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TPMS龙头，空悬+智能化战略开拓蓝海未来
- 2022-07-29 01:50:21上传人：萌面**心贼
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- 1. 传统业务稳健，技术顺延开拓轻量化 &智能化业务
- 1.1. 七次 创业扩充产品条线，两化战略着眼蓝海未来
- 1.1. 股权结构清晰，实控人持股较为分散
- 1.2. 传统业务稳健发展，战略业务放量加速
- 1.3. 期间费用率呈现下降趋势，盈利能力持续向上
- 1.4. 客户资源丰富，生产研发全球布局
- 2. 政策驱动 TPMS 稳步增长，通用部件市占率表现优异
- 2.1. 前、后装市场双轮发力，政策驱动 TPMS 市场规模稳态增长
- 2.1.1. 汽车安全类产品，直接式 TPMS 成为市场主流
- 2.1.2. 前装市场：需求 +政策端驱动， TPMS 加速渗透
- 2.1.3. 后装市场：电池耗尽进入更换周期，售后市场规模平稳增长
- 2.1.4. TPMS 龙头，兼具技术性能 +市场壁垒 +业务渠道三重优势
- 2.2. 气门嘴 &平衡块 &金属管件市场份额领先，传统业务不断升级
- 2.2.1. 气门嘴：市场总体需求平稳， TPMS 气门嘴占比持续提升
- 2.2.2. 平衡块：盈利水平稳定，客户认可度高
- 2.2.3. 金属管件：排气系统管件占比较大，加速轻量化布局
- 3. 空气悬挂 普及加速，工艺 +先发 +产能优势助力产品放量
- 3.1. 提升驾乘体验高端配置，需求＋供给驱动加速 普及
- 3.1.1. 豪华车高端配置，提升驾乘体验
- 3.1.2. 系统构成复杂，提升舒适 +操控性
- 3.2. 车企要求拆分供应，推动自主加速突破
- 3.3. 市场竞争升级，需求 +供给推动加速普及
- 3.4. 技术积淀深厚，工艺 +市场 +产能优势助力客户获取
- 3.4.1. 工艺优势：橡胶技术积淀深厚，产品条线丰富
- 3.4.2. 市场优势：产业前瞻布局，核心部件获取头部主机厂订单
- 3.4.3. 产能优势：合肥工厂建成，空悬产品正式下线
- 4. 智能化产品条线持续拓展，传感器 &ADAS 业务逐步放量
- 4.1. 传感器：市场规模高速增长，国产替代空间广阔
- 4.1.1. 工况信息传导核心部件，电动智能化趋势推动需求端快速增长
- 4.1.2. 自研 +并购扩充产品条线，抓住国产替代核心机遇
- 4.1.3. 产能建设提速，传感器业务加速布局
- 4.2. ADAS 产品：市场空间广阔，自研 +战略合作赋能
- 4.2.1. 智能驾驶核心技术，国产替代空间大
- 4.2.2. 环视产品已量产，持续赋能自动驾驶
- 4.2.3. 战略布局加速，细分领域持续发力
- 5. 盈利预测与投资评级
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 保隆发展历程
- 图 2： 保隆产品矩阵及发展脉络
- 图 3： 保隆股权结构（截至 2022 年第一季度末）
- 图 4： 公司营业总收入（亿元）及增速
- 图 5： 公司营收分拆
- 图 6： 公司国内外收入分拆
- 图 7： 公司主营业务分市场收入分拆
- 图 8： 公司战 略发展方向
- 图 9： 公司新产品销售趋势图
- 图 10 ： 公司分业务毛利率
- 图 11 ： 公司期间费用率
- 图 12 ： 公司研发费用（亿元）及研发费率
- 图 13 ： 公司归母净利润（亿元）及归母净利率
- 图 14 ： 公司整车客户
- 图 15 ： 公司一级供应商客户
- 图 16 ： 保隆生产及研发基地分布
- 图 17 ： TPMS 使用位置
- 图 18 ： TPMS 工作原理
