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海外周度观察：美国库存如何拉动中国出口？
- 2024-01-15 17:50:42上传人：昨日**太远
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平安观点：2024年开年以来，市场意识到此前降息交易抢跑过快，降息交易出现持续降温，首周市场股债双杀，伴随多项经济数据公布，近期市场震荡加剧。2024年开年以来，降息交易出现持续降温，首周市场股债双杀，10年美债上行17BP，美股三大股指纳指、道指、标普500分别下跌3.25%、0.59%、1.52%。而后23年12月非农、PMI、CPI等
- 一、热点思考：美国库存如何拉动中国出口？
- （一）美国去库接近尾声，对中国出口拉动作用取决于份额及补库强度
- （二）中国对美出口份额回落，但优势产品占比依然较高
- （三）美 国补库力度或较弱，主要拉动产品集中在地产、机械及服装
- 二、海外基本面 &重要事件
- （一）货币与财政： CPI 数据后，美联储 3、 5月降息的可能性下调， PPI 数据后又上调
- （二）通胀：美国 12 月 CPI 通胀下行斜率放缓
- （三）就业： 当周初请和续请失业金人数均低于预期
- （四）消费与出行：至 1月 6日当周，美国红皮书零售增速 5.9%
- （五）地产与信贷：美国抵押贷款利率略微反弹
- （六） 2024 年首个超长期美债拍卖： 30 年期标售整体稳健，海外需求上升
- 风险提示
- 图表 1： 销售库存比领先美国补库约 11 个月
- 图表 2： 美国制造业交货增速回升
- 图表 3： 美国批发商销售增速回升
- 图表 4： 美国零售商销售增速回升，库存增速回升
- 图表 5： 美国补库需求与美国进口增速基本同步
- 图表 6： 美国进口需求回升与中国对美出口基本同步
- 图表 7： 中国库存周期往往滞后于出口
- 图表 8： 疫情前，美国库存周期领先中国
- 图表 9： 中国份额更高的产品，出口增速更有优势
- 图表 10 ： 美国弱补库周期下，中国对美出口增速较差
- 图表 11 ： 中 国 出 口 占 全 球 及 美 国 份 额
- 图表 12 ： 中国依然是美国前三大进口国
- 图表 13 ： 贸易摩擦以来，中国出口至美国的非加征关税产品仍创新高
- 图表 14 ： 疫情放开后，国内供应链优势有所减弱
- 图表 15 ： 中国出口占美国份额与美国进口需求正相关
- 图表 16 ： 中国高份额产品集中在轻工、服装、小商 品、机械设备、家电家具等
- 图表 17 ： 中国出口至美国的产品集中在电气设备、机械设备、玩具等
- 图表 18 ： 美国地产价格增速触底回升
- 图表 19 ： 美国地产供给、需求增速均回升
- 图表 20 ： 美国家具、电气设备库存增速处于低位
- 图表 21 ： 美国地产修复已带动中国家具、电气出口改善
- 图表 22 ： 金属、机械、运输设备等库存处于低位
- 图表 23 ： 中国对美建筑施工相关出口开始回升
- 图表 24 ： 芯片法案相关补贴支出仍可能有带动作用
- 图表 25 ： 美国建筑施工面积延续上升
- 图表 26 ： 美国批发商服装销售出现改善
- 图表 27 ： 中国对美出口服装、纺织品增速回升
- 图表 28 ： 美 国 流 动 性 量 价 跟 踪
- 图表 29 ： 美 联 储 减 持 美 债 规 模
- 图表 30 ： 美联储逆回购 规模下降
- 图表 31 ： 截至 1月 13 日 ， 美 联 储 降 息 概 率
- 图表 32 ： OIS 隐含 FFR 利率
- 图表 33 ： 美国 12 月 CPI 同比、环比及其结构
- 图表 34 ： 美国 12 月 CPI 通胀下行斜率放缓
- 图表 35 ： 美国 12 月 CPI 核心商品连续 7个月通缩（ 12 月向上接近零），核心服务保持韧性
- 图表 36 ： 美 国 至 1月 6日 当 周 初 请 失 业 20.2 万人
- 图表 37 ： 美国 1月 1日当周新增职位数量下降
- 图表 38 ： 美 国 红 皮 书 零 售 同 比 5.9% ，前值 5.6%
- 图表 39 ： 美国红皮书零售增速与 2023 年初相似
- 图表 40 ： 美国纽约地铁载客量 2024 年初稍高于去年初
- 图表 41 ： 德国航班飞行次数 2024 年初强于季节性
- 图表 42 ： 德国 2024 年 1月初外出用餐人数同比有所回落
- 图表 43 ： 美国 TSA 安检人数 2024 年初强于季节性
- 图表 44 ： 美国 30 年 期 抵 押 贷 款 利 率 升 至 6.7%
- 图表 45 ： 美国 MBA 购买指数有所反弹
- 图表 46 ： 30 年期美债拍卖需求疲软
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