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三十年为一世而道更，旧时储能龙头涅槃重生
- 2022-12-20 04:11:32上传人：缥缈**如风
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- 1. 公司基本情况：聚焦主业 +美的入主，未来经营情况有望得到改善
- 1.1. 股权结构：委托表决权 +定增，美的集团将入主公司成为实控人
- 1.2. 业务结构：产品体系结构清晰，业务协同共谋发展
- 1.3. 主要财务数据：剥离非盈利资产 +加强账款管理，轻装上阵
- 2. 核心看点 1：智能电网业务根基稳定，是国网、南网的主要供应商
- 2.1. 行业层面：智能电网是国网重要投资方向，行业稳定增长
- 2.2. 公司层面：国网、南网主流供应商，中标金额创新高
- 3. 核心看点 2：储能业务海外占比高，有望受益行业高速增长
- 3.1. 公司层面：产品功率段覆盖范围广， 2021 年位列中国企业海外储能系统出货
- Top8
- 3.1.1. 产业链布局全面，实现 PACK+PCS+BMS+EMS 全自研
- 3.1.2. 22 年新增订单中，海外占比达 80%
- 3.2. 行业层面：海外乘市场强劲需求，国内探独立储能新模式
- 3.2.1. 海外市场： ITC 新法案落地，美国表前储能市场经济性高增，有望带动市场
- 需求
- 3.2.2. 国内市场：发电侧强配不断推进，独立储能商业模式确立带来新机会
- 3.2.3. 全球储能市场高景气发展
- 4. 核心看点 3：美的入主协同发展，多维度深化产业链合作
- 4.1. 布局绿色能源发展，力创千亿产业集群
- 4.2. 借合康之鉴，探科陆之路
- 4.2.1. 合康盈利及偿债能力得到大幅修复
- 4.2.2. 科陆债务偿还空间测算
- 5. 盈利预测与估值
- 6. 风险提示
- 图 1：公司股权结构图（截至 2022 年 12 月 05 日）
- 图 2：公司发展历程
- 图 3：公司主营业务结构
- 图 4：公 司主营业务布局电网各环节
- 图 5：公司 2017 -2022Q3 营业收入及同比增速（单位：亿元， %）
- 图 6：公司 2017 -2022H1 营业收入结构 – 分业务（单位： %）
- 图 7：公司 2017 -2022H1 主营业务毛利率情况（单位： %）
- 图 8：公司 2017 -2021 年毛利结构 – 分业务（单位： %）
- 图 9：公司 2017 -2022Q3 归母净利 润情况（单位：亿元， %）
- 图 10 ：公司 2022H1 账龄结构
- 图 11 ：公司 2017 -2022H1 应收账款（单位：万元）
- 图 12 ：公司 20 17 -2022H1 计提减值准备明细（单位：亿元）
- 图 13 ：公司 2017 -2022Q3 费用率（单位： %）
- 图 14 ：公司 2017 -2022Q3 期间费用率（单位： %）
- 图 15 ：公司 2017 -2022Q3 流动比率
- 图 16 ：公司 2017 -2022Q3 债务结构（单位： %）
- 图 17 ：智能电网基本环节
- 图 18 ：国家规划智能电网计划发展阶段
- 图 19 ：2010 -2022 年国网电网投资额及增速（单位：亿元， %）
- 图 20 ：国家电网 2022 年第一次电能表 (含用电信息采集 )中标品牌占比（单位： %）
- 图 21 ：电化学储能系统结构示意图
- 图 22 ：中国储能系统集成商 2021 年度海外市场储能系统出货量排行榜
- 图 23 ：公司 2022 年储能系统订单结构
- 图 24 ：2022H1 美国储能装机结构 – 容量口径（单位： %）
- 图 25 ：2021H1 及 2022H1 美国储能装机量变化 （单位： MW ，MWh ）
- 图 26 ：不同 ITC 抵免力度下储能的 LCOS （单位：美元 /MWh ）
- 图 27 ：2021 年中国发电结构 （单位： %）
- 图 28 ：2022 年十月新型储能应用场景功率规模占比
- 图 29 ：2021 年全球新增投运新型储能地区分布 （单位： %）
- 图 30 ：2021 -2025 年全球表前储能装机量预测（单位： GWh ）
- 图 31 ：美的工业技术事业群业务分布
- 图 32 ：合康新能 2017 -2022 前三季度营收及增速（单位：亿元， %）
- 图 33 ：合康新能 2017 -2022 前三季度归母净 利润及增速（单位：亿元， %）
- 图 34 ：合康新能 2017 -2022 前三季度费用率（单位： %）
- 图 35 ：合康新能 2017 -2022 前三季度费用结构（单位： %）
- 图 36 ：合康新能 2017 -2022Q3 债务情况（单位：亿元， %）
- 图 37 ：合康新能 2017 -2022Q3 债务结构（单位： %）
- 表 1：公司股权变化活动
- 表 2：权益变动前后持股比例
- 表 3：公司名下子公司数量变化
- 表 4：公司 2018 -2022 年股权处置情况（光伏项目公司已标亮）
- 表 5：公司 2022 年已公开转让及出售的股权情况
- 表 6：公司 2022 年存续的光伏项目子公司
- 表 7：智能电网产品用途
- 表 8：公司 2022 年智能电网业务中标信息
- 表 9：储能产品应用场景示例
- 表 10 ：储能电池系统产品性能对比
- 表 11 ：储能 PCS 产品性能对比
- 表 12 ：公司 EMS 和 BMS 产品情况
- 表 13 ：公司 2022 年储能建设项目经济效益
- 表 14 ：公司电芯采购规划
- 表 15 ：公司 2022 年以来储能订单情况
- 表 16 ：公司 2022 年储能订单容量
- 表 17 ：IRA 出台前后表前端（ 1MW 以上） ITC 政策变化
- 表 18 ：发电 侧储能经济性测算的核心假设及计算结果（ ITC = 30% 时）
- 表 19 ：2021 -2022H1 年强制配储政策
- 表 20 ：合康新能 2017 -2022Q3 资产结构及偿债能力
- 表 21 ：公司 2023 年有息债水平测算（单位：亿元）
- 表 22 ：公司 2020 -2023E 资产结构及偿债能力（基于测算结果）
- 表 23 ：公司 22 -24 年盈利预测
- 表 24 ：可比公司 PE （ 2022 年 12 月 19 日，来自 WIND 一致预期）
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