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从渠道进化视角，再看价值王者
- 2022-09-19 13:01:26上传人：TR**形女
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- 投资摘要
- 核心逻辑
- 估值和投资建议
- 与市场预期的差异之处
- 股价的催 化因素
- 主要风险
- 1. 贵州茅台：白酒龙头穿越周期，布局产能稳健增长
- 1.1. 历史复盘：大浪淘沙彰显价值，新帅上任未来可期
- 1.2. 股权结构：贵州国资绝对控股，管理层调整落定
- 1.3. 营收情况：迈入后千亿时代，继续实现量价齐升
- 1.4. 生产工艺：生产环境得天独厚，时间是茅台最好的朋友
- 1.4.1. 天时地利人和，造就茅台稀缺性特质
- 1.4.2. 生产工艺造就独特风味，时间是茅台就好的朋友
- 1.5. 产能规划：茅台酒产能饱和，系列酒待持续释放
- 1.6. 产品结构：飞天茅台为基本盘，系列酒迎结构升级
- 2. 营销改革：以新电商平台为抓手，实现量价再平衡
- 2.1. 渠道沿革：从破到立，体系迭代
- 2.2. 丁雄军时代：五线发展道路 &五合营销法
- 2.3. i 茅台电商：茅台渠道改革的抓手 &新品推出的载体
- 3. 再攀高峰：习酒剥离完成，冲击十四五目标
- 3.1. 习酒 &茅台：习酒剥离彻底解决同业竞争
- 3.2. 十四五规划：三翻番，双巩固，双打造
- 4. 盈利预测与投资建议
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 投资建议
- 5. 风险提示
- 公司首次覆盖 贵州茅台（ 600519.SH ）
- 5 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：茅台发展历史
- 图 2：茅台股权结构（截至 2022 年 H1 ）
- 图 3：茅台 2016 -2021 年收入 CAGR 为 22.21%
- 图 4：茅台扣非归母净利润保持快速增长
- 图 5：产能瓶颈限制销量快速增长
- 图 6：毛利率保持高位，净利率稳步提升
- 图 7：茅台酒和系列酒 营收稳步增长
- 图 8：系列酒收入在白酒业务中的占比逐渐提升
- 图 9：茅台酒和系列酒吨价逐步拉升
- 图 10 ：茅台酒和系列酒毛 利率快速提高
- 图 11 ： 2018 年以后公司重点发力直销渠道
- 图 12 ：直销渠道占比逐年提高
- 图 13 ：直销渠道产品投放逐年增加
- 图 14 ：直销渠道毛利率高
- 图 15 ：端午制曲
- 图 16 ：重阳下沙
- 图 17 ：茅台镇独特的地理位置
- 图 18 ：当地特有的“红缨子糯高粱”
- 图 19 ：茅台持续保持研发投入
- 图 20 ：茅台科创和人才工作大会
- 图 21 ： 12987 酿造工艺
- 图 22 ：茅台酒产能扩建项目
- 图 23 ：茅台酒实际产能大于设计产能
- 图 24 ：基酒产能和成 品酒的对应关系
- 图 25 ：系列酒产能扩建项目
- 图 26 ：茅台系列酒产能利用率存在较大提升空间
- 图 27 ：飞天 茅台是高端白酒第一大单品
- 图 28 ：茅台生肖酒系列
- 图 29 ：茅台酒产品矩阵
- 图 30 ：系列酒产品矩阵
- 图 31 ：贵州茅台推出“五线发展”理论
- 图 32 ： i茅台平台正式上线
- 图 33 ： i茅台平台是新产品的主要载体
- 图 34 ：贵州茅台主营 业务拆分及预测
- 图 35 ：贵州茅台可比公司估值表
- 表 1：茅台四高两长的独特工艺
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