公司首次覆盖报告：轨交空调龙头出海寻增量，热泵烘干与储能温控带来发展新机遇
- 2023-07-27 20:10:11上传人：唱一**情歌
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- 1、 扎根轨交空调技术二十载，拓展节能减排迈入新领域
- 1.1 、 轨交空调深耕 20 余载，节能技术领跑行业龙头
- 1.2 、 实际控制人为李敬茂董事长，管理层技术背景深厚
- 1.3 、 业绩稳步增长，盈利能力有望触底反弹
- 2、 国内业务稳中有升，出海打开增量市场空间
- 2.1 、 铁路投资增速触底回升，城市轨交建设稳步推进
- 2.2 、 深度绑定头部客户，出海寻求增量市场突破
- 2.2.1 、 国内市场绑定头部客户，市场份额稳定
- 2.2.2 、 公司技术优势领先，处于国际领先地位
- 2.2. 3、 技术优势叠加客户深度绑定，朗进空调走向世界
- 2.3 、 轨交装备收入有望稳步增长，盈利能力触底回升可期
- 3、 热泵烘干器市场有望快速放量，前瞻布局抢占市场先机
- 3.1 、 热泵烘干应用领域广泛，市场有望加速放量
- 3.2 、 产品齐全、技术积淀保障公司持续中标
- 4、 储能温控持续放量，客户拓展进程顺利
- 4.1 、 能源结构转型加速全球储能装机需求
- 4.2 、 热管理系统是锂电储能的必备产品之一
- 4.3 、 应用场景变化催动液冷技术渗透率提升
- 4.4 、 到 2025 年储能温控市场空间有望达 160 亿元
- 4.5 、 技术积累深厚，客户资源丰富
- 5、 盈利预测与估值
- 5.1 、 关键假设
- 5.2 、 估值分析
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司在轨道交通领域拥有 20 余年发展经验
- 图 2： 公司实际控制人为李敬茂，共控制公司 13.89% 的股份（截至 2023Q1 ）
- 图 3： 公司预计 2023 年上半年实现营业收入 3.35 -3.75 亿元，同比增长 3% -15%
- 图 4： 公司 2023 年上半年预计实现归母净利润 270 -400 万元，同比扭亏
- 图 5： 公司近年来毛利率有一定下滑
- 图 6： 2022 年公司费用率有所上涨
- 图 7： 2022 年公司收入占比最大的业务板块为轨道交通车辆空调
- 图 8： 2022 年公司部分业务毛利率略有下滑
- 图 9： 公司持续加码投资支出
- 图 10： 2023H1 铁路固定投资同比提升 6.9%
- 图 11： 铁路与高铁运营里程持续增长
- 图 12： 2017 -2022 年我国城轨开通城市、运营及资总额统计
- 图 13： 中车系包括六大主机厂
- 图 14： 2018 -2022 年间公司来源于中车系收入占比保持在 50% 以上
- 图 15： 2016 -2018 年间公司在城市轨交空调市场当中的份额近 30%
- 图 18： 2022 年中国中车在北美和东南亚的市占率分别高达 23% 与 25%
- 图 21： 2023 年以来铜价有铝价相比 2022 年有所下降
- 图 22： 朗进科技空气能热泵烘干设备适用于农副产品烘干、工业产品烘干等领域
- 图 23： 热泵烘干机属于 空 气 能 热 泵 的 延 伸 产 品
- 图 24： 2020 年热泵烘干机广泛运用于三大产业
- 图 25： 2020 年热泵烘干机细分下游领域包括粮食、烟草
- 图 26： 2017 -2021 年间热泵烘干机销售额稳步增长
- 图 27： 根朗进科技热泵烘干器产品技术实力雄厚
- 图 28： 朗进科技热泵烘干器软件能力优越
- 图 29： 国内风光装机占比持续提升
- 图 30： 国内三产与居民用电占比持续提升
- 图 31： 储能能够运用于电力的 “发输配用 ”每一端
- 图 32： 2022 年全球新型储能新增装机 20.4GW
- 图 33： 2022 年全球新型储能装机中中国占比 36%
- 图 34： 2022 年全球新型储能累计装机占比当中锂电池高达 94.4%
- 图 35： 锂电池最佳温度区间在 10℃ -35℃ 之间
- 图 36： 锂电池偏离最佳工作温度区间容易产生各种问题
- 图 37： 典型储能箱体中电池排列紧密
- 图 38： 热管理成本约占储能系统的 2-4% 之间
- 图 39： 2021 年储能温控中液冷技术路线占比约为 12%
- 图 40： 液冷能耗相比风冷能耗更低
- 图 41： 应用场景变化加速液冷技术渗透趋势
- 图 42： 公司储能产品应用场景广泛
- 图 43： 公司储能温控产品客户包括许继电气、国轩高科
- 表 1： 依托轨交车辆空调业务，新能源空调、空气能热泵烘干与储能温控多向发展
- 表 2： 公司管理层从业经验资深，管理经验丰富
- 表 3： 公司股权激励计划
- 表 4： 轨道交通分类
- 表 5： 城市轨道交通网持续搭建
- 表 6： 公司研究成果专利化
- 表 7： 中国中车部分海外项目
- 表 8： 公司 2023 年新签订海外项目
- 表 9： 空气热泵烘干 相比其他烘干方式具备多种优势
- 表 10： 中央和地方均出台农机补贴政策推广热泵烘干机器运用
- 表 11： 2023 年起云南、广东、福建等省份陆续开始招标热泵烤房项目
- 表 12： 2023 年 2月 -7月之间朗进科技累计中标金额超 1亿元
- 表 13： 主要包括空冷、液冷、热管冷却和箱变冷却四种储能温控方案
- 表 14： 预计 2025 年全球储能温控市场空间有望达 165 亿元
- 表 15： 公司营收拆分及预测
- 表 16： 公司 PE 与 PEG 低于可比公司估值
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