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投资价值分析报告：重点聚焦电子特气与氟树脂，高附加值产品助推公司成长
- 2021-10-19 19:50:19上传人：初醒**sリ
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昊华科技(600378)
收购多项优质资产，转型电子特气氟树脂等高附加值业务。18-20年公司通过收购中国昊华下属13家优质企业，转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商，布局了氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板
- 1、 收购控股股东优质资产，转型高附加值新材料科技型国企
- 1.1 、 收购 13 家优质企业，转型布局四大业务线
- 1.2 、 研发驱动多层次产业结构，支撑盈利中枢向上
- 1.3 、 实施股权激励计划，焕新企业活力
- 2、 受益国产替代和公司气体业务整合，电子特气业务有望成为新增长引擎
- 2.1 、 受益国产替代，电子特气发展前景广阔
- 2.2 、 整合 特气 业务资源，打造新 增长引擎
- 2.2.1 、 NF 3—— IC 行业的主流气体清洗剂
- 2.2. 2、 WF 6—— 电子工业中重要的原材料
- 2.2.3 、 CF 4 & SF 6—— 微电子工业中的等离子蚀刻气体
- 2.2.4 、 高纯 H2Se —— 半导体工业中重要的氧化剂
- 2.3 、 整合电子特气业务，培育长期增长引擎
- 2.3.1 、 黎明院 —— 含氟电子特气国产替代的 “黎明 ”缔造者
- 2.3.2 、 光明院 —— 专注电子特气研发缔造 “光明 ”前景
- 3、 5G 、锂电、光伏高速发展下游市场需求旺盛，高端氟化工产品需求景气
- 3.1 、 5G 潮流打开高端 PTFE 需求空间
- 3.2 、 光伏、锂电景气提升 PVDF 需求天花板
- 3.3 、 晨光院 —— 高端 PTFE 材料扩 产弥补国内短板， PV DF 有序推 进助推业务成长
- 4、 特种橡胶及精细化工稳步向前，需求向好助平稳增长
- 4.1 、 特种橡胶性能优越，军民两用需求稳定提升
- 4.2 、 曙光院 —— 突破军用航空子午线轮胎技术，填补国内空白
- 4.3 、 平台化经营，布局多类型精细化工品
- 5、 盈利预测与估值
- 5.1 、 关键假设与盈利预测
- 5.2 、 相对估值法
- 5.3 、 绝对估值法
- 5.4 、 投资 建议
- 6、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 昊华科技（ 600378.SH ）
- 图目录
- 图 1： 昊华科技发展历程
- 图 2： 昊华科技股权结构
- 图 3： 2015 -2021H1 公司营收及归母净利润（亿元）
- 图 4： 2020 年公司营收结构
- 图 5： 2015 -2021H1 公司的期间费 用（亿元）及费用率
- 图 6：公司的期间费用率与同行企业的比较
- 图 7：公司研发投入逐年递增
- 图 8： 全球及我国半导体市场规模情况 （亿元）
- 图 9：我国电子特气市场规模（亿元）及增长率
- 图 10 ： 2018 年全球电子特气市场份额分布情况
- 图 11 ：公司 NF 3生 产 工艺流程
- 图 12 ：黎明院所用吸附 —— 低温精馏生产工艺流程
- 图 13 ： 2016 -2020 年黎明院与光明院净利润及增长率
- 图 14： PTFE 的下游应 用领域
- 图 15 ： 2014 -2020 年国内 PTFE 的表观消费量（吨）
- 图 16 ： 2014 -2020 年国内 PTFE 开工率情况
- 图 17： 2014 -2020 年国内 PTFE 的进出口量
- 图 18 ： 2013 -2020 年全国光伏发电累计装机容量及增速
- 图 19 ： 2013 -2020 年全国光伏发电新增装机容量及增速
- 图 20 ： 2016 -2020 年晨光院净利润（万元）及增长率
- 图 21 ： 2000 -2019 年我国橡胶年产量（万吨）及增长率
- 表目录
- 表 1：昊华科 技主要下辖子 公司及相 关业务
- 表 2：昊华科技下属子公司及其产能分布
- 表 3：半导体产业政策梳理
- 表 4： NF 3生产方法
- 表 5： NF 3下游应用情况
- 表 6： WF 6下游应用情况
- 表 7： H2Se 生产方法
- 表 8：黎明院新建 4600 吨含氟电子特气具体情况
- 表 9：光明院新型研发产业基地生产计划一览
- 表 10 ：不同材料的介电常数及介质损耗因子
- 表 11 ： 2020 年 PVDF 下游市场应用
- 表 12 ：晨光院氟材料产能及未来规划
- 表 13 ：昊华科技曙光院军用航空轮胎主营产品
- 表 14 ：关键项目预测（万元）
- 表 15 ：可比公司估值
- 表 16 ：绝对估值核心假设表
- 表 17 ：现金流折现及估值表
- 表 18 ：敏感性分析表
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