燃气Ⅱ行业深度报告：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升
- 2024-03-10 18:05:16上传人：丶灬**er
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投资要点中国：价改逐步推进，参考ROA7%的标准，合理价差为0.6元/方+，价差存20%提升空间。城市燃气终端销售价格与上游天然气采购价格联动调整逐步推进，即上游天然气价格发生调整，城市燃气价格也同步调整。2023年居民顺价推动加速，2022~2024年2月，全国共有135个（占比47%）地级及以上城市进行了居民用气的顺价，提价幅
- 1. 中国：价改逐步推进，参考 ROA7%标准合理价差 0.6元/方+
- 1.1. 上下游价格改革逐步推进，全投资税后收益率标准 7%
- 1.2. 参考ROA7%标准，2024年价差有进一步修复空间
- 2. 美国：通过将 ROE控制在一定范围实现价差稳定
- 3. 投资建议
- 4. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图1： 配气费核定方式
- 图2： 2022~2024M2顺价情况
- 图3： 五大龙头城燃公司价差预期修复（元 /方）
- 图4： 2018-2022年龙头城燃 ROA普遍未达 7%
- 图5： 合理配气费随采购成本变动
- 图6： 2018-2022年龙头城燃 ROE（摊薄）
- 图7： 2018-2022年龙头城燃 ROIC
- 图8： 2019-2022年ONE Gas公司收入结构（亿元）
- 图9： 2017-2022年ONE Gas利润率略有波动
- 图10： 2017-2022年ONE Gas ROE（摊薄）约 8.5%
- 图11： ONE Gas公司销气量 &输气量稳中有增
- 图12： ONE Gas公司运输费 &价差保持稳定
- 图13： 2017-2022年ONE Gas分红金额&比例提升
- 图14： 2017-2022年ONE Gas净现比稳定在 2左右
- 图15： 无特殊事件发生条件下， ONE Gas公司经营性现金流和资本支出均保持稳定
- 表1： 国家发改委有关上游天然气价格相关政策及变化情况
- 表2： 中石油2022-2023、2023-2024年管道气合同方案
- 表3： 湖北省新旧联动政策对比
- 表4： 各国燃气体制改革成果
- 表5： ONE Gas公司各经营区域规定收益率
- 表6： 盈利预测表（估值日期 2024/3/8）
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