光伏电池片自动化设备龙头，拓展电镀铜&光模块设备迈向新征程
- 2023-07-03 07:10:23上传人：想长**的猫
-
Aa 小 中 大
- 1. 罗博特科：光伏电池片自动化设备龙头，内生外延寻找新增长曲线
- 1.1. 巩固自动化设备龙头地位，进军电镀铜 &光模块领域
- 1.2. 股权结构稳定，团队凝聚力强
- 1.3. 疫情后业绩恢复增长，盈利能力持续提升
- 2. 光伏电池片自动化设备受益于 N 型技术变革，龙头设备商地位稳固
- 2.1. 随着光伏电池制造产能的不断攀升，自动化设备 已成不可或缺的重要设备，为连接各
- 工序段的关键
- 2.2. N 型硅片薄片化趋势明显，对自动化设备要求提升
- 2.3. 公司为光伏电池片自动化设备龙头，技术 &客户优势显著
- 2.3.1. 掌握六大核心技术，积极顺应薄片化趋势
- 2.3.2. 客户资源深厚，龙头设备商地位稳固
- 2.3.3. 提供智能制造系统，由设备商进阶到智能工厂解决方案提供商
- 3. 由自动化设备切入电镀铜，先发优势明显
- 3.1. N 型电池逐渐成为主流，电镀铜助推降本增效
- 3.2. 电镀铜核心在于图形化和金属化，我们预计 2025 年电镀铜设备市场空间达 30 亿元
- 3.3. 独创电镀方案 &延伸布局图形化，罗博特科先发优势显著
- 3.3.1. 坚实下游客户基础推动电镀铜技术验证 +优化正反馈
- 3.3.2. 依托自动化领域经验，独创 VDI 和 HDI 电镀方案构建技术壁垒
- 3.3.3. 图形化已有技术储备，电镀铜产业化有望加速
- 4. 参股 ficonTEC 布局泛半导体设备领域，受益光模块需求高 增
- 4.1. 间接持股 ficonTEC 18% 的股权，后续有望全资控股
- 4.2. AIGC 拔高算力的增长曲线，拉动光模块设备需求暴增
- 4.3. 光模块产品升级， ficonTEC 迎来国内市场拓展机会
- 5. 盈利预测与投资评级
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
- 3/41
- 图 1： 罗博特科巩固高端光伏自动化设备龙头地位，进军光伏电镀铜 &光模块设备领域
- 图 2： 自动化设备为营收主要来源，占比 60 -85%
- 图 3： 自动化设备毛利率疫情后逐步恢复至 20% 以上
- 图 4： 公司股权结构稳定，实控人戴军直接及间接持有约 20% 股权、 37% 表决权（截至
- 202 3/3/31 ）
- 图 5： 2018 -2022 年公司营收 CAGR 为 8%
- 图 6： 2018 -2022 年公司归母净利润 CAGR 为 -28%
- 图 7： 2017 -2022 年毛利率、销售净利率先降后升
- 图 8： 2017 -2022 年期间费用率先升后降
- 图 9： 罗博特科光伏电池片自动化设备和检测设备所处的工序段
- 图 10 ： G12 硅片薄片化技术路线图（单位：微米）
- 图 11 ： 我们预计到 2025 年光伏电池片自动化设备新增市场空间为 20 3亿元， 2023 -2025 年
- CAGR 为 34%
- 图 12 ： 罗博特科拥有深厚的客户资源
- 图 13 ： 罗博特科整厂智能化系统技术架构图
- 图 14 ： 电镀铜的电极与 TCO 接触性能更优
- 图 15 ： 电镀铜的电极拥有更细的线宽及更高的高宽比
- 图 16 ： 与 银包铜相比，电镀铜尚不具备显著降本优势，因耗材 &设备折旧成本较高（ HJT M6
- 规格、同一栅线图形）
- 图 17 ： 银价上涨 43% 以上、银浆含税价 9295 元以上时，电镀铜量产的经济性得以凸显
- 图 18 ： 电镀铜整体工艺流程
- 图 19 ： 掩膜类光刻与激光直写技术原理对比
- 图 20 ： 直写光刻技术原理示意图
- 图 21 ： 电镀方案 —— 水平电镀与垂直电镀
- 图 22： 罗博特科电镀铜进展情况
- 图 23 ： 插入式方案的电镀步骤及专利内容拆解
- 图 24 ： 罗博特科插片式电镀设备（公司独创铜栅线异质结电池 VDI/HDI 电镀技术方案）
- 图 25 ： 罗博特科 RTA -CPH/24000 ， 1GW 电镀铜工艺厂务及材料成本测算
- 图 26 ： 截至 2023 年 6月 26 日罗博特科间接持股 ficonTEC 17.51% 股权
- 图 27 ： ficonTEC 产品系列覆盖微光器件贴片、耦合、测试、堆叠工艺
- 图 28 ： 2022 年营业收入约 3860 万欧元
- 图 29 ： 2022 年净利润 95 万欧元，净利率约 2.5%
- 图 30 ： 光模块内部结构及工作原理
- 图 31 ： 光模块是光通信产业链中游的关键节点
- 图 32 ： 2015 年大规模时代训练算力的要求提高了 10 到 100 倍，翻倍时间约为 10 个月
- 图 33 ： 2022 年全球光模块市场规模约 130 亿美元
- 图 34 ： 2022 年中国光模块市场规模约 38 亿美元
- 图 35 ： 全球硅光模块市场占比将从 2022 年的 24% 增加到 2028 年的 44%
- 图 36 ： 2025 年 800G 光模块市场占比最大，约 50%
- 图 37 ： CPO 与传统可插拔技术的区别
- 图 38 ： 2026 年 CPO 市场规模约 10 亿美元
- 图 39 ： 国内厂商在 800G 、 1.6T 光模块，以及 CPO 封装技术的布局
- 图 40 ： ficonTEC 具有高精度、高效率、模块化、工艺积累的核心技术优势
- 图 41 ： ficonTEC 和罗博特科可实现生产、研发、客户业务整合
- 表 1： 罗博特科主营业务
- 表 2： 罗博特科向创始人戴军和王宏军 定向发行情况
- 表 3： 2021 年股权激励方案业绩考核指标
- 表 4： 罗博特科光伏自动化设备主营产品
- 表 5： 罗博特科六大核心技术
- 表 6： 罗博特科主要产品的性能指标处于行业领先水平
- 表 7： 垂直电镀和水平电镀的优缺点
- 表 8： 我们预计 2025 年电镀铜设备市场空间达 30 亿元， 2023 -2025 年 CAGR 达 279%
- 表 9： 罗博特科三种电镀机型规格及参数
- 表 10 ： 全球光模块 TO P10 榜单，国内厂商占据 7席，旭创科技位列榜首
- 表 12 ： finconTEC 光模块、硅光模块的竞对分析
- 表 13 ： 公司分业务收入预测（百万元）
- 表 14 ： 可比公司估值（截至 2023/6/30 收盘价）
我要投稿
版权投诉报告网所有企业报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
