策略专题：美联储软着陆降息周期的大类资产策略
- 2024-03-26 11:20:29上传人：画一**容°
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投资要点核心要点超级央行周尘埃落定，美国软着陆降息渐近，最快在6月。通过复盘1995年和2019年两轮软着陆降息，结合当前大类资产表现，预计美国股债双牛、黄金和铜空间可期、原油窄幅震荡，美元韧性犹存；国内股债震荡上行、人民币一波三折、大宗商品涨跌不一。当前资产排序为美股>A股>黄金、铜、原油>美债>中
- 1、 坐标类比： 1995年和2019年两轮软着陆降息
- 2、 海外资产：美国股债双牛，商品走势分化，美元仍有韧性
- 2.1、 美国股债：同步走牛，且股牛持续性好于债牛
- 2.2、 大宗商品：铜价先升后降，原油窄幅震荡，黄金走势分化
- 2.3、 美元指数：高位运行，不贬反升
- 3、 国内资产：股债震荡上行，商品涨跌不一，人民币一波三折
- 3.1、 A股：美联储结束加息后先涨后跌，启动加息后多为 N型走势
- 3.2、 中债：受股债博弈、中美利差博弈影响而震荡上行
- 3.3、 商品：涨跌不一，价格弹性提升
- 3.4、 人民币汇率：一波三折，先升值 -后贬值-再走强
- 4、 资产排序：美股 >A股>黄金、铜、原油 >美债>中债>美元指数 >人民币汇率
- 4.1、 海外：美国股债双牛，金铜空间可期，原油窄幅震荡，美元仍有韧性
- 4.2、 国内：股债震荡上行，人民币汇率短期承压，商品关注供给紧约束机会
- 5、 市场复盘：宽基指数震荡下行
- 6、 情绪总览
- 6.1、 交投活跃度：市场交投情绪持续升温
- 6.2、 恐慌：国内加速恶化，国外大幅缓解
- 6.3、 内资：融资余额大幅增加，融资交易占比持续上行
- 6.4、 外资：北向资金再度净流出，海外看涨情绪降温
- 7、 资金行业选择：内外资聚焦电子、汽车、家电、机械设备等行业
- 8、 投资日历：海外关注美联储官员发言和 PCE，国内关注工业企业盈利
- 9、 风险提示
- 图表1：软着陆时期经济基本面韧性显现
- 图表2：软着陆时期往往服务业强于制造业
- 图表3：软着陆时期库存产能去化缓慢，需求仍有韧性
- 图表4：美国软着陆时期股债双牛
- 图表5：软着陆降息时股债双牛，但债牛不如股牛
- 图表6：软着陆降息前后美股往往有不错的表现
- 图表7：从行业表现来看，软着陆降息更利好保健、信息电信等成长板块
- 图表8：1995年和2019年时期铜价和 CRB工业指数均呈现先上后下的走势
- 图表9：2019年黄金迎来行情，原油则更多保持震荡
- 图表10：软着陆时期美元指数表现韧性
- 图表11：前两轮美国经济软着陆周期中的国内大类资产表现汇总
- 图表12：A股在美联储加息结束后先涨后跌，在降息启动后呈 N型走势
- 图表13：前两轮美国经济软着陆周期中的 A股表现
- 图表14：美债收益率与大盘指数，金融、消费风格指数和消费、成长行业指数负相关性较强
- 图表15：美国经济软着陆周期中：利率中枢在美联储加息结束后震荡下移，中债震荡上行
- 图表17：美国经济软着陆周期中：人民币汇率成升值 -贬值-再升值的一波三折走势
- 图表18：与前两轮不同，此轮美联储结束加息后 A股先跌后涨，后续有望持续震荡上行
- 图表19：与前两轮类似，中债受股债博弈、中美利差博弈影响震荡上行
- 望震荡上行
- 图表21：与前两轮类似，国内定价大宗商品价格更多受到库存周期变化而波动
- 图表22：宽基指数涨跌幅（ %）
- 图表23：申万行业涨跌幅（ %）
- 图表24：行业估值水平
- 图表25：PE&PB静态估值
- 图表26：成交额与换手率变化趋势
- 图表27：50隐波大幅上行
- 图表28：VIX指数大幅下行
- 图表29：融资余额大幅增加
- 图表30：融资交易占比持续上行
- 图表31：偏股型基金新发规模小幅上升
- 图表32：偏股型基金可用现金 大幅增加
- 图表33：北向资金再度净流出
- 图表34：iShare中国ETF看涨情绪回落
- 图表35：内外资分歧与共识（单位：亿元）
- 图表36：双周宏观日历
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