- 图 19 ： 间接式 TPMS 布置
- 图 20 ： 直接式 TPMS 布置
- 图 21 ： TPMS 国标实行
- 图 22 ： 国内 TPMS 市场规模（亿元）
- 图 23 ： 主要国家后装市场 TPMS 需求量（万支）
- 图 24 ： 主要国家后装市场 TPMS 市场规模（亿元）测算
- 图 25 ： 2018 年全球 TPMS 竞争格局
- 图 26 ： 2018 年国内 TPMS 竞争格局
- 图 27 ： 公司 TPMS 及配件和工具营收 （亿元）
- 图 28 ： TPMS 发射器分市场销量（万只）
- 图 29 ： 保隆科技 TPMS 乘用车客户
- 图 30 ： 保隆科技 TPMS 商用车客户
- 图 31 ： 保隆科技气门嘴 Tier 1 客户
- 图 32 ： 保隆科技气门嘴 Tier 2 客户
- 图 33 ： 保隆科技气门嘴营收（亿元）
- 图 34 ： 保隆科技气门嘴分市场销量
- 图 35 ： 保隆科技平衡块营收（亿元）
- 图 36 ： 保隆科技平衡块客户
- 图 37 ： 保隆科技金属管件使用部位
- 图 38 ： 保隆科技金属管件营收（亿元）
- 图 39 ： 保隆科技公司排气系统系统管件分市场销量
- 图 40 ： 保隆科技排气管客户
- 图 41 ： 保隆科技公司液压成型结构件产品
- 图 42 ： 保隆科技轻量化构件客户
- 图 43 ： 奥迪主动空气悬挂
- 图 44 ： 奥迪主动空气悬挂剖面示意
- 图 45 ： 配备空气悬挂的车型及售价
- 图 46 ： 囊式空气弹簧及剖面图
- 图 47 ： 膜式空气弹簧及剖面图
- 图 48 ： 空气悬挂拆分
- 图 49 ： 空气悬挂工作原理图
- 图 50 ： 2022 年空悬系统价值量占比
- 图 51 ： 2020 -2021 新能源汽车销量渗透率
- 图 52 ： 燃油车与新能源车质量对比（ kg ）
- 图 53 ： 配备空气悬挂的主流车型价格区间 /万元
- 图 54 ： 配备空气悬挂的自主品牌车型
- 图 55 ： 空气悬挂渗透率提升驱动因素
- 图 56 ： 空气悬挂市场空间测算（亿元）
- 图 57 ： 空气弹簧生产工艺图
- 图 58 ： 保隆科技空悬系统产品
- 图 59 ： 传感器使用部位
- 图 60 ： 汽车传感器分类
- 图 61 ： 智能化感知类传感器配置
- 图 62 ： 汽车传感 器市场规模预测
- 图 63 ： PEX 公司传感器原有客户
- 图 64 ： 龙感科技原有客户
- 图 65 ： 公司传感器产品矩阵
- 图 66 ： 公司国内代表客户
- 图 67 ： ADAS 产品使用部位与探测区域
- 图 68 ： 不同自动驾驶等级下的 ADAS 功能
- 图 69 ： 2021 年前装 ADAS 供应商市场份额占比情况
- 图 70 ： 国内 ADAS 规模空间测算（亿元）
- 图 71 ： 保隆环视系统产品矩阵
- 图 72 ： 公司环视系统客户
- 图 73 ： 公司毫米波雷达产品
- 图 74 ： 公司 ADAS 雷达搭载方案
- 图 75 ： 楚航科技 77GHz 前向雷达
- 图 76 ： 黑芝麻科技端到端全栈式感知方案
- 图 77 ： 元橡科技视觉解决方案
- 图 78 ： 领目科技公司优势
- 表 1： 直接式与间接式 TPMS 对比
- 表 2：胎压对于油耗及使用寿命的影响
- 表 3：悬挂系统价值量变化
- 表 4：空气弹簧工艺难点
- 表 5：空气悬挂部件国内厂商竞争格局
- 表 6：保隆科技披露已定点空悬订单
- 表 7：空气悬挂部件产能配套情况
- 表 8：传统汽车传感器应用数量
- 表 9：保隆科技营收拆分
- 表 10 ：可比公司估值（截至 2022.07.28 ）
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