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策略周报：资源股系列专题3-如何看资源股和商品价格的关系
- 2024-05-13 09:05:41上传人：un**角兽
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投资要点:1、资源股的锚是大宗商品价格，但2022年以来资源股行情的核心是——在大宗商品价格中枢上移的背景下，资源股和商品价格的强弱关系已经发生改变。2、2021年之前“股弱商强”的背景一方面是资源股盈利能力下台阶，另一方面是高景气资产的层出不穷，而2022年之后这两方面均出现了逆转。3、2022年3月以来，铜金油价格
- 1、2009-2021年资源股表现为何弱势？
- 2、2022年以来“股强商弱”是如何演绎的？
- 3、风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 3
- 图1：从行情走势看，2009年以来商品和资源股的走势经历了三轮较为明显的切换
- 图2：2009-2015年资源品呈现“股弱商强”的格局背后，资源股正经历盈利连续“下台阶”困境
- 图3：2008年11月“四万亿投资计划”出台后制造业投资再度拉升
- 图4：2016年后资源股资本开支缓慢爬坡
- 图5：2009-2021年TMT、消费核心资产和新能源先后替代资源股，成为受市场青睐的g资产
- 图6：2013年、2016年、2020年TMT、消费核心资产和新能源先后成为市场交易主线，明显跑赢全A
- 图7：截至2023Q4，核心资源20的股息率为5.6%，接近红利指数
- 图8：截至2023Q4，核心资源20分红率为35.7%，具备抬升空间
- 图9：2022年以来油价与石油股呈现“股强商弱”
- 图10：2022年以来铜及其龙头股呈现“股强商弱”
- 图11：EPS前期大幅增长，油价回落近一年以后石油股每股收益才见顶
- 图12：铜价回落近半年以后，铜业龙头股EPS才见顶
- 图13：PE接力，支撑石油龙头股股价上行
- 图14：PE大幅上行推动铜业龙头股股价上涨
- 图15：油价显著下行期结束后，石油股PE迎来拐点
- 图16：铜价大幅下行期结束后其资源股PE也反转
- 图17：铜业龙头资本开支自2015年放缓，近年来尽管有所上升，但短中期也难以兑现为实际供给
- 图18：铜矿开采品位呈现下行趋势
- 图19：海外黄金股比较例外，金价的持续上涨未能带动黄金股EPS上行
- 图20：黄金商品的表现持续好于黄金股
- 图21：国内石油股PE提升与油价拐点基本一致
- 图22：国内铜业股PE提升与铜价拐点也基本一致
- 图23：国内黄金股EPS也有一定提升，估值中枢总体是抬升趋势
- 图24：2023年石油龙头股业绩均下滑，但分红提升
- 图25：南方铜业2023年业绩下滑幅度小，分红较高
- 图26：2023年分红率均有上升，其中南方铜业近年来的分红率持续保持较高水平
- 图27：南方铜业的ROE最具韧性，股票涨幅也相对更高
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