冰箱出口龙头扩市场升结构，轻装上阵迎增长
- 2023-05-04 02:30:31上传人：ge**温柔
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- 奥马电器：国内冰箱出口龙头
- TCL 为控股股东，管理层均为资深家电产业专家
- 收入利润短期承压，冰箱出口仍保持领先地位
- 海外冰箱市场发展成熟 ， 近年结构升级带动均价提升明显
- 海外冰箱市场 发展成熟 ， 新兴市场仍存增量空间
- 国内出口高基数压力或已逐步消解
- 公司技术 、 产能与客户优势深厚 ， 扩市场升结构可期
- 生产和客户基础扎实 ，产品升级 助力 盈利 优化
- 外销扩市场，内销提份额可期
- 原股东带来的业务问题彻底消除，新股东 TCL 赋能发展
- 公司控制权变更梳理：
- 新股东入主后，业务资源等多项协同有望推进：
- 财务分析：业务回归正轨，财务和经营质量显著回升
- 盈利预测和投资建议
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司以冰箱高端产品内外销为主要业务
- 图 2： 公司 发展历程：历史风险已经消除，全面聚焦冰箱主业
- 图 3： 公司股东情况： TCL 家电集团为公司的控股股东
- 图 4： 公司业务主体为子公司奥马冰箱，奥马冰箱的少数股东主要为原管理 团队
- 图 5： 公司 营业收入及增速
- 图 6： 公司 2022 年外销承压，内销高增
- 图 7： 公司利润净利波动后 2022 年实现扭亏
- 图 8： 公司净利润率稳步回升
- 图 9： 全球冰箱冷柜销量整体增速平稳
- 图 10： 亚太和拉美、中非地区略有增长，欧洲市场降幅较大
- 图 11： 2020 年以来原材料价格持续攀升
- 图 12： 全球各地区冰箱冷柜价格持续上涨（单位 :美元）
- 图 13： 北美市场：海尔份额提升拉动行业集中度向上
- 图 14： 西欧市场：海尔份额显著提高，位居 TOP1
- 图 15： 中国占据全球冰箱冷柜 60% 以上的产能（ 2021 年）
- 图 16： 我国冰箱冷柜出口量占全球冰箱销量的比重有所提升
- 图 17： 2022 年冰箱出口数显著下滑
- 图 18： 冰箱出口额回落到疫情前水平
- 图 19： 2022 年冰箱出口价格保持坚挺
- 图 20： 500L 以上大容量冰箱出口占比持续上升
- 图 21： 奥马电器在冰箱出口销量上份额领先（ 2021 年）
- 图 22： 公司综合年产能可达 1500 万台
- 图 23： 公司 近年产销量均保持在 800 万台以上
- 图 24： 近年来公司前五大客户占比稳中有升 ， 接近 30%
- 图 25： 公司 研发投入占比行业领先
- 图 26： 公司 技术储备丰富 、 持续迭代
- 图 27： 公司产品质量获得全球认证
- 图 28： 公司风冷产品占比持续提升
- 图 29： 公司冰箱毛利率经历 2021 年低点后提升
- 图 30： 公司外销冰箱毛利率趋势向上
- 图 31： 公司海外收入持续提升， 2022 年受海外宏观影响下滑
- 图 32： 公司产品阵容覆盖全球市场的各类型号和款式需求
- 图 33： 奥马冰箱业务在国内的收入近年攀升
- 图 34： “ Homa 奥马 ” 牌冰箱线上份额
- 图 35： 公司资产负债率进一步下降
- 图 36： 公司长期负债压力进一步降低，短期偿债压力微升
- 图 37： 公司运营效率进一步提升
- 图 38： 公司应付账款与应收账款周转天数情况
- 图 39： 毛利率回升 +费用率控制下，公司净利率升高
- 图 40： 奥马电器费用率情况
- 表 1： 核心 管理 层均来自 TCL ， 团队优秀 、 经验丰富
- 表 2： 公司主要业务收入及毛利率预测
- 表 3： 未来 3年盈利预测表
- 表 4： 公司盈利预测敏感性分析
- 表 5： 可比公司估值表
- 表 6： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 7： 资本成本假设
- 表 8： FCF E估值表
- 表 9： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
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