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横向产品多元化，纵向林浆纸一体化
- 2024-04-24 14:05:23上传人：sa**en
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太阳纸业(002078)主要观点：概况：林浆纸一体化，处于行业领军地位太阳纸业经过40余年发展，已成为全球先进的林浆纸一体化跨国集团，拥有山东、广西和老挝三大生产基地，员工19000余人，位列中国企业500强，位列世界造纸30强。公司现拥有全球先进的制浆、造纸生产线，产品逐渐形成了以高档文化用纸、高档包装用纸、高档生活
- 1概况：林浆纸一体化，处于行业领军地位
- 1.1产品种类积极拓展，林浆纸建设不断推进
- 1.2股权结构集中稳定，激励计划充足有效
- 1.3收入稳健增长，盈利穿越周期
- 2行业：周期底部已过，市场格局向好
- 2.1周期：进入被动去库存阶段，头部企业超额收益最为明显
- 2.2浆价：短期价格偏强势，全年或将低位震荡
- 2.3产品：文化纸提价函落地顺畅，包装纸继续承压
- 3公司：横向产品多元化，纵向林浆纸一体化
- 3.1产品：“四三三”战略稳步推进，实现多元产品配置
- 3.2产能：三大基地协同发展，产能规模有序扩张
- 3.3成本：成本优势突出，吨纸成本低于同行
- 4盈利预测及投资建议
- 5风险提示
- 财务报表与盈利预测
- [Table_CompanyRptType1]
- 太阳纸业 （002078）
- 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 48 证券研究报告
- 图表1 公司产品概况
- 图表 2 公司发展历程
- 图表 3 公司股权结构图（截至 2023年）
- 图表4 公司核心管理团队情况
- 图表5 公司股票激励计划
- 图表6 2012-2023年公司营业收入及 YOY
- 图表7 2012-2023年公司归母净利润及 YOY
- 图表8 2012-2023年公司分产品拆分营业收入（亿元）
- 图表9 2012-2023年公司分地区拆分营业收入（亿元）
- 图表10 2012-2023年公司分产品毛利率（ %）
- 图表11 2012-2023年公司分地区毛利率（ %）
- 图表12 2012-2023年各造纸公司销售毛利率情况
- 图表13 2012-2023年各造纸公司销售净利润率情况
- 图表14 2012-2023年公司费用率情况
- 图表15 2012-2023年公司现金流情况
- 图表 16造纸行业逻辑框架
- 图表 17 2018年至今造纸行业周期复盘
- 图表 18板块头部企业具有明显的 “超额前置 ”特征
- 图表 19针叶浆、阔叶浆和化机浆内盘市场价（元 /吨）
- 图表20欧洲本色浆和漂针木浆消费量同比变化
- 图表21中国主要纸种月度产量同比变化
- 图表22欧洲本色浆和漂针木浆库存量同比变化
- 图表23中国主要纸种月度消费量同比变化
- 图表24欧洲本色浆和漂针木浆库存量同比变化
- 图表25中国主要纸种企业库存情况（千吨）
- 图表26中国双胶纸和双铜纸日度均价（元 /吨）
- 图表27中国双胶纸和双铜纸日度毛利率（ %）
- 图表28 中国双胶纸和双铜纸企业库存天数（天）
- 图表29中国双胶纸和双铜纸月度开工负荷率（ %）
- 图表30 2022年双胶纸需求结构
- 图表31中国双胶纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表32 2022年双铜纸需求结构
- 图表33中国双铜纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表34 2022年双胶纸产能格局
- 图表35 2022年铜版纸产能格局
- 图表36中国箱板纸和瓦楞纸日度均价（元 /吨）
- 图表37中国箱板纸和瓦楞纸日度毛利率（ %）
- 图表38中国箱板纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表39中国双铜纸月度消费量及同比增长率（千吨， %）
