公司首次覆盖报告：国内精锻齿轮龙头，战略转型赋能长期发展
- 2023-07-05 10:12:14上传人：独钓**江月
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- 1、 国内汽车精锻齿轮龙头，积极拓展能力边界
- 1.1 、 精锻齿轮优质供应商，积极布局新能源产品
- 1.2 、 面向全球中高端客户，新能源客户持续拓展
- 1.3 、 营收增速企稳， 2021 年归母净利润同比增速回正
- 1.4 、 公司股权架构清晰
- 2、 国内精锻齿轮龙头，多赛道布局开启新成长曲线
- 2.1 、 差速器为驱动系统主要部件
- 2.2 、 向差速器总 成拓展，已获多个新能源客户定点
- 2.3 、 布局主减速器齿轮、轻量化产品等，新能源业务有望成为重要增长动力
- 3、 积极布局新能源产能，奠定长期成长基础
- 3.1 、 2022 年差速器总成及锥齿轮 销量增长迅速，产能利用率提升
- 3.2 、 募资扩产新能源项目，新能源业务发力在即
- 4、 盈利预测与投资建议
- 4.1 、 关键假设
- 4.2 、 盈利预测与估值
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 国内精锻齿轮优质供应商，积极向新能源转型
- 图 2： 2019 -2022 年公司差速器总成营收占比快速提升
- 图 3： 2022 年公司主要产品毛利率有所回升
- 图 4： 公司 产品面向海内外知名客户
- 图 5： 公司新能源客户主要包括蔚来、小鹏、理想、比亚迪等
- 图 6： 2019 -2022 年公司前五大客户营收占比有所下降
- 图 7： 2019 -2022 年公司新能源车零部件营收占比提升
- 图 8： 2019 -2022 年公司外销营收占比提升
- 图 9： 2022 年公司外销业务毛利率提升
- 图 10： 公司境外主要销售区域为北美洲、欧洲及亚洲
- 图 11： 2012 -2022 年公司营收 CAGR 为 15.2%
- 图 12： 2022 年公司归母净利润同比增速为 44.0%
- 图 13： 2023Q1 公司净利率承压
- 图 14： 2023Q1 公司四费率提升
- 图 15： 2018 -2023Q1 公司研发费用率整体有所提升
- 图 16： 2017 -2021 年公司研发人员数量持续提升
- 图 17： 公司实际控制人为夏汉关、黄静夫妇
- 图 18： 公司多地布局子公司，目标实现全球分布
- 图 19： 传统汽车差速器总成结构图
- 图 20： 新能源汽车电驱传动部件总成结构图
- 图 21： 公司积极布局差速器总成
- 图 22： 2022 年公司差速器总成销量为 149.6 万件
- 图 23： 主减速器通常与差速器总成配合使用
- 图 24： 公司已布局轻量化产品
- 图 25： 公司规划转向节、控制臂规划年产能分别为 70/80 万件
- 图 26： 公司差速器总成销量增长迅速（万件）
- 图 27： 2019 -2022 年公司锥齿轮类产品及差速器总成产能利用率整体呈提升趋势
- 表 1： 公司产品矩阵丰富，并积极布局新能源相关产品
- 表 2： 子公司覆盖研发、生产、销售全过程
- 表 3： 公司主要竞争对手为国内外企业
- 表 4： 公司募投项目正在推进中
- 表 5： 公司在建工程丰富
- 表 6： 公司营收拆分及预测（亿元 ）
- 表 7： 可比上市公司估值（ PE/PEG ）
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