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军用隐身材料龙头，多年砥砺结硕果
- 2022-05-11 02:00:09上传人：Bl**l.
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- 1. 军用特种功能材料龙头，多年艰苦攻关结硕果
- 1.1. 多年艰苦攻关军用特种功能材料，已进入全面发展阶段
- 1.2. 核心团队主要源自西工大，两次股权激励后普遍持股
- 1.3. 产品种类丰富，覆盖隐身、伪装和重防腐等领域
- 1.4. 业绩快速增长，盈利能力持续提升
- 1.5. 公司募集资金用于扩充产能、提升研发水平及补充流动资金
- 2. 军用特种功能材料对先进武器性能提升至关重要，行业壁垒高
- 2.1. 隐身材料：隐身技术的关键，广泛用于各类装备，已进入成熟阶段
- 2.1.1. 隐身材料非飞机独有，全球 范围内已广泛应用于各类装备和各军兵种
- 2.1.2. 隐身材料已进入成熟阶段，多频谱和新型隐身材料等是重点发展方向
- 2.1.3. 隐身材料行业壁垒高，国内仅有少数企业能够参与
- 2.2. 伪装材料：对抗军事侦察和攻击的有效手段，向多波段、自适应发展
- 2.2.1. 伪装是作战保障的重要 组成部分，用途不限于军事装备
- 2.2.2. 伪装材料关键在于隐真或降低目标的可探测性特征，向多波段、自适应发展
- 2.2.3. 针对不同场景，国内多种伪装产品共存
- 2.3. 防护材料：热障涂层对提升航空发动机性能至关重要，重防腐涂料用途广泛
- 2.3.1. 热防护材料主要用于航空发动机热端部件，对提升航发性能至关重要
- 2.3.2. 重防腐涂料用途广泛，我国国内市场基本由外企垄断
- 3. 先进武器研制列装加速，实战化训练 强度和频次加大，特种功能材料市场前景光明
- 3.1. 国防建设持续推进，军工行业持续成长性较好
- 3.2. 航空装备列装有望持续加速，特种功能材料随军机放量需求增大
- 3.3. 特种功能材料具备耗材属性，实战化训练强度和频次加大带动消耗增加
- 4. 公司在军用领域先发优势明显，民用领域提前布局未来可期
- 4.1. 军用领域技术要求高，公司研发驱动下技术积累深厚，先发优势明显
- 4.2. 隐身和伪装材料核心型号已批产，在研储备产品丰富，发展后劲较强
- 4.3. 公司产品在民用领域提前布 局，未来可期
- 5. 盈利预测
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 公司深耕特种功能材料领域，已进入全面发展阶段
- 图 2： 两次股权激励后公司管理和技术团队普遍持股
- 图 3： 公司产品种类丰富，包括隐身、伪装和防护材料
- 图 4： 2018 -2021 年，公司营业收入保持快速增长
- 图 5： 2018 -2021 年，公司归母净利润保持高速增长
- 图 6： 公司营业收入主要由隐身材料贡献
- 图 7： 2018 -2021 年，公司特种功能材料产品毛利率平稳略降
- 图 8： 2018 -2021 年，公司整体盈利水平保持平稳
- 图 9： 2018 -2021 年，公司期间费用率持续下降
- 图 10 ： 隐身飞机雷达散射截面远小于非隐身飞机
- 图 11 ： 隐身材料非飞机独有，全球范围内已广泛应用于各类装备和各军种
- 图 12 ： 隐身材料可分为雷达隐身、红外隐身、多频谱隐身等多种类型
- 图 13 ： 全球来看，隐身材料技术及隐身武器装备发展已进入成熟阶段
- 图 14 ： 隐身材料行业壁垒较高
- 图 15 ： 伪装可用于对重要经济目标的防护
- 图 16 ： 通过发射锡箔弹对重要设施进行雷达伪装实例
- 图 17 ： 传统遮障伪装：采取伪装网的防空导弹发射装置
- 图 18 ： 新型遮障伪装：以色列开发的多光谱遮蔽伪装布
- 图 19 ： 传统迷彩伪装：美国空军 F-16 涂装的沙漠迷彩
- 图 20 ： 新型迷彩伪装：英国研发的自适应变色龙迷彩
- 图 21 ： 传统示假伪装：俄罗斯充气防空导弹模型
- 图 22 ： 新型示假伪装：俄罗斯研发的无线电波吸收材料将装备伪装成雪堆
- 图 23 ： 多波段超轻型伪装遮蔽 ULCANS
- 图 24 ： CV90 坦克 “红外隐身斗篷 ”开启后轮廓变为普通汽车
- 图 25 ： 热障涂层结构示意图
- 图 26 ： 热障涂层主要用于航空发动机热端部件
- 图 27 ： 热障涂层助力航空发动机叶片耐温度较大提升
- 图 28 ： 热障涂层可大幅提升发叶片的可靠性和服役寿命
- 图 29 ： 我国重防腐涂料高端市场由国外企业垄断
- 图 30 ： 我国军费占 GDP 比例低于美国（ %）
- 图 31 ： 我国军费占财政支出比例低于美国（ %）
- 图 32 ： 我国国防预算保持持续稳定增长
- 图 33 ： 我国军费向装备采购倾斜
- 图 34 ： 十四五期间装备建设有望持续加速
- 图 35 ： 我国军机数量与美军相比有较大差距（架）
- 图 36 ： 美军为 F-22 战斗机机身喷涂隐身涂料实例
- 图 37 ： F35 战斗机隐身涂料喷涂车间实例
- 图 38 ： 吸波涂层存在多种失效可能
- 图 39 ： F-35 表面隐身涂层失效现象实例
- 图 40 ： F22 战斗机表面涂料修补痕迹实例
- 图 41 ： B2 轰炸机隐身涂层维护实例
- 图 42 ： 公司核心技术和产品先发优势明显
- 图 43 ： 公司持续加大研发投入
- 图 44 ： 在研和小批试制产品一旦批产，有望快速贡献业绩（百万元）
- 图 45 ： 公司定型批产军品占比持续提升
- 表 1： 公司董监高和核心技术人员主要源自西工大，且普遍持股
- 表 2： 公司募集资金用于扩充产能、提升研发水平及补充流动资金（百万元）
- 表 3： 我国军队实战化训练持续加强
- 表 4： 公司核心型号产品已批产，在研储备产品丰富
- 表 5： 2021 年初至今公司签订千万元及以上级别订单总计约 9.87 亿元（含税）
- 表 6： 华秦科技盈利预测核心假设
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