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立高食品首次覆盖报告：烘焙行业全能选手，景气赛道杆位起跑
- 2021-08-13 02:10:54上传人：丶灬**er
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立高食品(300973)
报告要点：
立高食品： 产研销一体， 冷冻烘焙龙头企业
- 1.立高食品：产研销一体，冷冻烘焙龙头企业
- 1.1 行业深耕二十年，打造全产业链供应平台
- 1.2 产品全方位覆盖，多品牌运营布局清晰
- 1.3 冷冻烘焙驱动业绩增长，拔高公司盈利能力
- 1.4 家族控股稳定发展，股权激励利益绑定
- 2.烘焙食品：供销两旺蓬勃发展，冷冻烘焙大有可为
- 2.1 大烘焙千亿市场，业态更迭快速扩张
- 2.1.1 中国烘焙行 业历史复盘
- 2.1.2 中国烘焙市场现状和空间
- 2.2 价格提升驱动行业发展，加速渗透挖掘存量空间
- 2.3 烘焙原料行业并驱争先，冷冻烘焙格局尚未显现
- 3.核心优势：先 发技术树壁垒，渠道服务强黏性，全国布局握先机
- 3.1 工业化变革大势所趋，产品优势打下坚实基础
- 3.1.1 解决传统行业痛点，集中度提升格局打开
- 3.1.2 先发优势造就行业领先，综合技术壁垒打造护城河
- 3.2 顺势而为打造核心竞争力，多维度发展领跑细分行业
- 3.2.1 产业产品结构已然成型，渠道多样化乃未来看点
- 3.2.2“ 保姆式 ”服务加强终端黏性，加码商超餐饮高增渠道
- 3.2.3 中央工厂 +配套冷链，全国化布局已然启动
- 4.盈利预测及投资建议
- 4.1 关键假设与预测
- 4.1.1 产能投放假设
- 4.1.2 收入假设
- 4.2 盈利预测与估值分析
- 5.风险提示
- 图 1：烘焙行业产业链示意图
- 图 2：公司以奶油产品起家，深耕 “大烘焙 ”行业
- 图 3：立高食品品牌产品矩 阵
- 图 4：公司 2017 -2021Q1 营业总收入
- 图 5：冷冻烘焙食品营收和占比逐年提升（单位：亿元）
- 图 6：各销售模式营收概况（单位：亿元）
- 图 7：华东、华南地区销售收入占比优势明显
- 图 8：公司各类产品平均销售价格变动（单位：元 /千克）
- 图 9：公司原 料采购价格稳中趋降（单位：元 /千克、个）
- 图 10 ： 2017 -2021Q1 公司毛利率情况
- 图 11 ： 2017 -2020 公司分产品毛利率情况
- 图 12 ： 2017 -2021Q1 公司净利率情况
- 图 13 ： 2017 -2021Q1 销售费用率情况
- 图 14 ：立高食品股权 结构图
- 图 15 ：中国烘焙行业历史沿革
- 图 16 ：中、美、日烘焙行业零售总额（单位：亿美元）及增速
- 图 17 ：中国人均烘焙食品消费量远低于发达国家
- 图 18 ：中国消费结构与发达国家有较大区别
- 图 19 ： 2025 年中国烘 焙市场空间预计将超过 3500 亿元
- 图 20 ：全国烘焙门店数没有显著上升趋势（单位：万家）
- 图 21 ：面包蛋糕店仍为烘焙食品主力业态
- 图 22 ： 2016 -2019 年全国面包蛋糕类烘焙门店人均消费区间分布
- 图 23 ：烘培门店在三线以下城市加速渗透（单位：万家）
- 图 24 ：中国烘焙食品蛋糕类零售额（亿元）
- 图 25 ：蛋糕原材料成本占 比
- 图 26 ：中国沙拉酱市场规模保持高增（单位：亿元）
- 图 27 ：主流西式酱料种类及其原材料和使用场景
- 图 28 ：中国冷冻烘焙产品在烘焙店的渗透率较低
- 图 29 ：冷冻面包曾受客观条件限制，市场份额较低
- 图 30 ：中国烘焙行业模式变迁示意图
- 图 31 ：成熟品牌闭店率远低于新兴品牌
- 图 32 ： 2018 年全国烘焙门店连锁品牌规模同比增速
- 图 33 ：冷冻烘焙食品兼具现做现烤和预包装产品的优点
- 图 34 ：立高食品的综合技术壁垒
- 图 35 ：中美日三国烘焙食品行业消费结构
- 图 36 ：中美日三国烘焙食品行业销售渠道结构
- 图 37 ：下游客户涵盖各类业态
- 图 38 ：公司经销商数量及对经销商平均销售收入
- 图 39 ： 20H1 公司前 20 大经销商的终端客户销售额占比
- 图 40 ：公司直销商超模式在 2020 年开始快速增长（单位：万元）
- 图 41 ：立高食品产能布局情况（红色数字为所在省市冷链仓数量）
- 表 1：立高食品产品主要分类及用途
- 表 2：激励计划拟授予的股票期权分配情况
- 表 3：公司营收考核标准
- 表 4：公司及个人层面考核完成度及可行权比例
- 表 5：未来五年，冷冻烘焙行业规模预计快速增长
- 表 6：奶油类产品的分类、特性及市场主要品牌
- 表 7：中国冷冻烘焙行业主 要参与者
- 表 8：立高食品冷冻烘焙食品的品类业务发展和产品技术优势
- 表 9：立高通过产品落地为终端客户提供定制式 “保姆级 ”服务
- 表 10 ：立高食品全方位冷链监控系统
- 表 11 ：募投项目基本情况及目的
- 表 12 ：立高产能预测表（单位：吨）
- 表 13 ：公司营业收入拆分预测表（单位：万元）
- 表 14 ：可比公司估值
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