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代理HPV疫苗快速放量，自研产品步入收获期
- 2022-12-28 13:40:26上传人：So**独家
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- 国产疫苗龙头，研发与销售并重
- 代理业务高速放量，营收与归母净利持续高增长
- 代理与自研双轨并 行， 11 款产品在售
- 代理产品： HPV 疫苗市场前景广阔，默沙东九价优势显著
- 我国 HPV 疫苗批签发量上升态势明显，渗透率 5年上升近 7个百分点
- 默沙东九价 HPV 疫苗扩龄到 9-45 岁，将进一步打开存量市场空间
- HPV 疫苗男性市场未来前景可观，默沙东加紧研发抢占国内蓝海市场
- 代理产品 ： 五价轮状产品力占优 ， 渗透率有望进一步提升
- 代理产品 ： 肺炎疫苗批签发快速增长，自研产品完成临床试验
- 自主产品 ： 结核病产品矩阵丰富 ， 微卡 +宜卡双轮驱动
- 结核病是传染性极强的呼吸道疾病， 2021 年新增病例数增至 640 万人
- 近 10 年我国肺结核发病率呈现呈现下降趋势，死亡率有所抬头
- 宜卡产品优势显著，助力新生入学防治工作
- 微卡具有预防和治疗结核病的双重优势，预计 2024 年内快速放量
- 自主产品 ： 海外新冠患病人数持续增加 ， 新冠疫苗加强针渗透率有待提升
- 自主产品 ： 脑膜炎 AC 结合疫苗市场占比逐年提升 ， 公司市场贡献过半
- 自主产品 ： Hib 联苗市场空间广阔 、 AC -Hib 处于临床 III 期阶段
- 在研产品 ： 2020 年狂犬疫苗批签发 7.8 千万支 ， 公司两款产品上市在即
- 在研产品 ： 2022 年流感接种量激增 ， 四价流感病毒裂解疫苗完成临床 III 期
- 盈利预测 （ 此预测不包括新冠疫苗业务）
- 投资建议
- 风险提示
- 图表 1： 2017 -2022Q3 营收变化趋势（亿元）
- 图表 2： 2017 -2022Q3 归母净利变化趋势（亿元）
- 图表 3： 代理产品比重增加使公司毛利率有所下降
- 图表 4： 公司费用 2017 -2022Q3 变化趋势（亿元）
- 图表 5： 销售费用率与管理费用率呈现下降趋势
- 图表 6： 公司主要有 5款代理产品及 6款自研产品
- 图表 7： 2017 -2020 年中国 HPV 疫苗累计批签发量（万支）
- 图表 8： 2017 -2021 年中国 HPV 疫苗渗透率走势图
- 图表 9： 默沙东九价 HPV 疫苗优势显著
- 图表 10 ： 国内 HPV 疫苗研发进展情况
- 图表 11 ： HPV 疫苗在美国男性青少年中渗透率飞速提升
- 图表 12 ： 默沙东九价 HPV 中国男性市场已开展 III 期临床研究
- 图表 13 ： 国内外轮状病毒对比
- 图表 14 ： 2017 -202 1年中国轮状病毒疫苗批签发量（万支），注： 21 年仅统计 MSD 数量
- 图表 15 ： 轮状病毒疫苗研发进展
- 图表 16 ： 23 价肺炎多糖疫苗批签发量（万支）
- 图表 17 ： 肺炎球菌多糖疫苗研发进展
- 图表 18 ： 2021 年新诊断报告的结核病病例数增至 640 万人
- 图表 19 ： 2021 年耐多药 /利福平结核病患者数增至 45 万人
- 图表 20 ： 近 5年我国肺结核发病例数呈下降趋势（万例）
- 图表 21 ： 2020 年我国肺结核发病例率下降至 48 （ /10 万）
- 图表 22 ： 近 10 年我国肺结核死亡数呈震荡下降趋势（例）
- 图表 23 ： 2019 年我国肺结核死亡率下降至 0.21
- 图表 24 ： 我国肺结核病相关防疫政策
- 图表 25 ： 宜卡具有操作简单、特异性和敏感性高等特点
- 图表 26 ： 宜卡 2022 - 2024 市场规模测算
- 图表 27 ： 微卡 2022 - 2024 市场规模测算
- 图表 28 ： 全球新冠疫苗接种人数 54.7 亿人
- 图表 29 ： 全球新冠疫苗加强针接种 27 亿剂
- 图表 30 ： 老年人首次加强针接种方案
- 图表 31 ： 第二剂次加强免疫接种疫苗组合
- 图表 32 ： 脑膜炎疫苗批签发量全市场呈现上升趋势（万支）
- 图表 33 ： 2020 年脑膜炎疫苗市场占比情况
- 图表 34 ： 2016 -2020 年 Hib 疫苗批签发量（万支）
- 图表 35 ： 2015 -2019 年， AC -Hib 联合疫苗的批签发量（万支）
- 图表 36 ： AC -Hib 联合疫苗在研品种情况
- 图表 37 ： 2020 年狂犬疫苗批签发增至 7.8 千万支（万支）
- 图表 38 ： 南方省份流感样病例占门急诊病例总数百分比 %
- 图表 39 ： 北方省份流感样病例占门急诊病例总数百分比 %
- 图表 40 ： 2020 年流感疫苗批签发增至 5765 万支（万支）
- 图表 41 ： 2022 -2024 年公司收入及毛利润预测（此预测不包括新冠疫苗业务）
- 图表 42 ： 可比公司估值比较（ PE 估值法）
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