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家用电器行业2024年年度策略：守正出奇，行稳致远
- 2024-01-05 19:11:12上传人：So**记忆
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投资要点：复盘：家电板块经营稳中有升，当前估值处于后13.36%分位数的较低位置。本年度（2023.1.1-2023.12.28）申万家用电器行业累计涨幅2.24%，跑赢沪深300指数14.41pct，在申万31个一级行业中涨跌幅排名第7位，整体表现较好，细分板块下白电/厨卫电器/小家电/黑电涨跌幅分别为+0.71%/-13.17%/-12.24%/+40.98%。估值方面
- 1 复盘： 2023 年家电板块表现回顾
- 1. 1 家 电 全 行业
- 1. 2 白 电 板 块：稳 中有升 ，经营 韧性最 强
- 1. 3 黑电板块 ：高 压之下 加速行 业出清 ，强者 恒强
- 1. 4 小 家 电 板块： 经营承 压，板 块走弱
- 1. 5 厨 电 板 块：同 比修复 ，经营 向好
- 2 家电估值几何？
- 2. 1 当 前 估 值是否 存在低 估
- 2. 2 如 何 看 待海外 业务对 家电龙 头的估 值影响
- 2. 3 P B -ROE 框 架 下 的家 电行 业理解
- 3 展望： 2024 年家电行业投资策略
- 3. 1 寻 找 家 电出海 下的 强 α
- 3. 1. 1 稳 定 性 ：深化 产业 链 布局
- 3. 1. 2 高 弹 性 ：短期 看产品 ，长期 看渠道
- 3. 2 小 家 电 具备成 长性的 核心驱 动力
- 3. 2. 1 研 发 实 力是产 品创新 的基础
- 3. 2. 2 把 握 渠 道红利
- 4 风险提示
- 图 1：本年度家电板块涨幅优于沪深 300
- 图 2：本年度家电子版块的涨跌幅情况
- 图 3：本年度申万行业指数 累计涨跌幅
- 图 4：家电板块估值目前处于较低位置
- 图 5：白电板块毛利率和净 利率（ %）
- 图 6：白电板块的费用率变化（ %）
- 图 7： LME 铜和 LME 铝价格变化（美元 /吨）
- 图 8：钢材价 格指数和塑料价格指数走势
- 图 9：空调的产销量及同比增速
- 图 10 ：空调的内销、出口量及同比增速
- 图 11：冰箱的产销量 及同比增速
- 图 12 ：冰箱的产销量及同比增速
- 图 13 ：洗衣机的产销量及同比增速
- 图 14 ：洗衣机的产销量及同比增速
- 图 15 ：黑色家电板块单季度营收增速（ %）
- 图 16 ：黑电板块 本年度涨跌幅走势
- 图 17 ：彩电零售规模及同比增速
- 图 18 ：不同尺寸的电视面板价格（美元 /片）
- 图 19 ：全球 TV 各品牌全球出货量市占率
- 图 20 ：小家电板块营收及同比增速
- 图 21 ：小家电板块 PE 估 值变化
- 图 22 ： 23Q3 厨小电各品类全渠道零售额及同比增速
- 图 23 ：清洁电器市场规模及其增速
- 图 24 ：扫地机器人线上销额及同比增速
- 图 25 ：洗地机线上销额及同比增速
- 图 26 ： 2023Q3 清洁 电器市场格局
- 图 27 ：厨电板块的营收和归母净利润同比增速
- 图 28 ：厨电板块的毛利率和净利率
- 图 29 ：我国房屋竣工面积累计值及其累计同比增速
- 图 30 ：厨卫家电全渠道零售额及其同比增速
- 图 31 ： SW 家用 电器 PE 估值低于其他 SW 消费行业
- 图 32 ：我国家电龙头估值低于海外企业
- 图 33 ：海内外家电龙头的毛利率对比
- 图 34 ：海内外家电龙头的净利率对比
- 图 35 ：海内外家电龙头的年度营收变化（亿元）
- 图 36 ：海内 外家电龙头的年度营收增速变化
- 图 37 ：中国、日本、美国的家电月度出口金额同比增速
- 图 38 ：海尔智家 PE 估值和海外业务占比变化
- 图 39 ：美的集团 PE 估值和海外业务占比变化
- 图 40 ：海信家电 PE 估值和海外业务占比变化
- 图 41 ：家用 电器的月度出口金额及同比增速
- 图 42 ： 23Q3 部分家电出口企业的营收增速环比改善
- 图 43 ：海尔系品牌的家电全球出货量市占率提升
- 图 44 ：全球 TV 品牌出货量市占率变化
- 图 45 ：全球小家电赛道的品牌市占率情况
- 图 46 ：海尔智家 全球布局
- 图 47 ：大金工业全球布局
- 图 48 ：申万家用电器行业当前 PB 估值偏低
- 图 49 ： 2021 年我国家电各品类 CR3
- 图 50 ：家电行业净利率保持稳定水平
- 图 51 ：申万家用电器 行业 ROE （整体法）基本稳定在较高水平
- 图 52 ：海尔七大自主品牌的全球布局
- 图 53 ：海尔智家和美的集团的外销营收及同比增速
- 图 54 ：石头科技外销和内销收入增长情况（亿元）
- 图 55 ：小家电板块及板块个股公司的研发费用率
- 图 56 ：石头 科技研发人员占比近六成
- 图 57 ：石头科技研发费用逐年增加
- 图 58 ：飞科电器的抖音渠道销售额及同比增速
- 图 59 ：飞科电器收盘价走势
- 图 60 ：飞科电器单季度营收增速
- 图 61 ：伴随新兴渠道占比提升，公司销售费用率渐增
- 表 1：家用电器及子版块的年度营收同比增速（ %）
- 表 2：家用电器及子版块的年度归母净利润同比增速（ %）
- 表 3：主要的家电出海方式及代表企业
- 表 4：海尔在全球各地区的营收增速基本稳定增长
- 表 5：美国亚马逊上扫地机器人的各款式价格（ 2023 年 12 月 26 日）
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