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主业触底反转将至，厚积薄发冲刺合成生物赛道
- 2024-05-21 22:05:52上传人：桃之**夭ぅ
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美邦科技(832471)投资要点推荐逻辑：1）四氢呋喃三倍扩产满足下游需求，甲苯氧化技改提质增产。四氢呋喃扩产3万吨/年进一步满足氨纶领域增长需求；甲苯氧化产品附加值高，有望通过技改方式提质增产。2）无汞PVC催化剂市场空间大。募投1000吨/年无汞离子液体催化剂，有望在水俣公约淘汰含汞产品的背景下有效替代电石法PVC催
- 1 绿色化工技术领先企业，业绩受周期影响承压迎拐点
- 1.1深耕绿色化工领域近二十年，围绕核心技术业务两翼发展
- 1.2股权结构稳定，创始人多拥有技术研发背景
- 1.3营收规模稳定提高，净利润承压迎拐点
- 2 核心产品应用领域广阔，下游行业需求显著扩张
- 2.1化工行业规模巨大急需转型，绿色化工技术市场扩张迅速
- 2.2四氢呋喃上下游扩张迅速， LBDO提纯生产路线优势突出
- 2.3甲苯氧化系列产品应用广泛需求旺盛，绿色工艺优势明显
- 3 主业已至周期底部，厚积薄发冲刺合成生物赛道
- 3.1四氢呋喃已至周期底部，扩产 3倍发力氨纶市场增长可期
- 3.2甲苯氧化法技术路线优势明显，甲苯氧化系列或将迎量价齐升
- 3.3无汞pvc催化剂配套工艺装置国际领先，合成生物布局深远
- 4 盈利预测与估值
- 4.1盈利预测
- 4.2相对估值
- 5 风险提示
- 公 司研究报告 / 美 邦 科技（832471）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图1：公司发展历程
- 图2：公司现有业务布局
- 图3：公司股权结构（截至 2024年5月20日）
- 图4：2018-2024Q1公司营业总收入及增速
- 图5：2018-2024Q1公司归母净利润及增速
- 图6：2019-2022公司主营收应用领域区分情况
- 图7：公司主营业务收入按地区构成情况
- 图8：2019-2024Q1公司毛利率及净利率情况
- 图9：2019-2024Q1公司各项费用率
- 图10：我国石化 行业规模以上企业营业收入（万亿元）
- 图11：我国石油和化工行业规模以上企业数量（家）
- 图12：我国化工催化剂供需情况（万吨）
- 图13：我国膜产业总产值及预测（亿元）
- 图14：四氢呋喃产业 链
- 图15：我国氨纶产量（万吨）
- 图16：我国流通市场四氢呋喃表观消费量及预测（万吨）
- 图17：甲苯氧化产品产业链
- 图18：我国苯甲醇、苯甲醛表观消费量及预测（万吨）
- 图19：我国苯甲醇、苯甲醛产量情况（万吨）
- 图20：四氢呋喃产能扩张 300%
- 图21：产能利用率已近饱和
- 图22：华北地区四氢呋喃中间 价（元/吨）
- 图23：乌海市 BDO产业园布局
- 图24：乌海市 BDO现有产能及规划产能
- 图25：苯甲醛价格自 2021年起有所回暖（千元 /吨）
- 图26：苯甲酸、苯甲醇价格预计稳步增长（千元 /吨）
- 图27：公司解决方案业务图示
- 图28：PVC产量近年保持稳定增长
- 图29：公司与合成生物领域子公司的股权结构关系
- 图30：美邦美和核心技术要点
- 图31：2021年以来研发人员数量快速增长
- 图32：研发支出及研发费用率维持较高水平
- 公 司研究报告 / 美 邦 科技（832471）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表1：公司现有主要产品
- 表2：公司产品细分领域主要竞争对手与公司对比
- 表3：公司产品细分领域主要竞争对手与公司对比
- 表4：四氢呋喃 LBDO提纯法对环境友好，技术难度高
- 表5：LBDO提纯法路线中，美邦科技与一般企业相比具有显著优势
- 表6：公司面向氨纶领域的四氢呋喃业务拓展已初具规模
- 表7：氨纶领域公司大幅扩产，四氢呋喃需求将持续增长
- 表8：生物合成领域研发项目与成果
- 表9：公司在研项目充足，为产品产业化铺平道路
- 表10：分业务收入及毛利率
- 表11：可比公司估值
- 附表：财务预测与估值
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