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深度报告：预期差大、强阿尔法，低估值
- 2024-04-18 08:05:40上传人：吟一**年殇
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北京人力(600861)北京人力预期差大，市场担心顺周期标的成长性减弱，但我们认为其有比较强的阿尔法属性。北京人力2023Q3业绩边际向下，叠加市场预期2024年经济波动，经济增速边际放缓，市场担心其成长性减弱。我们认为北京人力是顺周期中阿尔法很强的标的，经济波动下有望实现逆势增长。我们不同于市场的认知在于，认为北京
- 一、市场对于北京人力成长性、确定性的预期差大
- 1.1 老牌综合性人服龙头，主业可分为新兴业务、传统业务
- 1.2 业务结构：外包贡献主要营收，人事管理贡献主要毛利
- 1.3 股权结构：国有背景控股，国改+合资释放活力
- 1.4 市场对于北京人力的预期差大，担心顺周期标的成长性减弱
- 二、北京人力成长性优秀，未来内生增长支撑强
- 2.1 FESCO总部：历史业绩增长稳健，未来成长性仍好
- 2.2 FA：主营外包，大客户驱动历史营收强劲增长
- 2.2 FA：未来外包业务成长性优秀，大客户增长势头明显快
- 三、北京人力估值低、赔率高，在逆周期中亦有自身阿尔法
- 3.1 业绩边际向下+对经济增长边际放缓的预期，导致近期股价走弱
- 3.2 北京人力当前估值低、赔率高，在逆周期中亦有自身阿尔法
- 3.3 分红不低于当年可分配利润的50%
- 四、人资：朝阳行业空间广阔，竞争格局优且分散
- 4.1 人资行业具备持续成长的坚实基础，朝阳行业空间广阔、穿越经济周期
- 4.2 竞争格局：行业经历混战，龙头已现，集中度仍较低
- 五、盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测与投资建议
- 六、风险提示
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