公司深度报告：黄金新星迈入发展新阶段
- 2024-04-10 10:06:32上传人：浅浅**然笑
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银泰黄金(000975)背靠山东黄金集团，实现二次飞跃。公司经历两次业务调整，2016年收购三大金矿后正式转型为贵金属采选业务；2023年大股东变更为山东黄金，实际控制人变更为山东省国资委，实现从民企到国企的转变。公司与山东黄金强强联合，高效协同，实现“1+1>2”效果，同时背靠山东黄金集团，其优质资产有望注入公司。
- 一、背靠山东黄金集团，实现二次飞跃
- 1.1 转型谋发展，开启新篇章
- 1.2 山东黄金入主，战略规划清晰
- 1.3 业绩稳步增长，合质金贡献主要利润
- 二、低成本、高成长，发展空间广阔
- 2.1 资源禀赋较好，增储扩建潜力大
- 2.1.1 黑河洛克（ 100%权益，合质金 +矿产银）：品位高、盈利能力强，有增储潜力 13
- 2.1.2 吉林板庙子（ 95%权益，合质金 +矿产银）：机械化、绿色化矿山
- 2.1.3 青海大柴旦（ 90%权益，合质金 +矿产银）：成本低、探转采持续推进
- 2.1.4 华盛金矿（ 60%权益，合质金）：复产筹备阶段，未来有望贡献增量
- 2.1.5 玉龙矿业（ 76.67%权益，矿产银 +铅精矿+锌精矿）：铅锌银主力矿山
- 2.1.6 Twin Hills（拟收购100%，合质金）：规划年产金 5吨，开启海外资源布局 . 18
- 2.2 克金成本优势显著，盈利能力领先
- 三、降息预期扰动，不改贵金属上行趋势
- 3.1 金融属性：美国经济韧性较强，不改降息初衷
- 3.2 货币属性：美元信用衰弱，央行购金支撑长周期金价走强
- 3.3 加息末期，黄金牛市的起点
- 四、盈利预测 &投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 估值与建议
- 五、风险因素
- 表 目 录
- 表1：山东黄金集团探矿权和采矿权黄金资源达到 941.66吨（截至 2023年末）
- 表2：公司保有金金属量 146.66吨，银金属量 7856.9吨（截至 2023年末）
- 表3：黑河洛克东安金矿拥有金金属量 13.05吨，银金属量 161.92吨（截至 2023年末）.. 14
- 表4：青海大柴旦拥有金金属量 77.54吨（截至 2023年末）
- 表5：华盛金矿拥有金金属量 29.23吨（截至 2023年末）
- 表6：玉龙矿业拥有银金属量 7856.9吨，铅金属量 61.37万吨，锌金属量 128.36万吨（截至
- 2023年末）
- 表7：Hills金矿项目矿石储量估算（截至 2023年5月）
- 表8：Hills金矿项目矿石资源量估算（截至 2023年3月）
- 表9：3 月FOMC经济预测表
- 表10：美联储结束加息到首次降息开启期间各类资产价格走势
- 表11：公司分业务盈利预测
- 表12：可比公司估值表
- 图 目 录
- 图1：公司分业务营收（亿元）与发展历程
- 图2：公司股权结构图（截至 2023年12月31日）
- 图3：公司金资源量及储量规划目标（吨）
- 图4：公司矿产金产量规划目标（吨）
- 图5：公司分业务营收占比（ %）
- 图6：公司归母净利润（亿元）与增速（ %）
- 图7：公司分业务毛利占比（ %）
- 图8：公司分业务毛利率与综合毛利率（ %）
- 图9：公司期间费用率（ %）
- 图10：公司负债率处于行业低位（ %）
- 图11：公司2023年合质金产量为 7.01吨
- 图12：公司2023年矿产银产量为 193吨
- 图13：公司2023年铅精粉产量为 0.95万吨
- 图14：公司2023年锌精粉产量为 1.65万吨
- 图15：黑河洛克净利润（亿元）
- 图16：公司各矿业子公司净利率（ %）
- 图17：吉林板庙子净利润（亿元）
- 图18：吉林板庙子合质金与矿产银产量（吨）
- 图19：青海大柴旦净利润（亿元）
- 图20：青海大柴旦合质金与矿产银产量（吨）
- 图21：玉龙矿业净利润（亿元）
- 图22：玉龙矿业矿产银（千克）、铅和锌精粉（吨）产量
- 图23：公司合质金毛利率行业领先
- 图24：公司合质金单吨成本在行业处于低位（元 /克）
- 图25：金价与长期实际利率的负相关性
- 图26：2024年3月（左）与 2023年12月（右）的 FOMC点阵图
- 图27：美国CPI与核心CPI同比（%）
- 图28：美国制造业与服务业 PMI
- 图29：美国新增非农就业人数（千人）
- 图30：美国失业率与劳动参与率（ %）
- 图31：CME Fed 市场预期利率概率（截至 2024年4月7日）
- 图32：黄金与美元在外汇储备中的占比
- 图33：全球央行购金量自 2022年开始上涨（吨）
- 图34：标准普尔波动率指数与黄金价格（美元 /盎司）走势
- 图35：黄金价格复盘（黄金单位：美元 /盎司，美债收益率单位： %）
- 图36：黄金价格（美元 /盎司）与黄金股市盈率走势
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