设备占比最高，备品备件占比逐渐提升
- 图 5： 集成电路及电子制造检测设备和备品备件业务毛利率较高
- 图 6： 公司股权结构清晰，宁德时代为公司第五大股东
- 图 7： 日联科技营收稳健增长，毛利率维持在 40% 左右的较高水平
- 图 8： 营收增长主要由集成电路及电子制造、新能源电池领域的检测设备业务贡献
- 图 9： 日联科技销售费用率与管理费用率持续下降
- 图 10 ： 日联科技归母净利润快速增长，净利率持续提升
- 图 11： 工业 X射线检测原理示意图
- 图 12 ： 工业 X射线检测设备可应用于多个应用场景
- 图 13 ： 预计 2026 年我国工业 X射线检测设备市场规模将达 241.4 亿元
- 图 14 ： 新能源电池领域离线检测设备与在线检测设备的对比
- 图 15 ： 2D 检测图像与 3D 检测图像的对比
- 图 16 ： X射线检测在集成电路及电子制造领域主要用于封装测试和 PCB 检测
- 图 17 ： 预计 2025 年中国封装测试市场规模超 3000 亿元
- 图 18 ： 预计 2027 年中国 PCB 产值超 500 亿美元
- 图 19 ： 预计 2026 年中国集成电路及电子制造 X射线检测设备市场规模超 60 亿元
- 图 20 ： 集成电路 X射线检测设备以德国、美国和日本等国外厂商为主
- 图 21 ： 电子制造领域在线型 2D 检测设备和 3D 检测设备市场亦集中在国外厂商中
- 图 22 ： 公司集成电路及电子制造在线设备收入快速增长
- 图 23 ： 公司集成电路及电子制造在线设备占比持续提升
- 图 24 ： X射线检测在新能源电池领域主要用于动力电池、储能电池的内部缺陷检测
- 图 25 ： 2026 年动力电池装机量预计将达 154.5GWh
- 图 26 ： 2026 年储能电池新增装机量预计将达 55.3GWh
- 图 27 ： 2026 年我国新能源电池 X射线检测设备市场规模预计为 58 亿元
- 图 28 ： 新能源电池领域 X射线检测设备设备主要玩家为国内厂商
- 图 29 ： 公司新能源电池领域在线设备收入快速增长
- 图 30 ： 公司新能源电池领域在线设备占比持续提升
- 图 31 ： 公司已进入宁德、比亚迪等锂电头部客户
- 图 32 ： 公司新能源电池 X射线检测领域市占率位居第二
- 图 33 ： X射线检测大量运用于各类铸件材料的缺陷检测
- 图 34 ： 预计 2026 年中国铸件、焊件及材料 X射线检测设备市场规模将达 44.3 亿元
- 图 35 ： X射线源技术原理及外观展示
- 图 36 ： 焦点尺寸越小成像质量越高
- 图 37 ： 2026 年中国 X射线源市场预计将超 50 亿元
- 图 38 ： 2026 年中国微焦点 X射线市场预计将达 25 亿元
- 图 39 ： 国内微焦点 X射线源市场主要被海外厂商垄断
- 图 40 ： 封闭式热阴极微焦点 X射线源的生产涉及超 40 道生产工艺
- 图 41 ： 日联科技与美亚光电异物检测类 X射线检测收入均实现快速增长
- 图 42 ： 公司 X射线检测设备已远销全球 60 多个国家和地区
- 图 43 ： 3D/CT 设备单价超 200 万元
- 图 44 ： 公司搭载自制射线源的检测设备占比持续提升
- 图 45 ： 自制射线源设备毛利率显著高于外购射线源设备
- 表 1： 日联科技围绕 X射线全产业链已积累 8大核心技术
- 表 2： 日联科技高管团队产业经验丰富
- 表 3： X射线检测是无损检测领域重要的检测手段
- 表 4： 集成电路、电子制造（在线型）、高端铸件焊件及材料领域的 X射线检测设备国产化率仍然较低
- 表 5： 离线型检测设备与在线型检测设备的对比
- 表 6： 3D/CT 技术有高精度、三维立体、高效数据处理等三大优势
- 表 7： 与国内竞争对手相比，日联科技覆盖领域更广
- 表 8： 公司在集成电路及电子制造 X射线检测领域根据应用场景同时配置了离线型和在线型设备
- 表 9： 公司集成电路及电子制造检测设备性能指标已达到国内领先、国际先进水平
- 表 10 ： 公司在 2D 检测设备领域实现国内领先，在 3D/CT 检测设备领域打破海外垄断
- 表 11： 公司在新能源电池 X射线检测领域的设备以在线式为主
- 表 12 ： 公司新能 源电池领域终端产品技术指标高于行业一般水平
- 表 13 ： 公司新能源电池检测设备的设计及装配优于竞争对手
- 表 14 ： 公司新能源电池检测设备的影像软件系统优于竞争对手
- 表 15 ： 压铸厂商纷纷布局一体化压铸
- 表 16 ： 车企也已经开始抢滩布局一体化压铸
- 表 17 ： 公司在铸件、焊件及材料领域拥有多系列产品矩阵，并成功开发一体化压铸成型车架检测系统
- 表 18 ： 公司铸件焊件及材料 X射线检测设备的技术实力与国外厂商相当
- 表 19 ： 2021 年特斯拉为公司铸件焊件及材料检测领域第一大客户 (台，万元 /台)
- 表 20 ： 日联科技主营业务成本中原材料占比约 90%
- 表 21 ： 日联科技原材料采购成本中 X射线源占比约 30%
- 表 22 ： X射线源可分为微焦点 X射线源、大功率 X射线源和普通 X射线源
- 表 23 ： 封闭式热阴极微焦点射线源具备使用寿命长、启动时间短、性价比高等特点
- 表 24 ： 公司掌握了高纯钼栅控微孔电子枪制备等四大核心技术
- 表 25 ： 公司已成功实现 90/110/120/130kV 封闭式微焦点 X射线源量产
- 表 26 ： 公司 90kV 和 130kV 热阴极微焦点射线源性能指标已达到国际先进水平
- 表 27 ： 公司已形成散料、袋装、瓶罐装、小包装等食品异物检测机型
- 表 28 ： 日联科技瓶罐装食品异物检测设备主要性能指标与美亚光电相当
- 表 29 ： 公司设立三大子公司 /孙公司用于拓展欧洲及东南亚市场的海外业务
- 表 30 ： 在线型检测设备平均单价高于离线型检测设备，且在线型设备收入占比持续提升
- 表 31 ： 公司已开发系列化 3D/CT 设备，全面进入 3D/CT 时代
- 表 32 ： 公司 X射线源满足自身需求后将进行对外销售
- 表 33 ： 公司正持续推进自产 X射线源在宁德时代、欣旺达、合肥国轩等主要客户处的验证工作
- 表 34 ： 公司正在推进 150kV 闭管微焦点 射线源、 160kV 开管微焦点射线源的研发
- 表 35 ： 可比公司估值参考
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