购物车
深耕新能源与新基建变电，多产品、多场景加速布局
- 2024-05-05 12:07:29上传人：染指**oa
-
Aa 小 中 大
明阳电气(301291)基本面：深耕新能源及新基建变电环节，多场景加速拓展。公司前身成立于15年，产品涵盖箱变、成套设备、变压器三大板块，与五大六小、国南网、两大EPC单位、通信运营商、能源服务商等大客户均建立了长期合作关系。23年公司以38.1元/股的价格发行7805万股，募集资金总额29.8亿元，用于输配电研发、制造项目、
- 一、基本面：深耕新能源及新基建变电环节，多场景加速拓展布局
- 二、推荐逻辑一：风光储下游持续扩容，新增需求打造新增长极
- 2.1下游——新能源：风光为主持续扩张容量 ，海风储能展现更高成长性
- 2.1.1风电：海风项目储备充足，预计 24-25年装机复合增长率达 78%
- 2.1.2光伏：国内储备项目充足，电力市场化提升消纳空间
- 2.1.3储能：新能源配储政策要求提高，预计 2024装机达到 41.4GW/95.2GWh
- 2.2下游——数据中心 ：千亿市场进入发展新阶段 ，公司与国内外知名客户合作紧密
- 三、推荐逻辑二：产品拓展至高电压等级，海风和海光贡献新增长点
- 3.1海上风电场景：产品高压、高端化发展实现进口替代、募投项目持续加码
- 3.2海光场景：海上光伏处于发展初期阶段，公司中标全球首个大容量项目
- 四、推荐逻辑三：电力设备出海迎来机遇，主网配网招标有望突破
- 4.1海外：供需关系失衡情况持续存在，国内厂商出海迎来机遇
- 4.2国内网内： 24-25年电网投资有望维持高位，顶层建设指导配网高质量发展
- 五、盈利预测与投资建议
- 5.1盈利预测
- 5.2投资建议与估值
- 六、风险提示
- 图表1： 产品涵盖箱变、成套设备、变压器三大板块，应用领域主要聚焦 新能源和新型基建环节（ 2023年）. 5
- 图表2： 下游占比拆分： 2022年新能源占比约 79%、2023年新能源占比约 83%
- 图表3： 新能源领域和数据中心应用较广泛（亿元）
- 图表4： 产品与下游对应情况：箱变和变压器主要应用于新能源，成套开关设备应用于非新能源较多（ 2022年）
- 图表5： 23年箱变和成套开关柜占比为 80%
- 图表6： 20年后箱变和成套开关营收增长迅速（亿元）
- 图表7： 2022年后受益于下游高景气，营收和业绩均出现高增长（亿元）
- 图表8： 2022年后公司毛利率企稳回升， 2023年已提升至 22.7%
- 图表9： 电气元器件、铜材、硅钢为主要原材料（ 2022）
- 图表10： 23年后取向硅钢价格降幅较大（元 /kg）
- 图表11： 行业不同公司情况对比：各家 差异主要体现在下游结构
- 图表12： 公司毛利率处于行业内相对较高水平
- 图表13： 箱变毛利率对比：公司处于行业平均水平
- 图表14： 变压器毛利率对比：公司显著领先（ 2023）
- 图表15： 公司坚持大客户战略，各领域客户集中度高
- 图表16： 预计2024/2025年风电总新增装机为 88/105GW，CAGR达17%
- 图表17： 各省深远海规划或示范项目前期招标规模达 52GW
- 图表18： 预计国内 “十五五”海风年新增装机中枢将超过 20GW
- 图表19： 央国企大型组件集采月度招标量（ GW）
- 图表20： 国内大型公用事业储备项目充足（ GW）
- 图表21： 2023年下半年后，政策更加聚焦消纳和电力市场化
- 图表22： 预计2024年国内光伏新增装机 270GW（GW）
- 图表23： 2023年中国新型储能装机 21.5GW/46.6GWh
- 图表24： 2023年大储仍是国内装机绝对主力
- 图表25： 2023年后各地提高新能源项目的配储要求
- 图表26： 预计2024年中国储能装机为 41.4GW/95.2GWh
- 图表27： 各地区明确能效优化指标 ，均有出台数据中心相关绿色低碳建设目标
- 图表28： 24年全球和中国数据中心市场规模有望达到 904美元和3048亿元
- 图表29： 配电柜占据中国数据中心建设成本的 8%
- 图表30： 电力占据中国数据中心运营成本的 57%
- 图表31： 公司和腾讯、京东、维谛、中国移动等建立了稳定的合作关系
- 图表32： 正在研发的项目之一：大容量漂浮式海上风电升压变压器
- 图表33： 公司海风变压器优于大部分进口产品，达到国际先进水平，已实现国产替代
- 图表34： 募投项目涉及大容量变压器、箱变、成套设备产能、智能化输配电系统
- 图表35： 海上光伏地方层面政策：山东已出台相关政策和规划
- 图表36： 海上光伏 市场规模 :2025年有望突破 150亿元
- 图表37： 海上光伏区域占比分布：华东华南占比近 70%
- 图表38： 公司推出适用于海光场景的升压系统解决方案
- 图表39： 电力变压器和配电变压器的主要差别在于应用场景
- 图表40： 2022年全球变压器市场规模接近 400亿美元
- 图表41： 亚太、北美地区占据 70%变压器市场
- 图表42： 2024年1-2月中国出口变压器金额同比 +27%（亿美元）
- 图表43： 美国配网变压器 2/3的需求来自于替换
- 图表44： 美国变压器目前有 80%的需求通过进口来满足
- 图表45： 电力设备出海模式主要包含： EPC总包、并购、海外建厂、设备出口等
- 图表46： 电网建设完成投资额：预计 2024、2025年电网投资维持较高水平（亿元）
- 图表47： 220kv以上输电线路新增规模维持较高水平（ km）
- 图表48： 配电网正逐渐有源化发展，亟需加快建设改造和智慧升级
- 图表49： 23年输变电变压器中标 155亿元，CR3达19%
- 图表50： 23年配网变压器中标 133亿元，CR3达14%
- 图表51： 公司业务预测总览（亿元）
- 图表52： 可比公司估值表（市盈率法）（亿元）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
