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盾构机龙头，下游多领域拓展顺利
- 2023-03-13 08:40:39上传人：散落**记忆
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- 1. 轨道交通及地下掘进高端装备龙头，新签订单稳定增长
- 1.1 公司产品结构丰富，大股东背景雄厚
- 1.2 营收、净利稳步增长，费用控制良好
- 1.3 新签订单充裕，支撑业绩长期稳定增长
- 1.4 进军海外顺利， 22 年公司海外新签订单高速增长
- 2. 盾构机：公司为全球盾构机龙头，新领域拓展顺利
- 2.1 盾构机被誉为 “工程机械之王 ”，下游应用领域拓宽
- 2.2 盾构机下游需求稳定， 24 年行业市场空间达 400 亿元
- 2.3 格局：公司为行业双寡头之一，新领域拓展顺利
- 3. 道岔：铁路道岔龙头，充分受益铁路扩张
- 3.1 道岔是转线和转向的关键设备，技术难度大
- 3.2 铁路建设带动道岔需求增长，预计 25 年道岔总铺设量将达 29 万组
- 3.3 道岔领域龙头，充分受益市场扩张
- 4. 国企改革政策频出，公司竞争力有望进一步提升
- 4.1 政策端：新一轮改革开启，有望全面提高公司盈利质量
- 4.2 估值端：公司估值处于历史低位
- 5. 盈利预测与投资建议
- 5.1 收入、毛利率预测
- 5.2 投资建议
- 6. 风险提示
- 图表 1： 公司主要产品包括盾构机 /TBM 、工程施工机械、道岔、钢结构
- 图表 2： 公司大股东为中国中铁
- 图表 3： 2017 -2022 前三季度营业收入及增速
- 图表 4： 2017 -2022 前三季度归母 净利润及增速
- 图表 5： 公司分业务收入结构
- 图表 6： 近两年公司各业务毛利率保持稳定
- 图表 7： 公司销售费率低于可比公司
- 图表 8： 公司管理费率低 于可比公司
- 图表 9： 2018 -2022 年主营业务新签订单金额稳步增长
- 图表 10 ： 2018 -2022 核心主业新签订单增速
- 图表 11 ： 隧道施工设备新签订单金额及增速
- 图表 12 ： 工程施工机械新签订单金额及增速
- 图表 13 ： 道岔业务新签订单金额及增速
- 图表 14 ： 钢结构新 签订单金额及增速
- 图表 15 ： 2022 年海外新签订单 28.4 亿元
- 图表 16 ： 盾构机工作示意图
- 图表 17 ： 盾构机上下游产业链
- 图表 18 ： 23 -25 年地铁领域对于盾构机的需求量为 328 、 364 、 404 台
- 图表 19 ： 中国盾构机需求量有望在 24 年超过 720 台
- 图表 20 ： 中国盾构机市场规模有望在 24 年达 400 亿元
- 图表 21 ： 近年来盾构机在地铁领域应用占比呈现下降趋势
- 图表 22 ： 中铁工业与铁建重工形成在盾构机行业双寡头垄断格局
- 图表 23 ： TBM 挖掘抽水蓄能排水廊道示意图
- 图表 24 ： 滇中引水以 TBM 挖掘隧洞示意图
- 图表 25 ： 公司在矿山 /抽水蓄能 /引调水工程 /铁路领域盾构机市占率（ %）
- 图表 26 ： 道岔产品图
- 图表 27 ： 历年铁路固定资产投资额及同比增速
- 图表 28 ： 高铁营运里程占比持续提升
- 图表 29 ： 2025 年全国道岔总铺设量将达 29 万组
- 图表 30 ： 公司道岔产品种类丰富
- 图表 31 ： 公司是国内道岔领域龙头
- 图表 32 ： 公司道岔新签订单金额（亿元）
- 图表 33 ： 近期国企改革政策频出
- 图表 34 ： 国企考核指标体系更加注重国企的盈利质量
- 图表 35 ： 两家公司的营业现金比率基本持平
- 图表 36 ： 17 -21 年公司 ROE 低于三一重工
- 图表 37 ： 公司研发费用率维持 5% 左右
- 图表 38 ： 公司的人均创收与三一重工存在差距
- 图表 39 ： 公司估值水平（ PE -TTM ）低于可比公司
- 图表 40 ： 公司营业收入拆分及预测
- 图表 41 ： 可比公司估值
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