北交所首次覆盖报告：锂电光伏高增长推动特种石墨增需，一季度营收净利润增长超100%
- 2023-07-05 10:20:18上传人：清浅**时光
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- 1、 锂电、光伏处于高增长区间，特种石墨需求持续旺盛
- 1.1 、 锂电池出货量 2023 预计增长 70% ，推动石墨坩埚需求突破 30 亿元
- 1.2 、 多晶硅、硅片等产量同比增长均超 72% ， EDM 加工需求持续增长
- 2、 模压领军产业链扩展，配合产线预定扩产石墨化坩埚
- 2.1 、 2023Q1 营收净利均增超 100% ，石墨制品营收占比上升至 34%
- 2.2 、 宁新新材市占率稳定 11% ，模压石墨细分领军议价能力提升
- 2.3 、 产业链扩展进入石墨精制品下游，杉杉股份、宁德时代进入前 10
- 2.4 、 锂电用石墨供不应求，此轮募投项目针对性扩产负极材料坩埚
- 3、 盈利预测 ： EPS1.30/1.81/1.94 元， 首次覆盖给予 “买入 ”评级
- 4、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 特种石墨材料具有高强度、高密度、高纯度、化学稳定性高等特点
- 图 2： 特种石墨深加工厂商对特种石墨材料进行加工成型后，将产品销售至冶金、化工、机械、电子等行业
- 图 3： 预计 2023 年锂电池出货量将突破 1TWh ，相较 2022 年增长 70% 以上
- 图 4： 石墨负极生产中碳化、石墨化为重要环节
- 图 5： 石墨化过程中高温下炭材料内部原子重排
- 图 6： 热场包括位于单晶炉内的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部件
- 图 7： 特种石墨在 EDM 加工中常用作工具电极
- 图 8： 宁新新材可生产高纯度、高强度特种石墨材料
- 图 9： 特种石墨制品主营收入占比升至 33.52%
- 图 10： 特种石墨毛利贡献率保持 50% 以上
- 图 11： 特种石墨的毛利率 2020 -2022 分别为 35.85% 、39.55% 、 32.64% （ %）
- 图 12： 2023Q1 营收 1.82 亿元，同比增长达 101.48%
- 图 13： 2023Q1 净利润 2,492.50 万元同比增长 116.51%
- 图 14： ROE 近年重新进入增长区间， 2022 升至 17.03%
- 图 15： 期间费用率稳定
- 图 16： 研发费用规模持续提升， 2022 年达 2,009.13 万元
- 图 17： 将糊料或压粉装入模具中，上下加压形成模压石墨
- 图 18： 成都炭材产品集中于等静压石 墨
- 图 19： 东方碳素产品中模压细结构仅占 1.21%
- 表 1： 碳素制品可分为石墨制品类、炭制品类和炭素新材料三大类
- 表 2： 光伏多晶硅料生产方面，石墨材料主要包含卡瓣、气体分布器、加热元件等
- 表 3： 2021 年国内电火花加工方面特种石墨需求量约为 11025 吨
- 表 4： 宁新新材的特种石墨制品产品主要包括石墨匣钵、石墨换热器、石墨坩埚等
- 表 5： 历年宁新新材国内市场占有率均在 11% ，排名稳定于前四（万元）
- 表 6： 现阶段宁新新材石墨化产能达到 14400 吨 /年
- 表 7： 特种石墨行业的上游是石油焦、沥青焦和煤沥青制造业
- 表 8： 杉杉股份进入前五大客户，宁德时代子公司金堂时代成为前 10 大客户
- 表 9： 本次募投拟投入 2.8 亿募集资金用于 2万吨中粗结构石墨产能扩建
- 表 10： 募投项目完全达产后预计每年新增收入 4亿元（ 万元）
- 表 11： 我们选择金博股份、璞泰来、方大炭素、东方碳素、成都炭材作为同行业可比公司
- 表 12： 行业 PE TTM 平均值为 23.8X ，宁新新材 11.6X
- 表 13： 我们预计 2023 -2025 年宁新新材 EPS 1.30/1.81/1.94 元，对应 PE 10.6X/7.6X/7.1X
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