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公司首次覆盖报告：植脂末龙头再启航，咖啡注入成长新动力
- 2023-04-27 17:00:35上传人：妖媚**ne
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- 1、 国内植脂末老牌龙头，咖啡、植物基业务厚积薄发
- 1.1 、 深耕植脂末二十余载，外延发展卡位优质赛道
- 1.2 、 股权结构清楚明晰，核心团队能力突出
- 1.3 、 财务分析：短期业绩承压，长期成长可期
- 2、 植脂末：中低端奶茶驱动成长，下沉市场渗透空间仍足
- 2.1 、 行业趋势：国内植脂末主要应用从固体、即饮奶茶切换至现制奶茶
- 2.2 、 行业增量：中低端奶茶发力下沉市场，挖掘植脂末成长潜力
- 2.3 、 竞争格局：海外巨头自产自供，公司长期领跑本土市场
- 3、 咖啡：享受行业高景气空间，成长性和稀缺性兼具
- 3.1 、 中国咖啡历史复盘：多轮变革逐步渗透，多业态融合共进
- 3.2 、 行业驱动：低渗透 +高复购打造长坡厚雪，细分赛道表现分化
- 3.2.1 、 供需两端同频共振，现磨咖啡行业高速成长
- 3.2.2 、 便捷咖啡赛道分化，新式品类备受追捧
- 3.3 、 竞争格局：咖啡加工环节产能分散，公司布局全面具备稀缺性
- 4、 植物基：健康消费新风尚，把握燕麦奶战略机遇
- 5、 竞争优势：产研一体聚焦服务，筑深公司护城 河
- 5.1 、 研发端：顺应趋势创新不辍，产品结构持续优化
- 5.2 、 高定制：专项研发 +柔性生产，提供一站式定制服务
- 6、 把握边际：前期承压因素逐步释放，业绩有望重回增长通道
- 6.1 、 需求：终端消费强势复苏，库存去化完成新订单预计提速
- 6.2 、 产能：募投项目平稳落地，产能释放突破成长瓶颈
- 6.3 、 成本：部分原材料价格下行，利润弹性释放在即
- 7、 盈利预测与投资建议
- 7.1 、 关键假设
- 7.2 、 可比公司估值
- 8、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 植脂末龙头地位稳固，咖啡、植物基业务打造新成长曲线
- 图 2： 多品牌协同发展，提供一站式定制化服务
- 图 3： 公司股权结构清楚明晰
- 图 4： 2022Q1 -Q3 公司营收短期承压（亿元）
- 图 5： 2022Q3 营收同比重启增长
- 图 6： 咖啡、植物基饮品业务营收贡献逐年上升
- 图 7： 2022Q1 -Q3 咖啡业务营收高增 134% （亿元）
- 图 8： 头部客户高粘性 +低单一客户依赖性
- 图 9： 主营业务直销占比提升趋势明显
- 图 10： 境外收入占比呈逐年下滑趋势
- 图 11： 植脂末相关大宗商品原材料占比超七成
- 图 12： 毛利率水平持续下行
- 图 13： 2022Q1 -Q3 归母净利润同比下挫 45.3% （亿元）
- 图 14： 2023Q1 -Q3 销售 /管理费用率小幅提升
- 图 15： 植脂末生产标准化程度高
- 图 16： 反式脂肪酸多来源于工业生产
- 图 17： 不饱和植物油氢化过程产生反式脂肪酸
- 图 18： 茶饮迭代驱动国内植脂末市场成长
- 图 19： 截至 2022 年底全国现制茶饮门店数接近 50 万家
- 图 20： 中国现制茶饮市场市场规模突破 1000 亿元
- 图 21： 现制茶饮市场从消费升级转向消费分级
- 图 22： 中低端现制茶饮门店城市分布二线以下为主
- 图 23： 国内植脂末消费量逐年上升（万吨）
- 图 24： 2017 -2022 年全球植脂末市场规模 CAGR 为 3.56% （亿美元）
