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产能领先竞争策略下，有望实现成长与盈利的双丰收
- 2022-10-12 20:40:52上传人：仙女**纳盒
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- 1. 国内风电塔筒法兰龙头，实现全球供应
- 1.1. 公司介绍：深耕锻造行业，成就风电法兰龙头
- 1.2. 主营业务：辗制法兰收入超七成，技术优势奠定增长潜能
- 1.3. 业绩表现：业绩逐步筑底，大型精加工优势奠定中长期增长动力
- 1.4. 技术优势：研发体系完善， 研发人员团队有望进一步扩大
- 1.5. 客户资源：下游优质客户资源稳定合作， 研发生产良性循环实现全球供应
- 2. 大兆瓦海风法兰优势明显，产能释放筑牢业绩韧性
- 2.1. 海风大尺寸法兰需求持续提升，未来全球风电塔筒法兰市场有望接近百亿
- 2.2. 产能技改与扩张并进，持续引领大尺寸法兰供应
- 3. 进军风电轴承和齿轮领域，纵向业务拓展有望开辟全新增长极
- 3.1. 风电轴承：布局高附加值零部件环节，覆盖市场规模扩容
- 3.2. 风电齿轮：纵向布局齿轮锻件，锻造经验加持高价值量部件
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 图 1：深耕风电塔筒法兰，产品布局持续优化
- 图 2：恒润股份股权结构（截至 2022 年 9月）
- 图 3：辗环机示意图
- 图 4：辗制环形锻件用 12 米辗环机
- 图 5： 2016 -2022H1 恒润股份辗制环形锻件营收情况
- 图 6： 2016 -2022H1 恒润股份分产品收入占总营收情况
- 图 7： 2016 -2022H1 恒润股份风电塔筒法兰营收情况
- 图 8： 2016 -2022H1 恒润股份分行业收入占总营收情况
- 图 9： 2016 -2022H1 恒润股份营业收入及增速
- 图 10 ： 2016 -2022H1 恒润股份归母净利润及增速
- 图 11 ： 2016 -2021 年辗制环形锻件产销情况
- 图 12 ： 2016 -2021 年 锻制法兰及自由锻件产销情况
- 图 13 ： 2016 -2022H1 恒润股份毛利率、净利率表现
- 图 14 ：规模效应显现摊薄整体营运成本
- 图 15 ： 2017 -2022H1 恒润股份分行业毛利率情况
- 图 16 ： 2017 -2021 年风电法兰原材料成本占比 64% -70%
- 图 17 ： 2016 -2022H1 恒润股份净现比情况
- 图 18 ： 2016 -2022H1 恒润股份研发费用及研发费用率
- 图 19 ： 2021 年公司各类员工占比情况
- 图 20 ： 2016 -2021 年前五大客户营收及占总营收比例情况
- 图 21 ： 2020 年前五大客户营收占比
- 图 22 ： 2013 -2022H1 恒润股份国外业务收入及同比
- 图 23 ： 2013 -2022H1 恒润股份国内外收入占主营比重
- 图 24 ： 2022 -2024 年，通过持续技改公司锻造毛坯产能有望保持扩张趋势
- 图 25 ：恒润股份 7.5 米辗环机设备图例
- 图 26 ：恒润股份 4500 吨压机设备图例
- 图 27 ：地理位臵毗邻下游大客户，研发生产合作亲密无间
- 图 28 ：外齿轮独立变桨系统示意图
- 图 29 ：内齿轮独立变桨系统示意图
- 图 30 ：齿轮箱价值量占整机成本的 19.7% （不含塔筒）
- 表 1：恒润股份保持管理团队稳定，管理决策稳健
- 表 2：公司当前产品包括辗制环形锻件、自由锻件、真空腔体及配套零部件
- 表 3：产品下游应用领域主要为风电塔筒法兰、机械设备配套等
- 表 4：公司拥有众多行业准入和企业认证资质
- 表 5：与海外各领域客户深度合作，建立稳定合作关系
- 表 6：我国风电市场投招标体系演变
- 表 7：海上风机功率及对应法兰大致直径范围
- 表 8： 2022 -2025 年风电塔筒法兰全球市场规模测算
- 表 9：国内风电塔筒法兰企业产能和加工能力情况（截至 2021 年底）
- 表 10 ：项目预测盈利能力高于同业可比项目
- 表 11 ：海上风电塔筒法兰扩产项目经济效益测算
- 表 12 ： 2021 年非公开发行中关于新产品的募投项目
- 表 13 ：风电轴承扩产项目经济效益测算
- 表 14 ：设备购臵费用高昂，挑战资金实力
- 表 15 ： 2020 年中国风电轴承市场国产化率情况
- 表 16 ：风电轴承市场空间测算
- 表 17 ：风电齿轮扩产项目经济效益测算
- 表 18 ：恒润股份业务拆分及预测
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