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国产矿山磨机龙头，海外业务持续发力
- 2024-04-26 10:05:40上传人：迷途**了雾
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中信重工(601608)投资逻辑：矿山及重型装备为基，23年归母净利润迎拐点。公司主业为矿山及重型装备，17-23年营收从46.2亿元提升至95.6亿元。23年受海外业务拉动，归母净利润大幅增长至3.8亿元，同比+163.5%。2021-2023年公司经营现金净流量分别为6.8/12.1/12.0亿元，远超当期净利润，显示优秀的经营能力。2019-2023年公司资
- 1. 国内重型机械头部供应商，归母净利润迎拐点
- 1.1矿山及重型装备为基，拓展机器人及智能装备、新能源装备、特种材料
- 1.2偿债能力持续提升， 23年归母净利润迎拐点
- 1.3定增扩产能，加码备件市场
- 2.全球矿山需求、中资企业出海共振，矿山装备维持高景气
- 2.1矿山品位下降、金属价格高位支撑全球矿山资本支出维持高位
- 2.2中资企业出海开矿带来中国矿山设备份额提升
- 2.3矿用磨机技术壁垒高，市场份额较为集中
- 3.大型矿用球磨机市占率国内领先，抱团出海 “一带一路 ”迎高增长
- 3.1研发费率居行业高位，塑造国之重器地位
- 3.2矿用磨机性能对标海外龙头，公司直径 6米以上矿用磨机国内 /全球市占率超 81%/23%
- 3.3公司与“走出去”的中资矿山企业合作，抱团出海 “一带一路”
- 4.盈利预测与投资建议
- 4.1盈利预测
- 4.2投资建议
- 5.风险提示
- 图表1： 矿山及重型装备为基，拓展机器人及智能装备、新能源装备、特种材料
- 图表2： 公司通过产业链扩张和内生发力成就国产重型装备头部供应商地位
- 图表3： 公司营收连续 7年保持正增长
- 图表4： 23年归母净利润大幅提升至 3.8亿元
- 图表5： 22、23年公司现金流显著改善
- 图表6： 公司资产负债率降至 55.1%
- 图表7： 流动比率持续提升
- 图表8： 短期偿债能力持续改善
- 图表9： 矿山及重型装备收入占比持续提升
- 图表10： 23年矿山及重型装备毛利率大幅改善
- 图表11： 23年合同负债提升至 20.3亿元
- 图表12： 2020-22年公司铸锻件产销比高于 100%
- 图表13： 2020-22年公司耐磨备件产销比高于 100%
- 图表14： 23年定向增发扩面板盒体及高端耐磨件产能
- 图表15： 海外头部厂商矿商装备业务售后市场占比高
- 图表16： 矿山装备售后市场规模大
- 图表17： 23年中国矿山机械行业收入提升至 3151亿元
- 图表18： 23年中国矿山机械行业利润提升至 210亿元
- 图表19： 全球头部矿业公司资本支出进入新一轮上行期
- 图表20： 黄金价格涨超上一轮周期高点
- 图表21： 铜价格涨超上一轮周期高点
- 图表22： 24年铜、金、铁全球资本支出仍会增长至 786.4亿美元
- 图表23： 铜、金、铁矿构成矿山机械的主流需求
- 图表24： 近20年铜矿资本密集度提升超 3倍
- 图表25： 铜矿品位下降催动单位开采成本指数提升
- 图表26： 中国矿山机械出口额持续增长
- 图表27： 23年中国矿山机械进口额萎缩至 2.8亿美元
- 图表28： 23年矿山机械行业月度出口保持正增长
- 图表29： 23年矿山机械行业月度进口持续萎缩
- 图表30： 2018-22年中国采矿业对外投资持续扩张
- 图表31： 22年中国采矿业对外投资存量达 2101.3亿美元
- 图表32： 2016-23年国内矿商资本支出 CAGR达22.6%，高于外资的 9.1%
- 图表33： 近两年海外龙头矿山机械厂商欧洲地区收入占比下滑
- 图表34： “一带一路 ”矿业合作方针
- 图表35： 南美地区主要铜矿产国资本支出短期承压
- 图表36： “一带一路 ”地区部分国家铜矿资本支出维持高位
- 图表37： “一带一路 ”友好地区是世界铜矿主产地
- 图表38： 能源转型对铜矿需求持续扩张
- 图表39： 国产矿山设备厂商提升空间大
- 图表40： 粉碎环节包括破碎及粉磨设备
- 图表41： 应用最广泛的碎磨工艺流程
- 图表42： SAB碎磨流程示意图
- 图表43： 磨矿设备占选矿厂全部投资的 60%以上
- 图表44： 2023年全球矿业磨机市场规模达 15.3亿美元
- 图表45： 球磨机价值量占磨矿装备比例达 62.5%
- 图表46： 矿用磨机关键零部件制造工艺要求较高
- 图表47： 2022年矿用磨机 CR3市占率达 58.9%
- 图表48： 研发投入强度高于可比公司
- 图表49： 公司拥有矿山及重型装备国家级实验室与技术中心
- 图表50： 公司营收规模高于太原重工
- 图表51： 公司收入增速表现较为稳健
- 图表52： 公司在重型装备领域多次打破海外垄断
- 图表53： 智利铜矿品味降低至 0.59以下
- 图表54： 铜矿嵌布粒度较细
- 图表55： 同样处理能力下，大型磨机初始投资成本更低
- 图表56： 大型球磨机生产成本更优
- 图表57： 公司具备较好的大型碎磨装备选型能力
- 图表58： 公司大型自 /半自磨机主要参数对标海外龙头
- 图表59： 公司大型球磨机主要参数对标海外龙头
- 图表60： 公司矿用磨机屡次突破国产最大规格
- 图表61： 21年公司6米以上磨机国内市占率达 81%
- 图表62： 21年公司6米以上磨机全球市 占率达23%
- 图表63： 公司矿山及重型装备板块规模相对海外巨头仍有较大提升空间
- 图表64： 公司“一带一路 ”沿线布局 6个分公司
- 图表65： 公司矿山装备配套紫金矿业等头部中资厂商出海 “一带一路 ”
- 图表66： 紫金矿业持续在海外进行矿山资源配置
- 图表67： 2023年公司海外收入提升至 21.3亿元
- 图表68： 2023年海外毛利率位于历史最高值
- 图表69： 23年海外业务毛利达 7.6亿元
- 图表70： 23年海外毛利贡献占比大幅增长
- 图表71： 盈利预测
- 图表72： 可比公司估值比较
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