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市占率进一步提升，海外业务增长明显
- 2024-05-07 11:05:29上传人：an**雅的
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三一重能(688349)公司发布2023年年报与2024年一季报，业绩分别变动+21.78%/-44.92%，公司产品竞争力增强，市占率进一步提升至9.3%，海外市场业务规模高速扩张；维持增持评级。支撑评级的要点2023年/2024年一季度盈利分别同比变化+21.78%/-44.92%：公司发布2023年年报，实现收入149.39亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润2
- 在手订单 达到15.89GW，相较2022年末增长 71.78%。受行业激烈价格
- 竞争的影响，2023年底公司风机业务毛利率同比下降 6.54个百分点至
- 16.93%，2024Q1公司综合毛利率 19.67%，环比上升 5.30个百分点，毛
- 利率拐点 显现。
- 公司持续投入研发，陆上风机 单机容量 已布局至 15MW：2023年公司持
- 续投入研发，2023年研发费用 率达到5.83%的较高水平 。研发投入支持
- 公司在产品研发上不断取得新进展， 截至2023年底，公司陆上风机已布
- 局到15MW，海上风机已形成 8.5MW-16MW全系列产品。
- 海外市场取得新突破，预计海外业务进一步扩大 ：2023年公司实现海外
- 收入3.10亿元，同比增长 38,836.31%，毛利率达到22.07%，相比国内业
- 务毛利率高出 5.25个百分点。公司积极拓展海外业务， 同时搭建“中方+
- 本地”的海外团队，截至 2023年海外营销团队已超 200人，为公司进一步
- 提升海外知名度、品牌影响力、迅速拓展海外业务奠定基础。
- 估值
- 在当前股本下，结合 行业相对激烈的价格竞争与公司年报 ，我们将公司
- 2024-2026年预测每股收益调整至 1.89/2.13/2.42元（原2024-2026年预测
- 为1.98/2.46/-元），对应市盈率 14.8/13.1/11.5倍；维持增持评级。
- 评级面临的主要风险
- 国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇
- 率变动超预期；技术变革风险。
- [Table_FinchinaSimple]
- 投资摘要
- 年结日： 12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E
- 主营收入 (人民币 百万) 12,325 14,939 16,773 21,289 23,756
- 增长率(%) 21.1 21.2 12.3 26.9 11.6
- EBITDA(人民币 百万) 1,058 347 408 1,066 1,572
- 归母净利润 (人民币 百万) 1,648 2,007 2,275 2,573 2,916
- 增长率(%) 3.6 21.8 13.4 13.1 13.3
- 最新股本摊薄每股收益 (人民币) 1.37 1.66 1.89 2.13 2.42
- 原先预测摊薄每股收益 (人民币) 1.98 2.46
- 调整幅度 (%) (4.7) (13.2)
- 市盈率(倍) 20.4 16.8 14.8 13.1 11.5
- 市净率(倍) 3.0 2.6 2.4 2.0 1.8
- EV/EBITDA(倍) 25.6 74.0 58.2 20.8 12.5
- 每股股息 (人民币) 0.4 0.6 0.7 0.2 0.2
- 股息率(%) 1.5 2.1 2.4 0.8 0.9
- 资料来源：公司公告，中银证券预测
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- 三一重能 上证综指
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