产品多元化布局、海内外协同发展的国内功率器件IDM领军企业
- 2024-03-21 11:05:41上传人：su**r颖
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扬杰科技(300373)公司核心产品为二极管整流桥、小信号、MOSFET、IGBT和SiC等，公司采用垂直整合（IDM）一体化和Fabless并行的经营模式，集研发、生产、销售于一体，晶圆板块拥有4/5/6/8英寸产线，2015年收购MCC100%股权进军海外市场，国际化布局行业领先。产品力驱动2019~2022年营收CAGR39%、归母净利CAGR68%，1~3Q23行业景
- 一、功率二极管行业龙头，海外大厂转型 +本土厂商加速渗透
- 1.1 功率二极管是最基础分立器件之一， IHS Markit预测国内市场 24年达15亿美元
- 1.2 海外大厂转型内资企业加速渗透，公司光伏二极管市占率全球领先
- 二、小信号市场稳健成长， MOSFET本土厂商市占率逐步增长
- 2.1 小信号器件需求稳健增长，本土厂商顺利切入市场
- 2.2 车用、数据中心等高端 MOSFET市场需求旺盛，消费等领域国产替代空间广阔
- 三、IGBT市场空间广阔， SiC功率器件方兴未艾
- 3.1 IGBT市场由欧美和日系厂商主导，部分中高端产品交货周期仍高达 50周
- 3.2 半导体周期性 “寒冬”下SiC赛道持续火热，全球厂商持续加码研发扩产
- 四、YJ+MCC双品牌战略，国内海外协同发展
- 4.1 全球化布局的国内功率半导体分立器件 IDM龙头
- 4.2 收购“MCC”专攻欧美市场，发行 GDR进一步拓展海外布局
- 五、盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 投资建议及估值
- 六、风险提示
- 附录
- 图表1： 二极管只允许电流在一个方向上流动，属于最基础的功率半导体分立器件之一
- 图表2： 半导体二极管下游应用广泛
- 图表3： 不同半导体生产 厂商的优劣势
- 图表4： IHS Markit预测2024年中国二极管市场规模将有望突破 15亿美元
- 图表5： 功率二极管在全球功率分立器件 +模块市场占比约为 20%（单位： %）
- 图表6： 全球排名前十的功率分立器件公司中多数仍为欧美日企
- 图表7： 国际大型功率器件厂商收入增速情况（单位： %）
- 图表8： 中国部分二极管产品已实现对外出口
- 图表9： 中国二极管进出口数量统计情况
- 图表10： 海外功率半导体两巨头的转型之道
- 图表11： 安森美在汽车、新能源、工控等领域全面推广 SiC应用
- 图表12： 安森美“资产瘦身 ”出售部分 6英寸/8英寸晶圆厂
- 图表13： 从Fab-Liter升级到Fab-Right产能分布变化
- 图表14： 英飞凌汽车业务的营收占比逐年提高， 2023年汽车业务占比达 50.54%
- 图表15： 21世纪第二个 10年，英飞凌开始构建在第三代功率半导体和车用相关的庞大产品线
- 图表16： 2022年全球TOP10光伏组件厂商中国占八席
- 图表17： 公司二极管产品线丰富， 4、6寸线产能行业领先
- 图表18： 光伏装机供需两旺，我国光伏组件市场保持较快增长势头
- 图表19： 根据CPIA的数据， 2022年中国光伏组件 CR5达67.53%，CR10达90.52%
- 图表20： 小信号器件适 用于小电流场景，部分功率器件的功能无法实现
- 图表21： 分立器件封装技术从插件式向贴片式演进
- 图表22： 全球小信号器件市场技术发展成熟，国际企业具有先发优势
- 图表23： VMR预测2030年全球小信号器件市场规模达 116亿美元
- 图表24： 晶圆费用和封测费用占小信号分立器件制造成本约 75%（单位： %）
- 图表25： 小信号分立器件行业国内主要厂商的产能布局情况
- 图表26： 芯谋研究预测国内 MOSFET市场增速将略高于全球
- 图表27： 汽车电子市场在 MOSFET四个细分市场中增速长期处于领跑位置
- 图表28： MOSFET国产化率将持续提升
- 图表29： 2022年全球MOSFET前十大市场份额
- 图表30： 功率半导体在新能源汽车上的应用
- 图表31： 2023年中国新能源汽车渗透率达 31.6%
- 图表32： 2024年1月中国公共充电桩保有量较上一年同期增长了 51.32%
- 图表33： 数据中心用电量和用电设备的增加将提高这些设备中使用的功率 MOSFET用量
- 图表34： 英伟达RTX2080的更高画质需要更多相的供电
- 图表35： 英伟达不同显卡产品所需供电相数变化
- 图表36： MOSFET价格上涨将利好对 IDM厂商、Fab产能供给充足的设计厂商和高存货厂商
- 图表37： 2023年全球IGBT单管市场为 27.4亿美元
- 图表38： 全球IGBT模块市场稳步增长
- 图表39： 新能源车、工控等是国内 IGBT主要应用领域
- 图表40： 全球IGBT市场集中度较高，行业 CR3达51%
- 图表41： 国内IGBT产业链已具备一定的产业链协同能力
- 图表42： 2023年我国IGBT的自给率预计为 32.9%
- 图表43： 1Q24富昌电子 IGBT交货周期
- 图表44： SiC产业链较长，每个环节对技术和资本的投入要求都较高
- 图表45： 2022年ST占据全球 SiC器件37%份额成为市场领导者而衬底市场集中度更高
- 图表46： Trendforce预测2026年，全球 SiC功率组件市场规模将达到 53.28亿美元
- 图表47： 提高衬底良率和产能是 SiC降本的核心
- 图表48： 目前国内有 10家企业和机构在研发 8英寸衬底
- 图表49： 公司在收入规模上仅次于华润微和士兰微（单位：百万元）
- 图表50： 23年功率器件需求复苏偏弱，公司前三季度收入增速同比下滑 8.5%（单位： %）
- 图表51： 受下游需求影响， 1-3Q2023公司毛利率有所下滑处于行业平均水平（单位： %）
- 图表52： 公司研发费用率略低于行业均值（单位： %）
- 图表53： 1-3Q23公司存货周转天数略有下降，低于同行业公司平均水平（单位：天）
- 图表54： 2023年行业需求下滑，公司积极消化库存导致应收账款周转天数有所上升（单位：天）
- 图表55： 近年来公司应付账款周转天数保持稳定，处于行业平均水平（单位：天）
- 图表56： 2022年功率器件贡献公司约 85%的营业收入
- 图表57： 功率器件毛利率近几年保持稳定
- 图表58： 公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式
- 图表59： 2022年公司海外地区收入占比达 31%，1H23海外收入占比略有下滑至 24%（单位： %）
- 图表60： 公司在海外地区的稳态毛利率较国内的毛利率高 10%左右（单位： %）
- 图表61： 公司分业务营收、毛利率预测
- 图表62： 可比公司估值情况（截至 2024年3月19日）
- 图表63： 公司“产品+渠道+产业链垂直一体化布局 ”多效并举实现快速成长
- 图表64： 公司分立器件主要产品线
- 图表65： 公司股权结构稳定，董事长梁勤为实控人（截至 2023年三季报）
- 图表66： 公司上市以来募投项目概况
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