北交所首次覆盖报告：超声波热量表“小巨人”拓展供热管理，受益智慧供热行业改革
- 2023-12-26 20:05:25上传人：吢誶**荬啴
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定制衣柜也称整体衣柜，是按照用户需求，根据具体的房屋空间位置，量身定制、个性化设计、定制化生产的家居产品，具有节省房屋空间、提升房屋使用效率、满足消费者个性化需求等独特优势，近年来发展迅速，受到广大消费者的喜爱。定制衣柜的原材料购买成本在企业营业成本中占比较高，原材料价格的波动会影响企业产品的成本状
- 1、 供热计量改革带来发展机遇
- 1.1 、 “面积制 ”向 “用量制 ”改革，强制性要求热量表使用
- 1.2 、 以内蒙古为例，北京、黑龙江等多地也已下发定量化政策
- 1.3 、 供热量 2023 年突破前高，气象局预测供暖需求高于历史
- 2、 天罡股份公司情况
- 2.1 、 2015 年开始布局的超声波水表业务是供热类以外的另一增长端
- 2.2 、 商业模式
- 2.2.1 、 生产采购：直接材料占比超 60% ，劳务成本因水表客户提高下降
- 2.2.2 、 不对特定客户存在依赖、下半年需求旺
- 2.3 、 科技研发：国际先进，年投入研发超 1000 万元
- 2.4 、 募投项目：扩产之外，减少生产周期 13% -17%
- 3、 行业情况
- 3.1 、 发展趋势：超声波类型是当前市场主流产品
- 3.2 、 供热面积连年增长， 2024 年智能水表需求 6000 万台
- 4、 关键假设、盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 2003 年推出第一代户用超声波热量表，是建议支持的国家级专精特新 “小巨人 ”
- 图 2： 华北地区销售提升快，由 2021 年 4148 万元提升至 2022 年 7202 万元（万元）
- 图 3： 超声波热量表主要客户为 “北方供热省市的热力集团公司 ”
- 图 4： 在热源、管网、户用三大领域均有产品布局
- 图 5： 市场开拓成效展现
- 图 6： 2023H1 供热节能管理工程毛利率大幅度提升
- 图 7： 标准化热力站自控系统通过运行管理及 “能耗分析 ”，实现换热站无人值守
- 图 8： 我国供热量经历 2022 年调整后或有望开启新一轮增长
- 图 9： 2023 年前三季度增速恢复，实现营收 1.89 亿元
- 图 10： 2023 年前三季度归母净利润 4811 万元（ +7.63% ）
- 图 11： 超声波水表主要客户为大型水务公司
- 图 12： 除超声波热量表、水表外产品图示
- 图 13： 2023H1 水表营收 4028 万元（ +25.27% ）
- 图 14： 2022 年营收比例合计近 80% ，水表比例上升明显
- 图 15： 原材料采购主要包含表体、贴片集成电路与热表探头
- 图 16： 劳务成本因水表收入占比升高下降，直接材料占约 60%
- 图 17： 2020 年后前五大客户占比小于 40%
- 图 18： 季节性，下半年营收占比约 60%
- 图 19： 2019 年起年度研发费用支出超 1000 万元
- 图 20： 2012 -2021 年供热面积复合增长率 8.28% ，为热量表市场打下基础
- 图 21： 供热大省以山东和辽宁为首
- 表 1： 超声波热量表覆盖户用、楼栋和管网三大应用场景
- 表 2： 不断丰富供热类产品种类应对政策与行业需求
- 表 3： 二次网平衡解决方案将 “提高供热质量、节能减排 ”
- 表 4： 超声波水表在 “饮用水标准 ”提供放心可靠的产品
- 表 5： 热量表产品在最大适用环境等级、最低功耗及使用寿命等方面超过国家与国际标准
- 表 6： 水表产品在最小压力损失、电池及产品寿命和最大准确度等级方面达到最优或超过国家与国际标准
- 表 7： 24 项标准制定中有 6项为国家或行业标准，覆盖热量表与水表领域
- 表 8： 八大在研项目包含降本增效、业务扩张与智能化升级
- 表 9： 募投将提高公司规模增长空间
- 表 10： 超声波式热量表已成 “主流 ”智能热量表
- 表 11： 成熟市场中，超声波水表是智能水表的主流技术路线
- 表 12： 可比公司 PE （ 2023E ）均值 19.0X
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