北交所首次覆盖报告：稀缺性航空器装备零部件供应商，四代机放量带动业务增长
- 2024-01-04 19:06:23上传人：要去**旅行
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杰普特(688025)投资要点：事件：2023年12月29日晚间，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》。公司拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.7亿元，总股数不超过本次发行前公司总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。四年首次定增，五大项目优化生产布局。公司本次拟向特定
- 1、 看点：优质供应商具备稀缺性，高壁垒打造市场竞争力
- 1.1 、 看点一：近三年营收 CAGR 29% ，盈利能力持续提升
- 1.2 、 看点二：军工行业壁垒较高，稳定供应关系具备市场优势地位
- 1.3 、 看点三：核心研发团队经验丰富，超过 19 项在研项目支撑发展前景
- 1.4 、 看点四：武器装备进入换代关键期，国防预算增速连续两年超 7%
- 2、 航空机械产品：四代机进入放量阶段，航空机械产品
- 2.1 、 产品情况：主要用于我国最新一代战斗机， 2022 年创收 1.03 亿元
- 2.2 、 终端装备：按照美式标准可分为四代，衍生型号有望持续带动需求
- 2.3 、 竞争格局：毛利率水平高于行业可比公司
- 3、 军用电源类产品： 2022 年全球市场规模 646.72 亿元
- 3.1 、 产品情况：主要用于我国最新一代战术通用直升机
- 3.2 、 军用电源行业：预计 2019 -2025 年全球市场规模 CAGR7.74%
- 3.3 、 直升机行业：陆军航空兵的主要作战装备，直 20 应用前景广泛
- 4、 盈利预测与估值对比
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 航空控制减速器、阻尼器等用于最新一代战斗机
- 图 2： 继电器及变压整流器用于最新一代战术直升机
- 图 3： 叶学俊、叶楠、苏梅为实际控制人
- 图 4： 公司营收规模持续上涨
- 图 5： 2022 年航空机械产品实现收入 1.03 亿元
- 图 6： 毛利率较高，且整体稳步上升
- 图 7： 2022 年结构变化带动航空机械类产品毛利率增长
- 图 8： 2022 年各项费用率同比基本持平
- 图 9： 2022 年实现归母净利润 4696.36 万元（ +90.67% ）
- 图 10 ： 2022 年实现净利率 32.82%
- 图 11： 公司研发投入不断加大（万元）
- 图 12 ： 我国国防开支预算持续增长
- 图 13 ： 2021 年我国国防开支 GDP 占比为 1.74%
- 图 14 ： F-22 G250 系统工作示意图
- 图 15 ： F-35 G230 系统工作示意图
- 图 16 ： 2022 年航空器械类产品创收 1.03 亿元（万元）
- 图 17 ： 控制器产品收入占比整体呈下降趋势
- 图 18 ： 战斗机在中国军用航空装备领域占据重要地位
- 图 19 ： 歼 -20 为我国新型第四代战机
- 图 20 ： F-35 为当前美国主力四代机机种之一
- 图 21 ： 2021 年成飞集团实现收入 567.33 亿元
- 图 22 ： 2021 年成飞集团总资产达 1511.77 亿元
- 图 23 ： 成飞集团 “十三五 ”实现收入 1352.8 亿元
- 图 24 ： 成飞集团 “十三五 ”实现利润 49.86 亿元
- 图 25 ： 歼 -20 双座版 2022 年 10 月于央视首次亮相
- 图 26 ： 央视播出歼 -20 控制 3架无人机的 CG 画面
- 图 27 ： 公司营收与可比公司相比较低（万元）
- 图 28 ： 2022 年公司毛利率与可比公司相比较高
- 图 29 ： 2022 年军用电源类产品创收 3287.98 万元（单位：万元）
- 图 30 ： 2022 年全球军工电源行业市场规模达 646.72 亿元
- 图 31 ： 预计 2025 年全球军用电源市场规模 156.5 亿美元
- 图 32 ： 预计 2025 年智能电源模块市场规模 27 亿美元
- 图 33 ： 直 20 为我国最新一代 10 吨级战术通用直升机
- 表 1： 以航空减速控制器产品为例，军品新产品需深度参与研发到批发的多个阶段
- 表 2： 客户集中度较高， 2021 年前五大客户收入占比 92.86%
- 表 3： 核心技术人员研发经验丰富
- 表 4： 与哈工大在军用微特电机领域展开合作
- 表 5： 超过 19 项的在研项目，产品矩阵不断拓展
- 表 6： 多项政策意见推动我国国防军工发展
- 表 7： 航空机械类产品最终列装于我国新一代战斗机及无人机装备
- 表 8： APU 被应用于第三代、三代半及第四代战斗机
- 表 9： 战斗机按照传统美式标准可分为四代
- 表 10 ： 主要可比公司为广联航空、迈信林、爱乐达、北摩高科
- 表 11： 综合电源类产品主要用于我国最新一代战术通用直升机等装备
- 表 12 ： 军用直升机可分为武装、运输、战场勤务三种类型
- 表 13 ： 可比公司 PE （2023E ）均值为 32X
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