打造林浆纸一体化，强综合实力铸就护城河
- 2024-03-15 19:05:40上传人：局外**)°
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太阳纸业(002078)投资要点：我们为什么看好太阳纸业？综合竞争优势铸就公司护城河。太阳纸业产品质量稳定，客户服务周全，文化纸产品享有市场溢价。林浆纸一体化的科学布局及内部精细化管理帮助公司实现降本增效，且前瞻性的逆势投资使得公司新投项目的单吨资本开支低于竞争对手；产品溢价叠加成本优势，公司的盈利能力领先
- 1. 太阳纸业：打造林浆纸一体化的行业龙头
- 1.1 产品多元化，向产业链上游延伸
- 1.2 股权结构稳定，激励制度完善
- 1.3 盈利能力平稳，熨平周期波动
- 2. 文化纸：持续夯实龙头地位
- 2.1 近两年文化纸价格为何相对坚挺？
- 2.2 公司文化纸为何能享受市场溢价？
- 3. 箱板瓦楞纸：逆势周期底部布局
- 3.1 公司能做好箱板瓦楞纸业务吗 ?
- 3.2 当前时点投产箱板纸是否合理？
- 4. 林浆纸一体化：砥砺前行
- 4.1 老挝基地有什么相对优势？
- 4.2 溶解浆业务具备哪些优势？
- 4.3 林浆纸一体化降低能源成本
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表1：太阳纸业发展历程
- 图表2：公司产能稳步扩张
- 图表3：公司主要产品
- 图表4：公司股权结构稳定（截至 2023年9月30日）
- 图表5：公司核心管理层从业经验丰富
- 图表6：公司三次股权激励授予股票数量和人数逐次增加
- 图表7：2016-2023前3季度公司营业收入稳健增长
- 图表8：2016-2023前3季度公司归母净利润稳健增长
- 图表9：23H1文化纸和包装纸是公司收入的两大来源
- 图表10：2023H1公司主要业务毛利率情况
- 图表11：公司利润率有望回升
- 图表12：2016-2023Q3费用率持续优化
- 图表13：造纸工业生产者出厂价格指数于 2023.08触及历史低点
- 图表14：2022-2023年双胶纸价格相对坚挺（单位：元 /吨）
- 图表15：2016-2022中国出生人口逐年下滑
- 图表16： 2016-2022中国学历教育在校人数持续提升
- 图表17：2021年双胶纸消费机构中教材教辅占比 41%
- 图表18： 2021年全国出版课本占图书的比重为 36.5%
- 图表19：2021年课本出版量同比增长 14%
- 图表20： 2023年教辅市场重回正增长
- 图表21：近年来主要党建期刊销量走高
- 图表22：文化纸出口量持续增长
- 图表23：2019年双胶纸 CR5为58.83%
- 图表24：2023年双胶纸 CR5提升至63.49%
- 图表25：太阳纸业文化纸产能扩张夯实龙头地位
- 图表26：2023年铜版纸 CR4为89.15%
- 图表27：铜版纸价格走势和双胶纸保持一致
- 图表28：太阳纸业双胶纸出厂价高于其主要竞争对手
- 图表29：人教社统编三科教材对纸张质量要求高
- 图表30：太阳纸业建立了严格的质量控制流程
- 图表31：太阳纸业物流车队保障运输任务完成
- 图表32：太阳纸业吨纸人工成本高于可比公司
- 图表33：太阳纸业人均创利高于可比公司
- 图表34：太阳纸业各类木片采购价格对比
- 图表35：太阳纸业和主要竞争对手的运营能力对比
- 图表36：太阳纸业箱板瓦楞纸毛利率由落后至领先行业
- 图表37：箱板瓦楞纸新增产能统计（万吨，截至 2023.12.08）
- 图表38：太阳纸业单吨资本开支低于其竞争对手
- 图表39：针对南方市场广西基地相对于山东基地物流成本优势明显
- 图表40：山东、广西和老挝 “三大基地 ”科学布局
- 图表41：老挝基地及部分速生林
- 图表42：太阳纸业董事长李洪信拜会老挝总理
- 图表43：中国溶解浆进口量恢复增长
- 图表44：2023年中国溶解浆进口来源国老挝排名第三
- 图表45：制浆工艺的单位电能和热量消耗
- 图表46：奥地利造纸行业生物质能源占比大幅提升
- 图表47：造纸工艺的单位电能和热量消耗
- 图表48：2023-2025年公司营业收入测算（百万元）
- 图表49：可比公司估值指标比较
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