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10月美国国际资本流动报告点评：外资连续两月净流出，但逆势加仓中长期美债
- 2023-12-26 08:05:19上传人：On**守ぢ
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外资连续两月净流出：私人外资大幅抛售美股，逆势加仓中长期美债。10月外资净减持美国证券资产838亿美元，连续第二个月净减持；2023年套息交易有所降温，前十个月外资累计净流入放缓至约4900亿美元。从投资者类型来看，10月私人外资净减持684亿美元，官方外资净减持154亿美元。从主要项目来看，长期证券项目录得小幅净流入3
- 期证券和银行现金分别录得 728 亿美元和 143 亿美元净流出。在 “higher
- for longer” 阴影下， 10 月全球风险和避险资产均表现欠佳，美元走强。私
- 人外资逆势加仓 741 亿美元中长期美债，同时净卖出 258 亿美元美国国
- 库券和 670 亿美元股票； 官方外资净卖出 201 亿美元中长期美债及 113
- 亿美元股票，净买入 3亿美元美国国库券。走阔的中长端利差可能有助于
- 解释外资对中长端美债的偏爱；外资 “追涨杀跌 ”抛售美股并不意外，但其
- 全市场占比不降反升。
- ◼ 外资美债仓位 “名减实增 ”：欧元区减持，中日英增持。 估值效应拖累下，
- 外资美债持仓市值 10 月略有下降至 7.57 万亿美元，但受益于私人外资支
- 持，全年仍增加接近 3000 亿美元。 10 月外资净买入 285 亿美元美债。其
- 中，欧元区净卖出 252 亿美元，中国、日本、英国分别净买入 20 亿美元、
- 223 亿美元和 261 亿美元。特别的，就中资机 构而言，其在 10 月重新净
- 买入美债和政府机构债合计 65 亿美元，但继续净卖出美股 28 亿美元；
- 10 月末持仓美债和政府机构债下降至 1.02 万亿美元，持仓美股下降至
- 2828 亿美元。
- ◼ 市场与美联储之间的博弈依旧激烈，金融市场更趋动荡。 2023 年四季度，
- 美国经济数据整体呈现出经济活动有所下降，通胀水平如期回落，劳动力
- 市场边际降温的特征。与此同时，美联储对抗市场宽松预期的力度不足，
- “默许 ”市场逐渐加大对 2024 年降息的计价。若金融条件持续转松，美联
- 储在降低经济衰退概率的同时也在提高经济 “不着陆 ”的概率。 12 月议息
- 会议后，前 纽约联储比尔 ·达德利在彭博专栏刊文指出，鲍威尔更像伯恩
- 斯而非沃尔克。
- ◼ 风险提示： 美联储货币政策显著偏离市场预期，美国经济发展偏离预期，
- 地缘政治局势发展超预期
- 2023 年 12 月 25 日 10 月美国 国际资本 流动 报告点评 2
- 一、外资连续两月净流出：私人外资大幅抛售美股，逆势加仓中长期美债
- 10月外资净减持美国证券资产 838 亿美元，连续第二个月净减持； 2023 年套息交易有所降温，外资
- 累计净流入放缓。 当地时间 2023 年 12月 19日，美国财政部发布了 2023 年 10 月份的国际资本流动
- （TIC ）报告。报告的数据显示， 10月外国投资者在美净减持证券资产（包括长期证券、短期证券以
- 也显著弱于去 年同期 1773 亿美元的净流入。其中，官方外资净减持 154 亿美元（见图表 2），为连
- 续第四个月净流出，较上月 53 亿美元净流出有所扩大，显著弱于去年同期 176 亿美元的净流入；私
- 人外资净减持 684 亿美元，为连续第二个月净流出，较上月 595 亿美元净流出有所扩大，显著弱于
- 去年同期 1598 亿美元的净流入。 2023 年前 10个月，外资净流入 4891 亿美元，较去年同期约 1.36
- 万亿美元的净流入下降约 64% 。2022 年，美联储以近四十年来最快的速度收紧货币政策，提高政策
- 利率，美元快速走强，巨大的套息空间和汇率变动驱使外资大量购入 美债或将资金转为美元存款 /现
- 金类资产。而随着时间进入 2023 年四季度，在美联储加息进入尾声之际，世界各国央行同美联储的
- 货币政策差距难以进一步显著扩大， 2022 年盛行的套息交易有所降温，这是 2023 年以来外资累计
- 净流入较去年同期快速放缓的关键原因之一。
- 10月美国长期证券项目录得小幅净流入，外资抛售短期证券并减少现金资产；美债和美股持仓存量
- 分别下降至约 7.57 万亿和 12.97 万亿美元 。从结构上看，在考虑了美国本土投资人和外资的跨境交
- 易之后， 10月美国长期证券项目（包括中长期国债、机构债、企业债以及股票）录得 33亿美元的净
- 流入（见图表 3），较 9月的 9亿美元净流入有所扩大，但仍显著小于 2023 年前 9个月月均约 800
- 亿美元的水平；净减持短期证券（包括短期美国国库券及其他托管债务） 728 亿美元， 减持规模为
- 1978 年有数据以来最大 ；净 减持银行现金（银行负债变动） 143 亿美元，较 9月 371 亿美元的净减
