综合金融服务行业专题报告：公募基金费率改革箭在弦上
- 2023-12-27 18:11:39上传人：So**软妹
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对比海外，境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。当前ROE中枢在6.5%左右，与欧洲和日本基本相当，相比美国8%左右的ROE中枢存在一定差距，总的来说境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。杠杆率方面，境内券商杠杆率大幅低于海外市场，2008-2022年境内券商的平均杠杆率仅为2.96倍；美国投行普遍超过15倍，
- 1. 我国公募基金规模增长迅速，费率整体呈下行趋势
- 1.1 公募基金持续扩容，结构调整拉低整体费率
- 1.2 公募基金费用构成
- 1.3 公募基金费率改革箭在弦上
- 1.3.1 国办已发文鼓励降费
- 1.3.2 头部基金已下调主动权益类基金费率
- 1.3.3 首批浮动费率产品已获批
- 2. 他山之石：公募费率下行已成长期趋势
- 2.1 美国共同基金： 1996 年以来费率已腰斩
- 2.1.1 规模经济下，规模增长促使费率下降
- 2.1.2 结构调整，指数基金占比提升拉低费率
- 2.1.3 免佣基金占比提升
- 2.1.4 货币市场基金存在费用豁免
- 2.1.5 基金投资目标、服务范围等因素也会影响费率
- 2.2 欧洲公募基金：机构 投资者占比提升，运营费率降低
- 2.3 日本证券投资信托： ETF 推动公募基金规模提升
- 3. 基金费率改革存在必然性
- 3.1 管理费下降存在必然性
- 3.2 降费影响几何？
- 3.2.1 静态测算下，管理费及营业收入小幅下滑
- 3.2.2 加速销售机构财富条线的转型
- 3.2.3 对投资者而言短期 投资体验影响有限，关注长期收费模式变化
- 风险提示：基金费率改革不及预期；资本市场表现持续低迷。
- 行业研究· 综合金融服务 行业
- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图目录
- 图 1 2003 -2023 年 9月公募基金规模变化（万亿元）
- 图 2 2023 年 9月各类公募基金规模占比
- 图 3 公募基金管理资产规模及管理费率
- 图 4 全市场托管收入及托管费率
- 图 5 各类型公募基金管理规模（亿元）
- 图 6 各类型公募基金加权平均管理费率（ %）
- 图 7 公募基金费用流程
- 图 8 2022 年 9月 15 日 -2023 年 7月 9日已 下调管理费的基金数量及规模
- 图 9 固定费率模式 VS 浮动费率模式
- 图 10 1940 -2022 年美国共同基金资产规模（万亿美元）
- 图 11 美国主动管理股票基金净资产及费用率变化
- 图 12 美国各类长期共同基金费率变化（ %）
- 图 13 指数型基金份额占长期共同基金总资产净值比重（ %）
- 图 14 2005 -2022 年美国 ETF 规模（十亿美元）
- 图 15 2005 -2022 年指数基金规模占比（ %）
- 图 16 2005 -2022 年指数股票型 ETF 费用率（ %）
- 图 17 2007 -2022 年指数债券型 ETF 费用率（ %）
- 图 18 美国共同基金净资产及费用率变化
- 图 19 免佣（ No -load ）基金销售规模占长期共同基金比例
- 图 20 2006 -2022 年美国货币市场基金费用豁免总额及费用率
- 图 21 欧洲公募基金以 UCITs 为主框架
- 图 22 欧洲公募基金净销售额
- 图 23 欧洲投资基金价值链
- 图 24 2018 -2022 年欧洲 UCITS 平均运营费用持续下滑（ %）
- 图 25 欧洲 UCITS 基金 ETF 运营费用（ %）
- 图 26 欧洲各类型 UCITS 基金运营费用（ %）
- 图 27 欧洲 UCITS ETF 基金净资产及增速
- 图 28 机构投资者相对个人投资者享有更多的费率折扣
- 图 29 2013 -2023 年 8月日本投资信托行业规模（万亿日元）
- 图 30 2013 -2023 年 8月日本公募信托行业规模（万亿日元）
- 图 31 2013 -2023 年 8月日本 ETF 规模（万亿日元）
- 图 32 2013 -2023 年 8月日本 ETF 资金变化（万亿日元）
- 图 33 2013 -2023 年 8月日本公募基金各分销渠道规模（万亿日元）
- 图 34 2016 -2023 年 8月日本股票投信管理费率
- 图 35 2017 -2023 年 8月日本股票投信销售费率
- 图 36 1996 -2022 年美国主动及指数共同基金管理费率（ %）
- 图 37 1990 -2022 年美国共同基金资产规模（十亿美元）
- 图 38 1996 -2022 年美国共同基金管理费及平均费率
- 图 39 2018 -2022 年国内债券基金规模及管理费
- 图 40 2019 年以来有超额收益的股票型基金平均超额收益率
- 图 41 产品规模越大，获得超额收益越难
- 图 42 公募基金费用流程
- 图 43 2015 -2019 年各渠道代销占比
- 图 44 1980 -2004 年销售费用下滑（ %）
- 图 45 2000 -2022 年美国买 方投顾资产规模（十亿美元）
- 图 46 2000 -2022 年美国买方投顾机构数（家）
- 图 47 2012 -2022 年买方投顾与传统经纪业务从业人员数（人）
- 行业研究· 综合金融服务 行业
- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 表目录
- 表 1 我国各类公募基金平均费率（截至 2023 年 9月 13 日）
- 表 2 目前已公告降费的基金公司管理费及财务指标测算（ FY2022 ）
- 表 3 首批浮动费率产品情况（截至 8月 26 日）
- 表 4 固定费率与浮动费率优缺点对比
- 表 5 美国共同基金费用构成
- 表 6 不同投资目标的基金费用率各不相同（ %）
- 表 7 日本公募基金费用概述
- 表 8 管理费率下调测算
- 表 9 公募基金全产业链收入测算（ FY2022 ）
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