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深耕动力电池系统集成，随主机厂PACK浪潮腾飞
- 2021-01-29 02:10:19上传人：Am**暮念
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先惠技术(688155)
先惠技术：专注新能源汽车系统集成的细分赛道领导者
公司
- 1. 先惠技术：专注新能源汽车系统集成的细分赛道领导者
- 1.1. 聚焦高增长动力电池赛道，拓展软件业务完善整体解决方案
- 1.2. 营收加速增长，盈利能力高于行业平均
- 1.3. 股权结构集中， 创始人实际控股超 50%
- 2. 动力电池产能扩张进入新周期，自动化组装线供应商迎发展良机
- 2.1. 从单体电芯到自动化模组再到电池包，模组线 +PACK 线为关键设备
- 2.2. 全球动力电池开启产能扩张新周期，设备需求强劲
- 3. 专注动力电池集成实现差异化竞争，与主机厂 PACK 浪潮共舞
- 3.1. 车企自建 PACK 趋势确定，相应产线供应商直接受益
- 3.2. 深耕细分赛道构筑核心壁垒，差异化竞争实现弯道超车
- 3.3. 募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放
- 4. 盈利预测与投资建议
- 4.1. 核心假设与盈利预测
- 4.2. 公司估值
- 5. 风险提示
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- 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- [Table_ Yemei ] 公司 深度研究
- F
- 图 1：先惠技术发展历程
- 图 2：先惠技术主营业务为新能源汽车及燃油汽车产线系统集成
- 图 3：先惠技术汽车底盘系统生产线
- 图 4：先惠技术 PACK 生产线
- 图 5：工业数据制造系统业务布局
- 图 6：营业收入增速维持 10% 以上
- 图 7： 2019 年归母净利润 0.72 亿元，同比 +156%
- 图 8：毛利率 维持 30% 以上，高于行业平均
- 图 9： 2019 年新能源汽车领域业务占比大幅提升
- 图 10 ：期间费用率总体维持稳定，其中研发费用率逐年上升
- 图 11 ：公司前二大股东合计持股 54.26%
- 图 12 ：自动化组装产线，即将单体电芯装配为电池模组（模组线）及电池包 (PACK 线 )
- 图 13 ：锂电池模组工艺流程
- 图 14 ：圆柱、方形、软包电池对应的模组结构
- 图 15 ：电池包 PACK 的结构
- 图 16 ： PACK 工艺流程
- 图 17 ： PACK 产线中的自动化设备
- 图 18 ：先惠自产的 AGV 技术水平已超德国
- 图 19 ：美国特斯拉 MODEL3 销量增速远超其他畅销车型（单位：辆）
- 图 20 ： 2018Q2 开始，特斯拉凭借 MODEL3 在美国中小型豪华车市场销量跃居第一（单位：
- 辆，以交付量为口径）
- 图 21 ：公司主要客户包括大众系、上汽系、一汽系等知名汽车品牌
- 图 22 ：资源整合、行业理解和资金规模是系统集成三大核心竞争力
- 图 23 ：截至 2020 年 6月，覆盖汽车整车、零部件的系统集成商在国内占比 25.1%
- 图 24 ： 2019 年锂电池系统集成增速超 10%
- 表 1：公司在手订单充足（截至 2020 年 8月 4日，单位：万元）
- 表 2：传统主流车企计划于 2025 年将达到 15 -25% 电动化率
- 表 3：目前高自动化率产线的设备折旧 +劳动力成本比低自动化率产线高 28%
- 表 4：从新能源车销量和电池产能需求角度分析，预计 2020 -2024 年 PACK 自动化生产线需求
- 合计超 140 亿
- 表 5：乘用车动力电池 PACK 市场参与者包括车企、电池企业和第三方 PACK 企业
- 表 6： 2019 年 PACK 装机容量前 20 企业中车企占 11 家，车企合计装机容量占比达 54.4% .. 19
- 表 7：公司深耕动力电池领域系统集成，避开红海赛道实现差异化竞争
- 表 8： IPO 募资扩产突破产能瓶颈
- 表 9：先惠技术营收拆分
- 表 10 ：可比公司估值（ PE ）
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