醋化股份深度报告：冉冉升起的食品添加剂龙头
- 2022-12-04 16:50:31上传人：旧人**on
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- 1 公司简介：醋酸及吡啶衍生物细分龙头，公司业绩持续高质量增长
- 1.1 公司管理层成员核心控股，精磨细琢铸就醋酸及吡啶衍生物龙头
- 1.2 以双乙烯酮和吡啶为 “母核 ”，深耕高附加值精细化工产业
- 1.3 经营现金流充裕叠加稳定高分红，公司业绩 持续高质量增长
- 2 山梨酸钾：下游需求平稳增长，原材料价格下跌盈利反转
- 2.1 山梨酸钾低毒、高效、广谱，防腐剂产品中优势 明显
- 2.2 山梨酸钾顺应新发展趋势，预计未来全球市场稳健增长
- 2.3 公司具备产品和技术优势，原材料下跌盈利反转
- 3 安赛蜜：食品添加剂业务再添新员，安赛蜜助力公司再成长
- 3.1 新型高倍甜味剂市场前景良好，安赛蜜具备综合 竞争优势
- 3.2 潜在替换市场空间广泛，安赛蜜市场空间预计保持较快增长
- 3.3 安赛蜜行业寡头垄断，醋化股份收率具备优势
- 4 固雅木：联手 DWC 公司，进军亚洲固雅木市场
- 5 盈利预测与投资建议
- 5.1 业务拆分与盈利预测
- 5.2 估值分析及投资建议
- 6 风险提示
- 醋化股份 (603968 )深度报告
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- 图 1： 醋酸及吡啶衍生物细分龙头，安赛蜜项目投产助力公司迈上新台阶
- 图 2： 公司实际控制人为公司管理层成员 六名自然人
- 图 3： 以双乙烯酮和吡啶为 “母核 ”，深耕高附加值精细化工产业
- 图 4： 2016 -2021 年公司营收结构
- 图 5： 2016 -2021 公司毛利占比情况
- 图 6： 公司 2015 年 -2022 年 Q3 营收及增速
- 图 7： 公司 2015 年 -2022 年 Q3 归母净利润及增速
- 图 8： 公司 2015 年 -2022 年 Q3 资产负债率和 ROE 情况
- 图 9： 公司 2015 年 -2022 年 Q3 综合毛利 率和净利率情况
- 图 10： 公司盈利长期保持高质量增长，分红稳定
- 图 11： 公司资产投入迅猛扩张，预计未来将有较大产能释放
- 图 12： 全球防腐剂市场规模及增长预测
- 图 13： 全球山梨酸钾市场规模及增长预测
- 图 14： 中国主要山梨酸钾企业产能及相对占比
- 图 15： 山梨酸钾制备流程
- 图 16： 醋酸原材料价格 2022 年出现明显回落
- 图 17： 山梨酸钾产品毛利率受原材料价格影响明显
- 图 18： 中国 2021 年醋酸行业市场竞争格局（单位：万吨）
- 图 19： 2017 -2021 年中国醋酸产能
- 图 20： 安赛蜜需求增长较快
- 图 21： 中性预测下替代逻辑推动新型甜味剂需求翻倍
- 图 22： 当前金禾实业全球产能占比约 63%
- 图 23： 金禾实业安赛蜜价格毛利维持较高水平
- 图 24： 双乙烯酮占据安赛蜜成本比例为 29%
- 图 25： 安赛蜜价格逐年攀升，中长期看价格将维持稳健增长
- 图 26： 氨基磺酸 -三氧化硫法具有反应条件温和、产品收率高、纯度高的特征
- 图 27： 全行业氨基磺酸 --二乙烯 酮法收率稳步上行，醋化股份收率仍具优势
- 图 28： 醋化新增 1.5 万吨安赛蜜产能完全释放后预计驱动公司净利润增长超 89%
- 图 29： 乙酰化处理使固雅木各项性能大大优于其所取材的天然树种
- 表 1： 公司主要产品可分为四大系列，并主要应用于食品和饲料的防腐、医药及农药的生产、颜（染）料的生产三个领
- 域
- 表 2： 山梨酸盐是世界公认的具有发展前景的防腐剂
- 表 3： 公司山梨酸钾产品的竞争优势
- 表 4： 安赛蜜较其它增甜物质有显著的优势
- 表 5： 固雅木在多个维度上相比传统木材具有显著优势
- 表 6： 公司与 DWC 公司签订合资经营合同共同出资设立合资公司
- 表 7： 公司业务拆分（单位：百万元， %）
- 表 8： 可比公司估值表
- 表附录：三大报表预测值
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