老牌连锁药店龙头，四驾马车加速扩张，精益运营提效显著
- 2024-02-07 17:06:11上传人：遗忘**en
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老百姓(603883)投资要点投资要点：公司为全国规模最大、华中地区领先的连锁药店龙头之一。近年来通过直营及加盟不断深化布局，聚焦发展优势市场。随着公司精细化管理持续进行，整体经营效益有望进一步改善。连锁药店行业中长期集中度提升+处方外流增长逻辑不变。从短期经营看，2023年7月以来全国中西药品类销售额环比增长，
- 1. 老百姓：覆盖范围最广的连锁药店龙头
- 1.1. 二十余年稳扎稳打，龙头规模已成
- 1.2. 批发业务持续增长，华东及华中优势显著
- 2. 连锁药店核心逻辑：行业集中度提升及处方外流加速
- 2.1. 疫后连锁药店具备增长确定性及扩张潜力
- 2.2. 中长逻辑：集中度提升及处方外流加速
- 2.3. 门诊统筹政策持续落地，医药分离趋势日渐明朗
- 3. 坚持四驾马车立体深耕模式，扩张步伐稳健
- 3.1. 上市以来持续扩张，并购稳步进行
- 3.2. 坚持“自建、并购、加盟、联盟 ”模式，扩张迅速
- 3.3. 重点依托中小成店，轻装扩张加深加密门店网络
- 4. 聚焦精益运营，多维度提升竞争力及盈利能力
- 4.1. 提升优势区域市占率，多地布局享门诊统筹红利
- 4.2. 供应链降本增利，业务及品类结构调整改善毛利率
- 4.3. 精细化管理提质增效，费用减少带动净利率提升
- 5. 盈利预测与估值
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 公司全国门店分布情况（截至 2023年9月底）
- 图2： 公司发展历程
- 图3： 公司股权结构图（截至 2023年9月30日）
- 图4： 公司上市以来收入及扣非净利润增速（百万元）
- 图5： 公司单季度收入及扣非净利润增速（百万元）
- 图6： 公司利润率情况
- 图7： 公司分红及股息率整体向上
- 图8： 公司批发及零售业务收入及增速
- 图9： 公司批发及零售业务毛利率及毛利占比
- 图10： 公司药品及非药业务收入及增速
- 图11： 公司药品及非药业务毛利率及毛利占比
- 图12： 公司各区域收入情况（百万元）
- 图13： 公司各区域毛利率情况
- 图14： 我国零售药店市场规模及增速（亿元）
- 图15： 药店上市公司 2023Q3收入同比增速
- 图16： 2023年全国中西药品销售额及增长率
- 图17： 2022年中美日药房连锁化率对比
- 图18： 我国行业集中度仍有较大提升空间
- 图19： 我国药店数量及连锁化率
- 图20： 处方药院内外占比情况
- 图21： 零售终端处方药规模及占比情况
- 图22： 处方外流预计带来的零售市场增量测算
- 图23： 各省市统筹门店数量（截至 2023H1）
- 图24： 门诊统筹报销比例（地级市数量，截至 2023H1）
- 图25： 门诊统筹起付线（地级市数量，截至 2023H1）
- 图26： 门诊统筹封顶线（地级市数量，截止 2023H1）
- 图27： 各连锁龙头覆盖省份数及门店数（ 2023Q3）
- 图28： 公司上市以来门店数量及增速
- 图29： 公司门店拆分（直营及加盟）
- 图30： 公司直营门店拆分
- 图31： 公司自建门店店龄结构
- 图32： 公司收购门店店龄结构
- 图33： 公司店均收入（含加盟，万元）
- 图34： 公司各店型门店数量情况（家）
- 图35： 公司各店型数量占比情况
- 图36： 公司各店型日均营收（万元）
- 图37： 公司各店型日均坪效（含税，元 /㎡）
- 图38： 核心地区直营门店数量占比（截至 2023Q3）
- 图39： 老百姓及益丰药房华东 /中南地区营收占比
- 图40： 公司统采销售占比逐年提升
- 图41： 公司自有品牌销售占比逐年提升
- 图42： 公司线上收入销售额及增速
- 图43： 公司O2O服务门店数量
- 图44： 老百姓精细化管理模式
- 图45： 公司三费情况
- 图46： 药店行业费用率对比
- 图47： 公司存货周转情况
- 图48： 公司会员人数及活跃会员数量
- 图49： 收购怀仁药房后会员销售及复购情况
- 表1： 我国龙头连锁药店扩张情况
- 表2： 11月以来各地门诊统筹及处方流转进程加速
- 表3： 全国医疗机构及零售药店情况
- 表4： 老百姓收并购事件梳理
- 表5： 公司星火并购项目
- 表6： 老百姓自建门店单店模型
- 表7： 公司当前核心拓展战略
- 表8： 公司2018-2023年市占率排名变化
- 表9： 公司门诊统筹进展综述
- 表10： 门诊统筹落地门店增加推动客流量提升
- 表11： 门诊统筹改革后医保药店消费金额提升
- 表12： 公司盈利预测
- 表13： 老百姓可比公司估值
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