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北交所新股申购报告：庭院帐篷领跑者，供货劳氏、沃尔玛
- 2023-11-03 18:18:15上传人：ご搁**梦ご
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豫园股份(600655)公司2023年前三季度营收同比+15.6%，归母净利润同比+186.1%公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收395.48亿元（+15.6%）、归母净利润22.35亿元（+186.1%）；2023Q3营收121.03亿元（+3.5%）、归母净利润0.17亿元（-83.3%）。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资
- 1、 公司：户外休闲家具领跑者，推动国内外市场双轨并行
- 1.1 、 发展历程：专注户外休闲家具， 75 项专利推行智能制造生产模式
- 1.2 、 商业模式：出口超 95% ，美国、加拿大、德国等为主要市场
- 1.3 、 财务分析： 2022 年归母净利润 +65.47% ，毛利率提升受益汇率变化
- 1.4 、 募投项目：新增高端智能户外家居用品产能 3万套 /年，增收 1.28 亿
- 2、 行业：近五年我国合成纤维制帐篷出口规模 CAGR 16.92%
- 2.1 、 概念解析：运动 +旅游 +休闲 +社交多属性推动户外家具需求增长
- 2.2 、 行业空间：美国户外休闲家具进口额 2018 -2022 年 CAGR 8.53%
- 2.3 、 竞争格局：泰鹏智能规模增长较快，庭院帐篷细分领域拥有优势
- 3、 估值对比：可比公司 PE 2022 为 37.6X
- 4、 风险提示
- 图 1： 泰鹏智能可以分为四个主要的发展阶段
- 图 2： 实控人为刘建三、石峰、范明、李雪梅、王绪华、王健、孙远奇和韩帮银
- 图 3： 庭院帐篷类产品的营收占比达到 91.42%
- 图 4： 庭院帐篷主要分为硬顶帐篷、软顶帐篷和 PC 顶帐篷
- 图 5： 硬顶帐篷营收规模逐年稳定增加（亿元）
- 图 6： 硬顶帐篷和软顶帐篷营收占比较高
- 图 7： 其他户外休闲家具用品主要包括船篷罩、树台等
- 图 8： 2022 年泰鹏智能的营收中 97.86% 为外销
- 图 9： 2023 年上半年外销中美国占比为 62.65%
- 图 10： 贸易商为公司的主要销售渠道
- 图 11： 2022 年泰鹏智能的营收规模为 4.08 亿元
- 图 12： 2022 年第一季度和第四季度营收占比都在 40% 上下
- 图 13： 2023 年上半年归母净利润提升 26%
- 图 14： 2022 年泰鹏智能毛利率提升至 26.69%
- 图 15： 硬顶帐篷的毛利率略高于其他产品（ %）
- 图 16： 2022 年美元兑人民币汇率上升
- 图 17： 2020 -2022 年公司期间费用率保持在 10% 上下
- 图 18： 户外休闲家具主要使用场景包括家庭庭院、露台海滩、公园等户外休闲场所
- 图 19： 户外休闲活动的流行和户外家具定制化更新换代推动行业需求增长
- 图 20： 2022 年美国户外休闲家具及用品主要产品的进口额为 158. 20 亿美元
- 图 21： 2025 年中国户外家具市场行业规模或将达到 63.1 亿元
- 图 22： 2018 -2022 年我国合成纤维制帐篷出口规模复合增长率为 16.92%
- 图 23： 选取浙江永强、浙江正特作为泰鹏智能的可比公司
- 图 24： 2019 -2022 年泰鹏智能营收规模 CAGR 位列第一
- 图 25： 2019 -2022 年泰鹏智能归母净利润提升最快
- 图 26： 2022 年以来泰鹏智能毛利率高于可比公司均值
- 图 27： 2022 -2023 年泰鹏智能净利率表现优于可比公司
- 表 1： 泰鹏智能高度重视技术研发和创新并获得多项相关荣誉
- 表 2： 泰鹏智能进入劳氏、家得宝、沃尔玛等国际知名大型零售商的供应体系
- 表 3： 2022 年泰鹏智能的产量达到 10.62 万套
- 表 4： 泰鹏智能拥有五大核心技术
- 表 5： 泰鹏智能募资净额将全部用于公司主营业务相关项目
- 表 6： 同行业可比公司的 PE （ 2022 ）均值 37.6X
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