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如何看待“大包装”策略成长机会？
- 2023-07-21 08:10:12上传人：醉眼**云烟
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- 一、鱼类零食龙头，全国化进程加快
- 1.1 鱼类零食第一股，深耕赛道十余年
- 1.2 管理：引入高端人才，加强股权激励
- 1.3 渠道：加快全国化步伐，不断提升单点产出
- 1.4 利润：短期成本、产能扰动，长期利润提升空间可期
- 二、海味赛道潜力大，渠道变革正当时
- 2.1 行业空间广阔，中式风 味大有可为
- 2.2 渠道迭代更新快，催生新一轮机遇
- 三、坚守大单品战略，大包装引领渠道变革
- 3.1 大单品策略：复盘龙头，借鉴经验
- 3.2 劲仔食品：坚守大单品策略， 积极顺应渠道变革
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 收入和毛利率预测
- 4.2 三项费率预测
- 4.3 估值与投资建议
- 五、风险提示
- 图表 1： 公司 2016 年 -2022 年营收 CAGR 为 27.3%
- 图表 2： 2022 年鱼制品营收突破 10 亿元
- 图表 3： 深耕赛道十余年，成长为鱼类零食第一股
- 图表 4： 公司股权激励 目标彰显业绩增长信心
- 图表 5： 公司上市后经销商数量加速扩张 (单位：个 )
- 图表 6： 上市后经销商单点产出 2年复合增速为 11%
- 图表 7： 公司销售以华东为主，其他地域分布较为均匀
- 图表 8： 19 -22 年公司华中地区销售额增速最快
- 图表 9： 公司经销商单点产出仍有较大提升空间
- 图表 10 ： 上市企业做到 10 亿元规模的单品较少
- 图表 11 ： 公司收入增速快于行业内其他公司
- 图表 12 ： 公司存货周 转率（次）处行业中等水平
- 图表 13 ： 公司原材料结构中鳀鱼干占比较大
- 图表 14 ： 20 年起公司核心原材料价格涨幅较大
- 图表 15 ： 公司禽肉制品毛利率偏低
- 图表 16 ： 鹌鹑蛋价格 2022 年持续上涨（单位：元 /斤）
- 图表 17 ： 新产能投放使得制造费用占比提升
- 图表 18 ： 公司单位制造费用、和委外加工成本涨幅较大
- 图表 19 ： 豆制品、魔芋等采用代工形式
- 图表 20 ： 2022 年公司风味小鱼单吨价格基本不变
- 图表 21 ： 公司毛利率受成本干扰，呈下降趋势
- 图表 22 ： 公司大单品风味小鱼毛利率处于行业较低水平
- 图表 23 ： 2023 年 2月公司非公开发行募资 2.85 亿元
- 图表 24 ： 2027 年我国休闲零食行业预计达到万亿规模
- 图表 25 ： 风味零食市场规模占比最高
- 图表 26 ： 我国风味零食、烘焙产品行业集中度较低
- 图表 27 ： 海味零食在风味零食占比约 6% （单位：亿元）
- 图表 28 ： 海味、肉类零食行业集中度较低
- 图表 29 ： 海味零食 17 -22 年行业增速约 12.9%
- 图表 30 ： 休闲豆制品和肉制及水产制品行业增速约 7%
- 图表 31 ： 电商和便利店渠道规模逐步扩大（单位：亿元）
- 图表 32 ： 商超渠道仍为休闲食品销售基本盘
- 图表 33 ： 2013 年旺旺收入增长遇瓶颈
- 图表 34 ： 2015 年洽洽第二曲线坚果接力增长
- 图表 35 ： 行业内龙头公司大单品及第二曲线演变路径
- 图表 36 ： 公司鱼制品收入占比超 70%
- 图表 37 ： 禽肉制品收入增速最快（单位 :百万元）
- 图表 38 ： 大包装有助于提高品牌露出
- 图表 39 ： 公司大包装 、散装实现快速增长
- 图表 40 ： 大包装在直营 KA 渠道快速放量
- 图表 41 ： 盐津铺子直营 KA 销售额高峰时期达 6.6 亿元
- 图表 42 ： 公司 KA 渠道占比仍有提升空间
- 图表 43 ： 23-25E 收入拆分及毛利率预测
- 图表 44 ： 23 -25E 三项费率预测
- 图表 45 ： 23 -25 年可比公司 PE 估值表
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