23年报&24年一季报业绩预告点评：营收端持续高增长，实现扭亏为盈拐点已至
- 2024-04-18 17:11:22上传人：︶￣**颜℡
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神州细胞(688520)投资要点：24年一季度营业收入超6亿元，重组八因子持续快速放量公司23年全年实现营收18.87亿元，同比增长84.46%，归母净亏损3.96亿元，同比减少23.7%，扣非归母净亏损0.64亿元，同比减少83.91%。预计24年第一季度收入6.0-6.2亿，同比增长82.12%至88.21%，归母净利润6000-8000万元，扣非归母净利润1.45-1.65
- 2023年参照进口品种利妥昔单抗的瑞帕妥单抗、阿达木单抗生物
- 类似药和贝伐珠单抗生物类似药均进入医保目录。此外，23年PD-1
- 单抗申报头颈鳞癌以及联合贝伐珠单抗一线治疗肝细胞癌获NMPA受
- 理。23年销售费用4.36亿元，同比增长64.72%，销售人员已增至645
- 人，随着销售团队逐步壮大，产品矩阵将为公司贡献新的业绩增量。
- 研发费用增速放缓，多个具备竞争力的在研管线推进临床
- 23年研发费用11.48亿元，同比增长29.59%，其中3.7亿元投入
- 新冠疫苗，预计24年研发费用同比23年有所下降。目前公司研发人
- 员855人，占公司总人数的比例36.65%。主要在研管线包括14价HPV
- 疫苗（两个月完成1.8万受试者入组）、同类最佳的IL-17A单抗启动
- 国内II期临床、CD38单抗获批临床、CD20/CD3双抗获批临床等。
- 盈利预测与投资建议
- 由于23年和24年一季度业绩预告调整，我们将24/25年公司营收
- 由27.4/37.5亿元上调为28.0/38.0亿元，预测26年营收为46.5亿元，
- 增速为48%/36%/22%；将24/25年公司净利润由3.2/7.2亿元调整为
- 4.1/7.9亿元，预测2026年净利润为11.7亿元，增速为204%/92%/48%。
- 给予公司2024年10倍PS，合理市值为280亿，对应目标价格为62.84
- 元，维持“买入”评级。
- 风险提示
- 产品国内销售不及预期的风险；安佳因出海不及预期；产品研发不及
- 预期；市场竞争加剧导致利润水平不及预期。
- 买入（维持评级）
- 当前价格： 37.31元
- 目标价格： 62.84元
- 基本数据
- 总股本/流通股本(百万股) 445.34/443.27
- 流通A股市值(百万元) 16,538.28
- 每股净资产(元) -1.35
- 资产负债率(%) 122.28
- 一年内最高/最低价(元) 79.46/34.34
- 一年内股价相对走势
- 团队成员
- 分析师：盛丽华(S0210523020001)
- SLH30021@hfzq.com.cn
- 相关报告
- 1、高质量与低成本双驱的生物药产业化平台——
- 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E
- 营业收入（百万元） 1,023 1,887 2,798 3,798 4,645
- 增长率 661% 84% 48% 36% 22%
- 净利润（百万元） -519 -396 410 788 1,169
- 增长率 40% 24% 204% 92% 48%
- EPS（元/股） -1.17 -0.89 0.92 1.77 2.63
- 市盈率（P/E） -32.0 -42.0 40.5 21.1 14.2
- 市净率（P/B） -70.2 -27.7 -87.8 12.0 6.9
- 数据来源：公司公告、华福证券研究所
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