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煤铝现金流稳健为基，绿电贡献转型成长
- 2023-11-14 09:05:14上传人：Lo**失爱
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电投能源(002128)投资要点能源转型先锋，煤电铝一体化发展。公司是蒙东&东北的褐煤龙头企业，现已形成煤电铝一体化的产业链布局，循环经济优势显著，步入高质量发展快车道。2022年公司实现营业收入267.9亿元，同比增长8.6%；归母净利润39.87亿元，同比增长11.3%。2023年H1实现归母净利润25.83亿元，同比增长10.8%。煤炭
- 1. 煤电铝一体化布局，新能源转型先锋
- 1.1. 背靠国家电投集团，旗下唯一煤炭资产上市平台
- 1.2. 行业景气催化业绩高增，费用管控、回款能力优秀
- 2. 煤炭业务：蒙东 &东北褐煤龙头，常年业绩稳健
- 2.1. 坐拥年产 4600 万吨的露天煤矿，成本行业领先
- 2.2. 受益于区域内煤炭供需不匹配，公司煤炭产销保持稳定
- 2.3. 年度长协占比高，业绩稳健释放
- 3. 电解铝业务：自备电铸就低成本，盈利能力行业领先
- 4. 电力业务：绿电建设加速，未来核心增量
- 5. 盈利预测与估值
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 估值评级
- 6. 风险提示
- 公司首次覆盖 电投能源 （ 002128 .SZ）
- 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：公司控股股东为中电投蒙东能源集团，最终实际控制人为国务院国资委
- 图 2：历经多年发展，公司已成为集煤、电、铝业务为一体的综合能源企业
- 图 3：煤炭、电解铝贡献公司主要营收（亿元）
- 图 4：煤炭、电解铝贡献公司主要毛利（亿元）
- 图 5： 2023 年 H1 公司实现营收 132.1 亿元，同比减少 3.0%
- 图 6： 2023 年 H1 公司归母净利润为 25.83 亿元，同比增长 10.8%
- 图 7：公司费用管控得当，期间费用率逐年下降
- 图 8：公司回款能力优秀
- 图 9：公司吨煤成本低、增幅小
- 图 10 ：职工薪酬、外委剥离费、原材料是公司主要的成本来源
- 图 11 ： 2022 年公司煤炭销售的区域主要为内蒙古、辽宁、吉林
- 图 12 ：随着落后产能的退出，东北地区煤炭供需缺口逐渐扩大
- 图 13 ：近年来，公司产销率基本维持在 100% 左右
- 图 14 ：公司煤炭售价逐年增长
- 图 15 ： 2019 年以来公司煤 炭业务毛利率基本保持在 47% 以上
- 图 16 ：原材料、能源和动力是电解铝主要的生产成本
- 图 17 ： 2022 年公司实际度电成本仅为 0.27 元
- 图 18 ：公司电解铝基本满产满销
- 图 19 ：公司电解铝盈利能 力强
- 图 20 ：公司发电机组的构成（万千瓦）
- 图 21 ：公司发售电量稳定提升
- 图 22 ：公司在建和规划项目主 要布局在内蒙古地区
- 图 23 ：内蒙古风电、光伏发电利用小时数均高于全国平均水平
- 图 24 ：公司电力业务盈利能力稳步提升
- 表 1：公司拥有两处露天矿田，核定产能 4600 万吨 /年
- 表 2：公司新能源在建项目的装机规模 275.7 万千瓦，权益装机容量 252.5 万千瓦
- 表 3：公司规划的项目装机容量达 264.0 万千瓦
- 表 4：分业务盈利预测
- 表 5：可比公司估值（截至 11 月 13 日收盘）
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