贵金属行业研究：掘“金”系列（七）：强烈推荐关注Q2黄金股主升浪
- 2024-04-01 18:12:04上传人：In**迁就
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投资观点在1Q2024黄金股业绩较好释放、美联储将释放“宽松信号”等因素共同作用下，2Q2024将迎来黄金股主升浪（1）黄金股成本增速放缓，一季度业绩将较好释放；黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期，未来或将补涨2023年山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金矿产金单位成本同比增速分别为3.68%/5.30%/2.05%/1.13%，上
- 一、降息预期强化，黄金价格显著上涨
- 二、放缓缩表 +反向扭转预期推动金价上涨
- 2.1 实际利率下降 推涨黄金价格
- 2.2 美联储或将放缓缩表
- 2.3 美国2月核心PCE通胀下行
- 2.4 Q2将迎来黄金股 主升浪
- 2.5 中国制造业 PMI重回扩张区间
- 2.6 黄金ETF持仓增加
- 三、全球央行购金持续
- 3.1 全球央行购金热度持续
- 3.2 黄金相对比价未达历史 高位
- 3.3 2023年全球黄金实物供给过剩
- 3.4 世界白银协会预测 2023年白银短缺 4420吨
- 四、行业重点公司估值
- 五、风险提示
- 图表1： 黄金价格
- 图表2： 白银价格
- 图表3： 通胀调整的金价（ CPI：2023年=100）
- 图表4： 黄金价格模型各指标对金价贡献（单位：美元 /盎司）
- 图表5： 模型预测 2024年金价上涨 17.9%至2330美元/盎司
- 图表6： 2024年初至今贵金属行业指数 +20.45%
- 图表7： 近一个月贵金属行业指数 +25.14%
- 图表8： 金价&实际利率
- 图表9： 2023年以来金价 &实际利率
- 图表10： 联邦基金目标利率 &美联储资产
- 图表11： 逆回购降幅超过美联储缩表规模（十亿美元）
- 图表12： 美联储资产负债表（截至 2024年3月27日）
- 图表13： 全球负利率债券规模占比
- 图表14： 美国CPI&核心CPI同比
- 图表15： 美国PCE&核心PCE同比
- 图表16： 美国核心 CPI各分项权重
- 图表17： 美国核心 CPI分项同比（ %）
- 图表18： 美国核心 CPI分项环比（ %）
- 图表19： 美国房屋CPI同比与20个大中城市房价同比
- 图表20： 美国新增非农就业人数（千人）
- 图表21： 美国失业率 &职位空缺率
- 图表22： 服务新增非农就业分项（千人）
- 图表23： 生产新增非农就业分项（千人）
- 图表24： 美国新增非农就业人数累计季调值与金价正相关
- 图表25： 市民工人雇佣成本同比（ %）
- 图表26： 私营企业雇佣成本同比（ %）
- 图表27： 州和地方政府雇佣成本同比（ %）
- 图表28： 其他主要经济体 CPI同比
- 图表29： 美国通胀预期期限结构（ %）
- 图表30： 美债期限结构（ %）
- 图表31： 3月FOMC会议利率点阵图
- 图表32： OIS隐含利率（ %）
- 图表33： 2024年联邦基金利率预测（单位： %）
- 图表34： 2025年联邦基金利率预测（单位： %）
- 图表35： 2026年联邦基金利率预测（单位： %）
- 图表36： 长期联邦基金利率预测（单位： %）
- 图表37： 2024年实际GDP增速预期提升（单位： %）
- 图表38： 2024年失业率预测下降（单位： %）
- 图表39： 2024年PCE通胀预期维持（单位： %）
- 图表40： 2024年核心PCE通胀预期提升（单位： %）
- 图表41： 主要经济体制造业 PMI
- 图表42： 主要经济体服务业 PMI
- 图表43： 主要经济体 GDP增速
- 图表44： 主要经济体近两年 GDP增速
- 图表45： COMEX黄金非商业持仓
- 图表46： COMEX黄金非商业净持仓
- 图表47： 全球黄金 ETF持仓（单位：吨，美元 /盎司）
- 图表48： 黄金库存
- 图表49： COMEX白银总持仓
- 图表50： 白银库存
- 图表51： LBMA金银库存
- 图表52： 全球央行黄金储备
- 图表53： 全球央行季度购金量
- 图表54： 全球央行购金 需求
- 图表55： 2023年主要购金 &售金国家（吨）
- 图表56： 中国央行黄金储备
- 图表57： 中国央行月度购金量增加
- 图表58： 黄金和美元占全球外汇储备比重
- 图表59： 金铜比与美债名义利率
- 图表60： 近两年金铜比
- 图表61： 金油比与 VIX指数
- 图表62： 近两年金油比
- 图表63： 金银比与美元指数
- 图表64： 近两年金银比
- 图表65： 黄金供需平衡
- 图表66： 白银供需平衡
- 图表67： 从前两轮周期 “最高”水平看，黄金股2024年估值处于历史较低位置
- 图表68： 从前两轮周期 “平均”水平看，黄金股2024年估值处于历史较低位置
- 图表69： 2023年黄金上市公司单位成本增速有所放缓（单位：元 /克）
- 图表70： 黄金上市公司业绩弹性测算
- 图表71： 当前黄金股市值未反映较多金价上涨预期
- 图表72： 行业重点公司估值表（收盘价：元； PE：倍；截至 2024年3月29日收盘）
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