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走生物质能化一体化道路，备战工业品减碳大市场！
- 2022-06-07 21:50:09上传人：cr**夜猫
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- 1. 卓越新能：国内生物柴油龙头，技术领先
- 2. 生物柴油：欧盟市场量价齐升，供不应求
- 2.1. 生物柴油产业涉及哪些品类？酯基、烃基、生物航煤
- 2.2. 欧盟运输部门减碳需求量大，我国相关产业受益崛起
- 2.3. 公司业绩伴随市场需求起飞，高附加值产品皆以备齐
- 3. 生物材料：减碳替代大势所趋，市场广阔
- 3.1. 欧盟碳关税 +中国 “ 十四五 ”生物经济规划 —— 国内外政策加速落地
- 3.2. 生物柴油是多种生物材料的关键原料
- 3.3. 公司已储备多样生物基化学原料产品：
- 3.3.1. 工业甘油： 生柴副产品再利用，化学中间体用途多
- 3.3.2. 生物酯增塑剂：替代石油基增塑剂，用于塑料生产
- 3.3.3. 醇酸树脂：用于油漆 /涂料生产，减少有害气体排放
- 3.3.4. 天然脂肪醇：是表面活性剂行业绿色化的发展方向
- 3.3.5. 生物基丙二醇：用于生物质 PTT 纤维、化妆品领域
- 4. 研发实力：参与制订多项行业标准，承担多个国家级科研项目
- 5. 盈利预测 &估值分析 &投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1：卓越新能发展历程
- 图 2：卓越新能当前主营产品
- 图 3：卓越新能公司结构图（截至 2022 年 5月 31 日）
- 图 4：卓越新能总营收 &同比增速（亿元， %，按结构）
- 图 5：卓越新能归母净利润 &同比增速（亿元， %）
- 图 6：卓越新能毛利率 &净利率（ %）
- 图 7：卓越新能历年研发支出 &占总营收比例（亿元， %）
- 图 8：酯基生物柴油、烃基生物柴油、混掺柴油、化石柴油性质对比
- 图 9：可持续航空生物燃料生命周期示意图
- 图 10 ：NESTE SAF 供应链示意图
- 图 11 ：2010 -2020 年全球液体生物燃料生产量变动（艾焦耳）
- 图 12 ：欧盟生物柴油市场供不应求（百万升）
- 图 13 ：我国生物柴油总产量、自用量与出口量对比（百万升）
- 图 14 ：我国生物柴油出口 量逐年攀升，主要销往欧盟国家（百万升）
- 图 15 ：卓越新能生物柴油制造工艺流程
- 图 16 ：卓越新能的生产基地及产能情况（截至 2021 年年报）
- 图 17 ：卓越新能历年生物柴油的产销情况（万吨， %）
- 图 18：卓越新能生物柴油分部营收 &同比增速（亿元， %）
- 图 19 ：卓越新能生物柴油分部毛利 &毛利率（亿元， %）
- 图 20 ：我国酯基生物柴油出口价近年来一路上涨（人民币元 /吨）
- 图 21 ：欧盟生物柴油中可再生柴油产量渐增（百万升）
- 图 22 ：CBAM 可能覆盖的行业示意图
- 图 23 ：卓越新能现有生物基化学原料产品与生物柴油间生产关系示意图
- 图 24 ：卓越新能生物基材料分部营收 &同比增速（亿元， %）
- 图 25 ：卓越新能生物基材料分部毛利 &毛利率（亿元， %）
- 图 26 ：卓越新能工业甘油制造生产流程
- 图 27 ：卓越新能工业 甘油分部营收 &同比增速（亿元， %）
- 图 28 ：卓越新能工业甘油分部毛利 &毛利率（亿元， %）
- 图 29 ：卓越新能生物酯增塑剂制造工艺流程
- 图 30 ：卓越新能生物酯增塑剂分部营收 &同比增速（亿元， %）
- 图 31 ：卓越新能生物酯增塑剂分部毛利 &毛利率（亿元， %）
- 图 32 ：卓越新能醇酸树脂分部营收 &同比增速（亿元， %）
- 图 33 ：卓越新能醇酸树脂分部毛利 &毛利率（亿元， %）
- 图 34 ：卓越新能历年研发支出 &占总营收比例（亿元， %）
- 表 1：欧盟碳关税政策落地进程
- 表 2：公司各版块收入拆分（百万元）
- 表 3：可比上市公司产 能目标 &估值（截至 2022 年 6月 3日）
- 公司报告 | 首次覆盖报告
- 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
- 图 3：卓越新能公司结构图 （截至 2022 年 5月 31日）
- 资料来源： Wind ，天风证券研究所
- 长期以来，公司主要营收和利润均由生物柴油贡献， 得益于 海外市场的成功开拓 ，公司 整
- 体业绩自 2015 年后企稳步入正增长快轨。 202 1年，公司实现营业收入 30.83 亿元，同比
- 增长 92.9 1%，实现 归母 净利润 3.45 亿元，同比增长 42.33 %；2022 Q1，公司实现营业收入
- 9.77 亿元，同比增长 142.58 %，实现 归母 净利润 1.00 亿元，同比增长 74.59 %；因 影响 公司
- 的原材料与产成品价格 的因素较多 ，因此 公司 盈利能力 波动较大，而由于公司经营能力不
- 断强加，公司盈利水平呈现整体 上行的态势 。 202 1年，公司 毛利率为 10.62 %，较上年降
- 4.76 pct ；净利率为 11.18 %，较上年降 3.97 pct 。值得注意的是， 根据财税〔 2015 〕78 号“关
- 于印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知”，公司销售自产的生物柴油、
- 工业级混合油享受增值税即征即退政策，退税比例为 70% ，因此公司部分年份的净利润会
- 出现持平或高于毛利润的现象。
- 图 4：卓越新能 总营收 &同比 增速（亿元， %，按结构 ） 图 5：卓越新能 归母 净利润 &同比 增速（亿元， %）
- 资料来源： Wind ，天风证券研究所 资料来源： Wind ，天风证券研究所
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- 生物柴油 生物酯增塑剂 工业甘油 醇酸树脂 其他业务 22Q1 yoy
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