- 图表40中国箱板纸和瓦楞纸企业库存（千吨）
- 图表41中国箱板纸和瓦楞纸月度开工负荷率
- 图表42 2023年箱板瓦楞纸新增产能
- 图表43中国箱板纸月度进口量及同比增长率（千吨， %）
- 图表44中国瓦楞纸月度进口量及同比增长率（千吨， %）
- 图表45 2022年箱板纸产能格局
- 图表46 2022年瓦楞纸产能格局
- 图表 47溶解浆产业链情况
- 图表48溶解浆与针叶浆价格相关性
- 图表49溶解浆与粘胶短纤价格相关性（元 /吨）
- 图表50 2022年全球溶解浆主要产地及产量分布
- 图表51 2018-2022年溶解浆供应情况
- 图表 52服装鞋帽、针、纺织品类当月零售额及同比情况
- 图表 53 公司“四三三”战略概况
- 图表54 2011-2023年分产品收入情况（亿元）
- 图表55 2023年公司分产品收入占比
- 图表56 2011-2023年公司产业用纸收入及合计 YOY（亿元）
- 图表57 2011-2023年公司产业用纸业务毛利率
- 图表58 2011-2023年公司溶解浆业务收入及 YOY
- 图表59 2011-2023年公司溶解浆业务毛利率
- 图表60 2014-2023年公司生活用纸业务收入及 YOY
- 图表61 2014-2023年公司生活用纸业务毛利率
- 图表 62 公司品牌矩阵
- 图表 63公司山东、广西和老挝 “三大基地 ”的产能情况（万吨）
- 图表64 公司纸、浆产能情况（万吨）
- 图表 65公司山东基地发展历程
- 图表66公司山东基地颜店厂区
- 图表67公司山东基地邹城宏河厂区
- 图表68 2023年山东基地浆产能情况（万吨 /年）
- 图表69 2023年山东基地纸产能情况（万吨 /年）
- 图表 70公司老挝基地发展历程
- 图表71公司老挝基地
- 图表72 公司老挝基地林场
- 图表73各国森林面积占土地面积的比例
- 图表74 2017-2023年公司消耗性生物资产及 YOY
- 图表75 公司老挝基地税收优惠情况
- 图表76 公司老挝基地 “3+2”和“4+1”合作模式
- 图表 77公司广西基地发展历程
- 图表78公司广西北海园区
- 图表79 公司广西南宁园区
- 图表 80 2023年公司广西基地产能情况
- 图表81 2023年非针叶木的木片或木粒进口金额（以人民币计）分国别占比
- 图表82 2023年各省市非针叶木的木片或木粒进口均价（元 /千克）
- 图表 83 2022年全国森林覆盖率前 10的省份
- 图表84 公司广西基地税收优惠情况
- 图表85 公司计划新建产能
- 图表86 2015-2023年公司营业成本构成
- 图表87 2015-2023年公司及可比公司 吨纸成本（元 /吨）
- 图表 88 2015-2021年公司木浆自给率情况
- 图表89 2015-2021年公司自产化机浆成本与市场价（元 /吨）
- 图表90 2015-2021年公司自产化学浆成本与市场价（元 /吨）
- 图表91 2021年公司废纸系原料来源
- 图表92公司溶解浆价格与市场价格（元 /吨）
- 图表93公司溶解浆吨成本情况（元 /吨）
- 图表 94 2015-2022年公司及可比公司 吨纸原材料成本（元 /吨）
- 图表95 2009-2023年公司电及蒸汽业务收入及 YOY
- 图表96 2009-2023年公司电及蒸汽业务毛利率情况
- 图表97 2015-2022年公司及可比公司能源动力成本占比情况
- 图表98 2015-2022年公司及可比公司 吨纸能源成本（元 /吨）
- 图表 99 2015-2022Q1公司文化纸产能利用率情况
- 图表100 2015-2022年公司及可比公司 吨纸“折旧+其他制造费用 ”占比情况
- 图表101 2015-2022年公司及可比公司 吨纸“折旧+其他制造费用 ”（元/吨）
- 图表102 2015-2022年公司及可比公司 非涂布文化纸毛利率对比
- 图表103 2015-2022年公司及可比公司 铜版纸毛利率对比
- 图表104 公司分业务收入预测（百万元）
- 图表105 盈利预测和估值
- 图表106 可比公司估值
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