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涡旋压缩机龙头，国产替代势头强劲
- 2023-11-13 20:16:22上传人：划过**繁星
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英华特(301272)投资逻辑涡旋压缩机外资垄断国内市场，公司国产替代势头强劲。（1）涡旋压缩机性能优良，技术壁垒较高，外资品牌凭借先发优势垄断国内市场。根据公司招股说明书，22年国内涡旋压缩机市场销量前五名分别为艾默生、江森日立、大金、丹佛斯、松下电器，合计市场占有率达80.3%，国产替代空间广阔。（2）商空领域
- 1、国内涡旋压缩机龙头，经营业绩高速增长
- 1.1 国内涡旋压缩机龙头，客户资源优质丰富
- 1.2 公司收入高速增长，毛利率稳步提升
- 2、涡旋 压缩机外资垄断国内市场，公司国产替代势头强劲
- 2.1 涡旋压缩机性能优良，外资品牌垄断国内市场
- 2.2 商空应用高速增长，大客户拓展潜力十足
- 2.3 受益下游行业扩容，公司热泵、冷冻冷藏领域市占稳步提升
- 3、公司积极开拓海外市场，海外收入增长显著
- 4、产品性能已接近外资水平，募投项目提升研发、盈利能力
- 4.1 掌握涡旋压缩机核心技术，产品性能已接近外资水平
- 4.2 募集资金 6.56 亿元，进一步提升研发、盈利能力
- 5、盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 投资建议
- 6、风险提示
- 图表 1： 公司涡旋压缩机覆盖四大应用领域
- 图表 2： 公司客户资源优质丰富
- 图表 3： 1H23 商用空调应用成为第一大业务板块
- 图表 4： 18 -22 年商用空调应用收入 CAGR 为 36.1%
- 图表 5： 18 年以来公司营业收入保持高速增长
- 图表 6： 1-3Q23 公司归母净利润同比 +38.44%
- 图表 7： 1H23 公司海外业务收入占比提升至 36.22%
- 图表 8： 1-3Q23 公司综合毛利率提升至 28.85%
- 图表 9： 公司销售、管理费用管控能力良好
- 图表 10 ： 1-3Q23 公司研发费用率提升至 4.45%
- 图表 11 ： 涡旋式压缩机属于容积式回转压缩机
- 图表 12 ： 涡旋压缩机主要适用于轻型商用场景
- 图表 13 ： 涡旋式压缩机技术性能优于转子式和活塞式
- 图表 14 ： 7HP 以上为涡旋压缩机主导市场
- 图表 15 ： 不同 类型制冷压缩机的技术优劣势和轻型商用（ 5～ 40HP ）市场的参与程度
- 图表 16 ： 我国涡旋压缩机逐步向大匹数发展
- 图表 17 ： 涡旋压缩机逐步抢占螺杆压缩机应用市场
- 图表 18 ： 21 年开始我国涡旋压缩机市场规模突破百亿元
- 图表 19 ： 1H23 我国涡旋压缩机销量同比 +7%
- 图表 20 ： 涡旋压缩机海外企业具有先发优势
- 图表 21 ： 22 年国内前五大外资品牌国内市占率达 80.3%
- 图表 22 ： 涡旋压缩机主要外资品牌简介
- 图表 23 ： 1H23 公司商用空调应用收入同比增长 50.56%
- 图表 24 ： 18 -22 年公司空调领域涡旋压缩机国内销量及市占率稳步提升
- 图表 25 ： 美的、格力涡旋压缩机外采需求量大，自给率低
- 图表 26 ： 21 年公司涡旋压缩机产量超过美芝和凌达之和
- 图表 27 ： 21 年公司供货格力后收入端带来较大增长弹性（亿元， %）
- 图表 28 ： 近年来，格力电器向海立股份的原材料年采购额保持在 20 亿元左右
- 图表 29 ： 预计 23 -25 年公司商空应用涡旋压缩机收入分别为 2.27/3.22/4.48 亿元
- 图表 30 ： 20 -22 年我国热泵行业市场规模持续增长
- 图表 31 ： 18 -22 年我国热泵应用 3HP 以上涡旋压缩机市场规模 CAGR 为 6.7%
- 图表 32 ： 18 -22 年公司热泵应用收入 CAGR 为 16%
- 图表 33 ： 22 年公司热泵用涡旋压缩机国内市占率 18.8%
- 图表 34 ： 14 -22 年我国冷链物流行业市场规模稳步增长， CAGR 为 20%
- 图表 35 ： 18 -22 年我国冷冻冷藏应用 3HP 以上涡旋压缩机市场规模 CAGR 为 8%
- 图表 36 ： 18 -22 年公司冷冻冷藏应用收入 CAGR 为 22%
- 图表 37 ： 22 年公 司在冷冻冷藏领域国内市占率达 15.99%
- 图表 38 ： 18 -22 年公司内销收入 CAGR 为 18.3%
- 图表 39 ： 15 -22 年我国涡旋压缩机 CR5 （外资）持续下降
- 图表 40 ： 预计 25 年公司涡旋压缩机国内市占率达 8.8%
- 图表 41 ： 1H23 公司海外业务收入占比提升至 36%
- 图表 42 ： 21 -26 年印度制冷压缩机市场规模增速较高
- 图表 43 ： 18 -22 年公司在印度市场收入 CAGR 为 271.2%
- 图表 44 ： 18 -22 年公司在欧洲市场收入 CAGR 为 56.9%
- 图表 45 ： 18 -22 年公司在南美市场收入 CAGR 为 128.8%
- 图表 46 ： 18 -22 年公司在北美市场收入 CAGR 为 18%
- 图表 47 ： 预计 25 年公司全球市占率提升至 2.6%
- 图表 48 ： 公司高管团队多有海外龙头艾默生工作经验
- 图表 49 ： 公司产品性能已接近外资水平
- 图表 50 ： 公司产品售价较艾默生谷轮品牌 下浮 10% -20%
- 图表 51 ： 募投项目加码涡旋压缩机研产
- 图表 52 ： 电机占公司原材料比例近年来保持在 45% 以上
- 图表 53 ： 公司盈利预测
- 图表 54 ： 可比公司估值
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