重卡整车制造龙头，行业上行最大受益者
- 2023-03-05 19:10:31上传人：十指**相扣
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- 1. 重卡行业： 2023 年起销量有望持续复苏
- 1.1. 历史复盘：成长与周期轮动，本质映射宏观经济发展
- 1.1.1. 保有量：围绕 GDP 折射的真实运力需求波动，政策为主要外力
- 1.1.2. 销量：周期波动，中枢不断上移
- 1.2. 销量展望：经济复苏趋势下， 2023~2025 年销量有望回归 100+ 万辆
- 1.3. 格局分析：长期格局稳定，下游产品需求变化或带来短期份额波动
- 2. 中国重汽：重卡整车制造龙头再出发
- 2.1. 国有控股股权稳定，外资参股提升技术
- 2.2. 出口 +内销并举，市占率稳居国内第一
- 2.3. 享受重 卡行业红利，盈利能力稳定
- 3. 产品 /技术 /渠道提供坚实壁垒，上行周期最大受益者
- 3.1. 双品牌加持，产品矩阵丰富
- 3.2. 坚持先进技术引入 +自研，保障行业领先
- 3.2.1. 阶段一：引入斯太尔，打造产品差异化
- 3.2.2. 阶段二：引进曼技术，逐步实现核心技术自主可控
- 3.2.3. 阶段三：重启潍柴合作，形成双动力格局
- 3.2.4. 新能源智能网联技术不断推进落地
- 3.3. 国内 +海外全球化布局，渠道铺设全面
- 4. 盈利预测与投资评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 商用车卡车 /客车历史年度销量 /万辆
- 图 2： 卡车分尺寸历史年度销量 /万辆
- 图 3： 重卡销量影响因素拆解
- 图 4： 重卡历史保有量与 GDP 以及年新增销量变化关系
- 图 5： 最终消费支出与社零总额高度相关
- 图 6： 资本形成细节拆分：房地产 +基建 +制造业
- 图 7： 不同类型重卡销量 /万辆
- 图 8： 物流类重卡保有量与消费品零售总额变化
- 图 9： 工程类重卡保有量与资本形成总额变化
- 图 10 ： 重卡三阶段年销量变化 /万辆以及影响因素分析
- 图 11 ： 重卡分三阶段年销量中枢变化 /万辆
- 图 12 ： 重卡行业历史报废比例变化
- 图 13 ： 我国重卡出口量及增速 /万辆
- 图 14 ： 重卡行业销量及增速
- 图 15 ： 公路货运量当月值历史变化趋势
- 图 16 ： 消费者信心指数当月值历史变化趋势
- 图 17 ： 国三至国六不同标准排放要求时间表
- 图 18 ： 重卡行业格局变化
- 图 19 ： 中国重汽集团发展历程
- 图 20 ： 中国重汽集团股权结构
- 图 21 ： 中国重汽集团销量及市占率 /万辆
- 图 22 ： 中国重汽 A 股销量及市占率 /万辆
- 图 23 ： 中国重汽集团出口销量 /万辆及增速
- 图 24 ： 2004 -2022 年 9月中国重汽营收及增速
- 图 25 ： 中国重汽单车均价 /万元
- 图 26 ： 2004 -2021 年中国重汽毛利率和净利率
- 图 27 ： 2004 -2021 年中国重汽 ROA 和 ROE
- 图 28 ： 中国重汽期间费用率（季度）
- 图 29 ： 中国重汽期间费用率（年度）
- 图 30 ： 重汽集团产品矩阵
- 图 31 ： 中国重汽集团技术合作
- 图 32 ： 潍柴 WP13T 系列国六柴油发动机
- 图 33 ： 中国重汽集团现有发动机
- 图 34 ： 中国重汽集团海外布局情况
- 表 1： 中国重汽智能网联项目情况
- 表 2： 中国重汽与天津港的合作
- 表 3： 中国重汽 2022~2024 年盈利预测核心假设
- 表 4： 中国重汽可比公司估值比较【 2023 年 3月 1日】
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