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龙头地位巩固，受益稼动率上行&出海
- 2024-05-26 09:10:20上传人：我是**on
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科达利(002850)全球电芯结构件龙头，市占率&利润率领先。公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG等全球头部电池企业形成稳定供应关系，我们测算23年公司全球市占率32%，结构件毛利率24%，市占率、毛利率多年领先，与其他企业差距显著，龙头地位稳固。客户-技术-规模正循环，持续巩固优势。1）客户粘性：行业具备高客户
- 一、全球电芯结构件龙头，业绩持续高增
- 1.1 受益电池需求增长，近年业绩持续高增
- 1.2 全球电芯结构件龙头，盈利能力显著领先
- 二、客户 -技术-规模正循环，龙头优势持续巩固
- 2.1 客户端：定制化 +安全件+区域化布局构筑高客户粘性
- 2.2 技术端：工艺 &设备know-how构筑高壁垒
- 2.3 规模端：规模效应 &高自动化水平带来成本优势
- 2.4 公司实现客户 -技术-规模正循环，巩固优势地位
- 三、行业稼动率有望上行，公司核心受益
- 四、海外格局更优，公司占据先机
- 五、拓宽新技术、新领域，静待产品放量
- 六、盈利预测与估值
- 七、风险提示
- 图表1： 公司21年起整体营收快速增长
- 图表2： 公司21年起归母净利润快速增长
- 图表3： 公司21年起费率有所降低
- 图表4： 公司毛利率、净利率相对稳定
- 图表5： 公司营收占比（ 2017-2023年）
- 图表6： 公司锂电池结构件营收快速增长（亿元， %）
- 图表7： 公司近年汽车结构件营收重回增长（亿元， %）
- 图表8： 励氏兄弟直接控股 38.3%（截至2023年5月16日）
- 图表9： 公司再融资梳理
- 图表10： 行业内各企业结构件产品体系、主要客户梳理
- 图表11： 科达利结构件业务收入规模领先（亿元）
- 图表12： 企业结构件业务增速有所放缓
- 图表13： 科达利业务毛利率行业领先
- 图表14： 科达利盖板业务毛利率高于壳体
- 图表15： 电池结构件公司份额（ 2023年）
- 图表16： 科达利生产基地均配套周边客户
- 图表17： 盖板生产流程较壳体复杂
- 图表18： 盖板自动线投资额在设备投资额当中占比较高
- 图表19： 震裕科技单件壳体成本构成（元 /件，2022年）
- 图表20： 震裕科技单件盖板成本构成（元 /件，2022年）
- 图表21： 科达利成本构成（ 2023年）
- 图表22： 震裕科技单件顶盖成本（元 /件，2019-2022年）
- 图表23： 震裕科技单件壳体成本（元 /件，2019-2022年）
- 图表24： 科达利、震裕科技、金杨股份销售、管理费率（ 2020-2023年）
- 图表25： 结构件企业人均创收、创利、薪酬（ 2023年，万元 /人）
- 图表26： 结构件企业人员构成对比，科达利的技术人员占比更高（ 2023年）
- 图表27： 结构件成本及公司优势分析
- 图表28： 方形电池占据国内动力电池装机主流
- 图表29： 方形电池占据全球动力电池装机主流
- 图表30： 储能锂电池以方形为主（ 2021年）
- 图表31： 全球结构件市场需求测算
- 图表32： 动力电池 +其他电池产量 3月大幅上升（ GWh）
- 图表33： 三元正极产量及产能利用率 3月起修复显著（万吨， %）
- 图表34： LFP正极产量及产能利用率 3月起修复显著（万吨， %）
- 图表35： 负极产量 3月起修复显著（万吨）
- 图表36： 电解液产量 3月起修复显著（万吨）
- 图表37： 宁德时代、亿纬锂能库存周转天数 23Q4降至低位（天）
- 图表38： 科达利、震裕科技库存周转天数 23Q4降至低位（天）
- 图表39： 结构件企业固定资产 +在建工程合计增速放缓
- 图表40： 结构件企业在建工程 /固定资产比值降低
- 图表41： 结构件行业的固定资产周转率较低（ 2023年）
- 图表42： 结构件行业的固定资产折旧费用占成本较高（ 2023年）
- 图表43： 中国电池企业在海外产能布局
- 图表44： 日韩电池企业在海外的产能布局
- 图表45： 欧洲电池企业在欧美的产能布局
- 图表46： 美国电池企业在欧美的产能布局
- 图表47： 结构件企业出海梳理
- 图表48： 大圆柱电池与方形电池比较
- 图表49： 与后电镀钢壳比，预镀镍壳体镀层更厚
- 图表50： 与后电镀钢壳比，预镀镍壳体内面镀层更均匀
- 图表51： 台湾盟立收入（亿新台币， %）
- 图表52： 台湾盟立归母净利润（亿新台币， %）
- 图表53： 公司收入分拆预测（亿元）
- 图表54： 公司费用率预测（ %）
- 图表55： 可比公司估值比较（市盈率法，截至 2024年5月23日）
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