业绩持续高增，产品矩阵逐步形成

2024-05-10 17:25:15上传人：薄荷**初夏
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九典制药(300705)投资要点事件：公司发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营业收入26.93亿元，同比增长15.75%，归母净利润3.68亿元，同比增长36.54%，扣非净利润3.40亿元，同比增长36.91%。2024年Q1实现营业收入5.91亿元，同比增长17.74%，归母净利润1.26亿元，同比增长63.44%，扣非净利润1.06亿元，同比增长53.90%。业

推动公司经皮给药管线的高速增长。后续管线不断丰富， 1.1类新药椒七麝凝胶贴膏已
经申报生产，利多卡因、吲哚美辛、氟比洛芬凝胶贴膏顺利推进，有望陆续获批、带来
新的增长点。（2）原辅料、药用辅料稳健增长，进一步打开国际市场。原料药销售收
入1.68亿元（+30.15%），药用辅料销售收入 1.76亿元（+7.63%），增长稳健。 2023
年原料药新增备案登记 13个，12个与制剂共同审评审批结果转 A。国际化方面，成
功通过包括在内德国拜耳、阿斯利康、韩国大熊等头部药企及伊朗官方的严格审计，为
公司开拓更广阔的国际市场奠定了坚实基础；同时着力发展高端药用辅料，成功打入
俄罗斯、伊朗、巴西等地区的中高端市场，正逐步扩大影响力。
◼ 费用端优化显著，盈利能力持续提升。费用率：毛利率、费用率保持相对稳定，持续加
大研发投入。毛利率：2023年毛利率 77.38%（+0.23pp），24Q1毛利率72.64%（-2
27pp），基本保持稳定。费用率：2023年销售费用率 48.56%（-3.87pp），管理费用率
3.64%（+0.83pp），财务费用率 0.22%（-0.37pp），三项费用率合计 52.42%（-0.37p
p），基本保持稳定。 24Q1销售费用率 40.50%（-5.65pp），管理费用率 3.33%（-0.52
pp），财务费用率 0.68%（+0.70pp），三项费用率合计 44.52%（-5.47pp）。研发投入：
2023年公司研发费用 2.54亿元（+26.26%），占收入比例 9.44%（+0.79pp），24Q1
研发费用 4093万元（-3.92%），占收入比例 6.93%（-1.56pp）。
◼ 盈利预测与投资建议：根据年报、一季报，综合考虑集采影响及公司费用率的下降，我
们微调盈利预测，预计公司 2024-2026年收入32.49、39.08、46.90亿元，同比增长
21%、20%、20%；归母净利润 5.08、6.84、9.11亿元（24-25年调整前值为5.02、
6.54亿元），同比增长 38%、35%、33%。考虑公司凝胶贴膏制剂持续放量，原辅料业
务增长稳健，公司业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
◼ 风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；产品市场拓展不及预期风险；公开资料信息
滞后或更新不及时风险。
业绩持续高增，产品矩阵逐步形成
九典制药（300705.SZ）/化学
制药
证券研究报告 /公司点评 2024年05月09日
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2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 2024-01-21 2024-03-21
九典制药沪深300
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2
公司点评
内容目录
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分业务：制剂快速增长，原辅料增长稳健
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请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3
公司点评
业绩快速增长，利润持续走高
洛索洛芬钠保持稳健增长，酮洛芬放量在即
◼ 2023年公司实现营业收入 26.93亿元，同比增长 15.75%，归母净利润
3.68亿元，同比增长 36.54%，扣非净利润 3.40亿元，同比增长 36.91%。
2024年Q1实现营业收入 5.91亿元，同比增长 17.74%，归母净利润
1.26亿元，同比增长 63.44%，扣非净利润 1.06亿元，同比增长 53.90%。
核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入 15.47亿元，同比增长 18.70%，
较往年高增长，增速下降的主要原因系入选多地省级集采，价格受到一
定影响。酮洛芬凝胶贴膏首次参加国家医保谈判，顺利纳入国家医保目
录，有望实现快速放量。考虑到经皮给药管线不断扩容，明星产品销量
不断扩增，国际市场更一步扩大，公司业绩有望继续保持快速增长态势。