- 图 25： 2017 -2022 年中国植脂末市场规模 CAGR 为 5.31% （亿美元）
- 图 26： 植脂末出口量逐年提升（万吨）
- 图 27： 低线城市现制茶饮市场仍有空间
- 图 28： 10 -20 元中端茶饮仍是首选价格带
- 图 29： 高、中、低端现制茶饮市场格局渐趋稳定
- 图 30： 中低端奶茶市场仍将持续扩容（十亿元）
- 图 31： 公司处于咖啡产业链中游
- 图 32： 中国咖啡市场逐步向多元化发展
- 图 33： 全球主要国家人均消费量均值达 449 杯 /年
- 图 34： 中国生咖啡消费量整体呈上升趋势（万吨 /年）
- 图 35： 咖啡饮用年限越久，摄入频次越高
- 图 36： 咖啡消费场景多元化
- 图 37： 国内 TOP10 连锁咖啡店本土品牌占六席
- 图 38： 现磨咖啡市场连锁化率将持续上行
- 图 39： 城镇和农村居民可支配收入稳步增长（元）
- 图 40： 国内现磨咖啡消费带有一定消费升级属性
- 图 41： 疫情期间现磨咖啡门店总数快速增长
- 图 42： 2024 年中国现磨咖啡市场预计超 1900 亿元
- 图 43： 2017 -2021 年中国冻干咖啡粉市场规模（亿元）
- 图 44： 2017 -2021 年我国冷萃咖啡液市场规模（亿元）
- 图 45： 全球咖啡豆烘焙市场 CR10 为 35% （按产量计算）
- 图 46： 咖啡豆加工环节繁多，后端工艺技术壁垒高
- 图 47： 引进德国大型先进咖啡生产设备，具备咖啡一体化生产能力
- 图 48： 全球植物基奶中国市场占比达 34%
- 图 49： 中国燕麦奶市场规模（亿元） 2020 -2025CAGR 为 64.34%
- 图 50： 燕麦奶通过混搭咖啡、茶饮打响知名度
- 图 51： OATLY 营收稳健增长（亿美元）
- 图 52： “非常麦 ”燕麦奶面向 C端
- 图 53： 燕麦粉、椰浆等产品面向 B端
- 图 54： 研发费用率稳步提升
- 图 55： 粉末油脂研发项目获国家科学技术进步二等奖
- 图 56： 公司 2022 年内全面升级为零反脂产品
- 图 57： 咖啡相关技术研发成果深厚
- 图 58： 国内首创冷萃冰滴咖啡技术
- 图 59： 咖啡 /茶饮高频上新成常态
- 图 60： 强定制化能力提升大客户粘性
- 图 61： 新潮茶咖产品一站式解决方案
- 图 62： 棕榈油、豆油期货结算价稳步回落（人民币元）
- 图 63： 玉米淀粉期货结算价稳步回落（人民币元）
- 表 1： 核心团队多具技术背景，长期合作稳定高效
- 表 2： 植脂末应用领域趋向多元化
- 表 3： 500ml 红糖波 霸奶茶使用植脂末成本仅为牛奶的四分之一
- 表 4： 佳禾稳居国内植脂末行业第一梯队
- 表 5： 2023 年 2-3月咖啡赛道投融资热度不减，多集中于下游零售领域
- 表 6： 精品速溶咖啡兼具便捷性和性价比优势
- 表 7： 国内咖啡供应商众多，公司全品类布局具有稀缺性
- 表 8： 燕麦奶具有无乳糖、低脂、低胆固醇等优势
- 表 9： 2020 前三季度公司前五大客户中四家为连锁茶饮品牌
- 表 10： 2023 年一季度公司餐饮连锁品牌客户稳步拓店
- 表 11： 2021 年前公司植脂末产能长期接近饱和
- 表 12： 全面推进植脂末、咖啡、植物基扩产增效
- 表 13： 2022 -2024 年公司营业总营收增速分别为 4.9%/25.7%/23.3%
- 表 14： 佳禾食品 2023 -2024 年 PE 指标低于行业平均水平
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