宏观经济专题：2024新特点新变化-对我国货币政策目标的再思考
- 2024-01-12 15:21:30上传人：大概**了吧
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货币政策目标的变与不变：疏通货币政策传导越发重要（1）最终目标：我们认为，货币政策的最终目标仍是保持币值稳定并以此促进经济增长，在新发展阶段，央行维护币值和金融稳定有利于服务中国式现代化。（2）中介目标：分为数量型和价格型，着力扩大内需、提升资金效率、适度提升通胀或加强货币政策调控效果。首先，从货币金
- 1、 货币政策目标的变与不变
- 1.1 、 最终目标锚定保持币值稳定
- 1.2 、 强化货币政策中介目标调控效果的根本是扩大内需
- 1.2.1 、 货币数量型目标要从更长的跨周期视角观察
- 1.2.2 、 重视资金使用效率，考虑短期与长期问题
- 1.2.3 、 价格型中介目标：实际利率将随潜在增速向下，低通胀不利于利率下行
- 1.2.4 、 提高通胀更为有效的或是财政手段
- 1.3 、 操作目标或更加直接体现央行政策思路
- 1.3.1 、 短期市场利率变动或更多反映央行调控的结果
- 1.3.2 、 央行对经济的判断或影响货币政策短期操作思路
- 1.4 、 双支柱框架：宏观审慎将金融稳定目标适当分离
- 2、 2024 年影响货币政策的因素：化解存量债务与财政货币协同
- 3、 2024 年货币政策判断：不改稳健基调，信贷适度扩张
- 3.1 、 维持汇率稳定与金融稳定的平衡
- 3.2 、 “三大工程 ”和基建或将带来信贷增量
- 3.3 、 货币政策或仍以经济增长为主要目标
- 4、 风险提示
- 图 1： 企业中长贷与固定资产投资贷款资金来源相关性减弱
- 图 2： 2023 年 M1 对 PPI 的领先效果减弱
- 图 3： 反映经济顺周期的贷款类型占比下降
- 图 4： 中央提及 “资金空转 ”时期的资金利率大多保持高位
- 图 5： 2020 年以来实际利率波动向上
- 图 6： 近十年货币政策目标主要围绕经济增长的必要性展开
- 图 7： 2020 年货币政策刺激对 CPI 作用较弱
- 图 8： CPI 与货币供应量的相关关系有所减弱
- 图 9： 2020 和 2022 年资金利率与政策利率出现长时间偏离
- 图 10： 2020 年资金利率开始回升后央行加大逆回购数量
- 图 11： 2020 年 6月后央行增加 MLF 净投放
- 图 12： 2020 年 6月社融增速受国债发行提振
- 图 13： 2022 年央行控制公开市场短期流动性投放力度
- 图 14： 2022 全年公开市场投放规模较低
- 图 15： 2022 年债市加杠杆情况较为严重
- 图 16： 2022 年信用环境先松后紧，社 融增速走低
- 图 17： 政府债券发行高峰期央行增大货币投放
- 图 18： 2022 年财政发力拉高 M2 增速，社融低增长
- 图 19： 2023 年银行 -非银利差有所扩大
- 图 20： 2023 年银行间质押式回购成交量再创新高
- 图 21： 美国加息周期人民币汇率存在一定贬值压力
- 图 22： 美联储降息周期下我国宽货币空间更充足
- 图 23： 制造业等新兴领域贷款余额增加
- 图 24： 2023 年房地产相关贷款余额增速持续下滑
- 图 25： 2024 年社融增速波动可能下降
- 表 1： 2024 年货币信贷增速锚定经济增长和价格水平预期目标
- 表 2： 中央始终保持对资金空转问题的关注
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