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岿然引领，时代中的茅台迎风发展
- 2023-11-30 10:08:46上传人：so**e。
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贵州茅台(600519)投资要点：高端白酒需求端增长有强支撑，疫后趋势不改。从长期视角看，经济增长带来消费升级，驱动高端白酒持续增长的逻辑长期存在。从中短期视角看，回顾疫情三年，高端白酒在消费。场景受损的背景下价格坚挺，均价增幅大于中低端产品，疫后动销韧性的背后是高端酒消费人群的购买需求偏刚性。产品端，公司
- 1 Beta 红利消弱，龙头增长韧性彰显
- 2 高端白酒价格坚挺，价格逻辑具有长期性
- 3 “茅台酒 ”+“系列酒 ”双轮驱动，全价格带覆盖
- 3.1 茅台酒以飞天茅台为核心，向上攀登价格带
- 3.1.1 飞天盈利提升稳中求进，渠道利润奠基提价能力
- 3.1.2 非标策略更灵活，批价短期承压不影响长期逻辑
- 3.1.3 产能优势持续领先，支撑茅台酒销量稳定增长
- 3.2 系列酒结构升级，茅台 1935 踏百亿征程
- 4 渠道建设带来文化的持续渗透， “i茅台 ”为直销渠道打开新纪元
- 5 盈利预测与估值分析
- 6 风险提示
- 丨公司名称
- 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明
- 公司深度研究 |贵州茅台
- 图表 1：茅台总营收及增速变化
- 图表 2：茅台归母净利润及增速变化
- 图表 3：中国富裕及以上家庭数量上升（单位：户）
- 图表 4：奢侈品消费者人均消费变化（单位：万元）
- 图表 5：高净值人群数量及增速
- 图表 6：高净值人群人均可投资规模及增速
- 图表 7：高净值人群人均可投资规模 /茅台当年市场价（万瓶）
- 图表 8：高净值人群整体可投资规模 /茅台市场价（亿瓶）
- 图表 9：中低端与高端酒均价变化（ 500ml ， 52 度）
- 图表 10 ： 2021 年高端白酒销量份额
- 图表 11 ：茅台品牌价值在白酒中一骑绝尘
- 图表 12 ：茅台酒稳增，系列酒近年来主驱增长
- 图表 13 ：茅台酒与系列酒销量总体均保持小幅稳增
- 图表 14 ：茅台酒与系列酒吨价均保持上行
- 图表 15 ：茅台酒毛利率持续小幅增长，系列酒毛利率阔步提升
- 图表 16 ：茅五泸批价与出厂价
- 图表 17 ：茅五泸渠道利润对比
- 图表 18 ：飞天茅台提价复盘
- 图表 19 ：茅台酒产品矩阵及产品溢价测算
- 图表 20 ：近年来非标茅台提价、加大投放、新品推出动作密集，持续布局
- 图表 21 ：茅台十五年批价（ 53%vol 500ml ，元）
- 图表 22 ：虎茅批价（ 53%vol 500ml ，元）
- 图表 23 ：我国制造业 PMI 指数持续在荣枯线震荡
- 图表 24 ： 2022 年投融资数量与金额著下降
- 图表 25 ：酱酒产能金字塔
- 图表 26 ：茅台基酒产量持续提升
- 图表 27 ：茅台基酒产能持续扩大
- 图表 28 ：基酒产能转换产品酒（吨）
- 图表 29 ：茅台系列酒价格带覆盖较宽
- 图表 30 ：遵义 1935
- 图表 31 ：酱酒热潮下，酱酒份额不断上升
- 图表 32 ：酱酒热降温导致部分酱酒在千元价格带的份额出清
- 图表 33 ：茅台 1935 批价图 (单位：元 )
- 图表 34 ：直销渠道收入增速持续提升
- 图表 35 ：公司直销渠道营收占比不断上升
- 图表 36 ：茅台分渠道毛利率情况
- 图表 37 ：茅台近期渠道改革举措
- 图表 38 ： 2022 年茅台各渠道营收占比
- 图表 39 ： “i 茅台 ”流程图
- 图表 40 ： “i 茅台 ”产品图谱
- 图表 41 ： “i 茅台 ”渠道产品销售利润测算（以申购 53%vol 500ml 兔茅为例）
- 图表 42 ：业务拆分
- 图表 43 ：可比公司
- 图表 44 ：财务预测摘要
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