- 持有所收敛，但仍指向外资流动需求的边际减弱。从外资持有美国证券资产的存量角度来看，截至
- 10月底，外国投资人持仓的美国国债市值由 9月末的约 7.60 万亿美元（市场占比约 28.9% ）下降至
- 7.57 万亿美元（市场占比约 28.5% ，见图表 4），环比下降 390 亿美元（其中估值负贡献估算为 676
- 亿美元）；持仓的美国股票由 9月末的约 13.33 万亿美元（市场占比约 29.3% ）下降至约 12.97 万亿
- 美元（市场占比约 29.6% ），环比下降 3640 亿美元（其中估值负贡献估算为 2857 亿美元）。
- 图表 1. 美国月度国际资本净流动数据总览
- 资料来源 ：彭博 ，万得 ，美国财政部 ，中银证券 * 本报表根据美国财政部月度 TIC 报告 “TIC Monthly Reports on Cross
- Border Financial Flows ”报表改编 ，项目编号和 计算公式均延用该报表原始数据 ，英文项目名称翻译参考万得指标 **“ 美国 :
- 买入外国证券 :净额 ”正值为美国投资人净卖出外国证券 ，则意味着资金净流入美国 ，负值则相反 。
- 编号 公式 项 目 ( 亿 美 元 ) 2023/10 2023/9 2023/8 2023/7 2023/6 2023/5 2023/4 2023/3 2023/2
- 美 国 : 月 度 国 际 资 本 流 动 : 净 额
- M onthly Ne t Dollar-De nominate d Portfolio Inflow
- 美 国 :银 行 负 债 变 化 :净 额
- Change in Banks' Own Net Dollar-Denominated Liabilities
- 美 国 :美 元 计 价 的 短 期 美 国 国 库 券 及 其 他 托 管 债 务 海 外 持 有 增 加 额
- Increase in Foreign Holdings of Dollar-Denominated Short-Term
- U.S. Securities and Other Custody Liabilities
- 美 国 :长 期 证 券 交 易 :净 额
- Net Foreign Acquisition of Long-Term Securities
- 美国长期证券：其它方式净买入
- Other Acquisitions of Long-Term Securities, net
- 美国长期证券：净买入
- Net Long-Term Securities Transactions
- 美 国 :买 入 外 国 证 券 :净 额 **
- Foreign Securities, net U.S. sales
- 美 国 :买 入 美 国 证 券 :净 额
- Domestic Securities, net U.S. sale
- 美 国 :从 美 国 居 民 手 中 买 入 外 国 证 券 总 额
- Gross U.S. Sales of Foreign Securities
- 美 国 :向 美 国 居 民 卖 出 外 国 证 券 总 额
- Gross U.S. Purchases of Foreign Securities
- 美 国 :国 内 证 券 总 买 入
- Gross U.S. Sales of Domestic U.S. Securities
- 美 国 :国 内 证 券 总 卖 出
- Gross U.S. Purchases of Domestic U.S. Securities
- 325 207 188 19 189 7 22 -368 -474
- 33 9 926 118 1,596 188 1,273 1,957 816
- - -2.63 0 - - - -
- 33 9 926 118 1,596 188 1,273 1,960 816
- 576 -141 -58 -326 -728 -286 395 511 480
- 143 -371 293 463 -617 -1,276 -687 -681 -114
- 1,664 444 1,218 376 -838 -648 1,614 1,092 1,458 30 21+22+29
- 21 19+20
- 19 3+16
- 16 14-15
- 1,772 797 3 1-2
- 15 13,060 11,224
- 10,109 9,834 9,935 8,635 9,834 9,470 8,759 13,248 11,243
- 156 2 904 486 2,069 512 1,065
- 44,420 42,832 47,322 43,963 47,267 43,296 36,852 49,437 38,892
- 9,920 9,826 9,913 9,003 10,308 9,795 8,552
- 44,576 42,830 46,418 43,477 45,198 42,783 35,787 47,665 38,095
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